有色金属行业深度：电气电路核心控制材料，EV、绿色能源转型拉开需求大幕

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2022 年 05 月 17 日 有色金属 电气电路核心控制材料，EV、绿色能源转型拉开需求大幕 EV/绿色能源需求爆发，电气金属软磁迎来快速迭代和放量。软磁材料在电气电路中起到功率传输（包含逆变、调压等）、信号处理等功能，下游广泛应用于新型节能变压器、新能源车、光伏、储能等领域。伴随新能源汽车、光伏风电等新领域需求爆发，软磁材料的需求场景快速增长；另一方面，高功率、小型化、低损耗、轻量化等性能要求提升，推动软磁材料快速迭代发展。目前已经形成：硅钢、坡莫合金（铁镍系）、软磁铁氧体、非晶薄带、纳米晶超薄带、磁粉芯等多品种、多规格的软磁金属产品。 材料、工艺、性能要求等共性内生因素决定了企业经营多横向延伸产品矩阵。高电阻率、高饱和磁密、高磁导为软磁材料的性能追求，配方及工艺方面拥有一定共性，企业方面多依赖材料设备及工艺优势延伸进行多种电气软磁金属生产经营：①材料方面：主要包括铁、硅、铝、镍等核心材料几乎应用于所有软磁材料中，采购供应链复用性较强；②工艺方面：粉末冶金、液态骤冷、热处理等工艺以及生产检测设备具备柔性通用性。 非晶带材：配电变压器节能降耗的优选材料。非晶配电变压器具备空载损耗低、运行节能等优点，受益于新版能效提升计划与能效标准的实施，以及轨道交通、风光发电等间歇式发用电场景增加，2021 年国网配电变压器招标总量同比增长 121.7%，非晶带材有望迎来需求拐点，预计 2021-2025 年非晶带材需求量将由 7.4 万吨提升至 32.5 万吨，CAGR 达 44.8%。 纳米晶超薄带：新能源车、消费电子领域中高频范围优选材料。纳米晶超薄带是制造电感、电子变压器、互感器等器件的优良材料，得益于高饱和磁密、高磁导率、高居里温度的性能优势，在中、高频应用场景对铁氧体形成替代，目前已在手机无线充电、新能源汽车电机等产品中实现应用。预计 2021-2025 年需求量将由 3.1 万吨提升至 4.3 万吨，CAGR 达 10.3%。 磁粉芯：EV/绿能转型开拓新需求，总量及工艺快速进化。磁粉芯除了具备优良的磁性能外，粉末冶金工艺使得产品形态更加灵活，功率电感领域对铁氧体形成替代。伴随 EV 高电压平台&超快充技术应用推广，风光储一体化进程加速，磁粉芯成为最具成长性的软磁材料之一，预计 2022-2025 年磁粉芯需求量将由 15.4 万吨增长至 25.2 万吨，CAGR 达 17.7%。 投资建议：1）铂科新材：磁粉芯细分赛道龙头，雾化粉末技术壁垒深厚；2）横店东磁：铁氧体龙头加码粉芯&器件布局；3）云路股份：非晶带材龙头，纳米晶、磁粉末加码高成长；4）龙磁科技：永磁铁氧体&软磁双轮驱动；5）安泰科技：国内非晶、纳米晶材料先行者，央企钢研技术赋能；6）东睦股份：粉末冶金平台型企业，磁粉芯定调最优先发展级别。 风险提示：产能投产不及预期风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、技术路径变动风险等、需求空间测算误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：疫情反复压制短期需求，弱供给、稳增长提振金属长期信心》2022-05-08 2、《有色金属：稳增长会议改善需求前景，能源金属迎刚需补库阶段》2022-05-02 3、《有色金属：去库支撑工业金属价格韧性；利润受损能源金属交投降温》2022-04-24 重点标的 股票 股票 EPS （元） P E 代码 名称 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002056.SZ 横店东磁 0.69 0.93 1.17 1.36 27.40 19.22 15.30 13.17 300811.SZ 铂科新材 1.16 1.84 2.75 3.95 84.72 39.97 26.70 18.62 688190.SH 云路股份 1.00 1.79 2.71 3.69 118.73 36.71 24.19 17.76 300835.SZ 龙磁科技 1.85 1.40 1.89 2.51 38.92 18.17 13.51 10.14 600114.SH 东睦股份 0.04 0.38 0.52 0.51 280.50 17.16 12.35 12.79 资料来源：盈利预测来源 Wind 一致预期，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2021-052021-092022-012022-05有色金属沪深300 2022 年 05 月 17 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、EV/绿色能源提质扩容，软磁材料迎来快速迭代放量 ........................................................................................... 8 1.1 软磁材料品种繁多，产品需求与材料技术与时俱进 ...................................................................................... 8 1.2 软磁材料的发展沿着高电阻率、高磁导率、高饱和磁密方向演进 ................................................................. 10 二、非晶：配电变压器节能降耗的优选材料 ............................................................................................................ 13 2.1. 供给端：非晶带材竞争格局稳定集中 ........................................................................................................ 14 2.2 需求端：新版能效提升计划与标准发布，非晶变压器迎来新的发展机遇 ....................................................... 15 三、纳米晶：新能源车、消费电子领域中高频范围优选材料 ..................................................................................... 18 3.1 供给端：日立金属一家独大，国内厂商奋起直追 .....................................................................................