快手W(01024.HK)2022Q1业绩表现亮眼，看好公司长期成长空间

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 快手─W(01024.HK) 互联网传媒/传媒 [Table_Date] 发布时间：2022-05-25 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2022/05/24 6 个月目标价（港元） 89.40 收盘价（港元） 63.35 12 个月股价区间（港元） 55.30~212.20 总市值（百万港元） 270,509.64 总股本（百万股） 4,270 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 27 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% -27% -73% 相对收益 9% -15% -44% [Table_Report] 相关报告 《年度策略：两个关键词——政策、元宇宙》 --20211218 《东北传媒：今年“双 11”，核心增量还看直播电商》 --20211020 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20363237 songyx@nesc.cn 研究助理：钱熠然 执业证书编号：S0550120070019 021-20363237 qianyr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 2022Q1 业绩表现亮眼，看好公司长期成长空间 报告摘要： [Table_Summary] 事件：快手 2022Q1 实现营收 210.67 亿元，同比+23.8%；（vs 彭博预期205.99 亿，+2.3%）；毛利率为 41.7%，同比+0.6pcts，环比+0.16pcts（vs彭博预期 41.27%，+0.43pcts）；经营利润率达-26.8%，同比+16pcts（vs彭博预期-32.37%，+5.6pcts）；经调整后净利润为-37.22 亿元，同比+34.1%，环比-4%（vs 彭博预期-44.6 亿，+16%），对应净利率为-17.6%，同比提升 11.3pcts。 差异化用户增长&产品内容运营，用户规模再创历史新高。2022Q1 快手MAU 达到 5.97 亿，同比+15%（vs 彭博预期 5.84 亿，+2.3%）；DAU 达到 3.45 亿，同比+17%（vs 彭博预期 3.4 亿，+1.6%）；用户粘性保持稳定，DAU/MAU 在 57.8%；此外，用户日均使用时长再创新高达到 128.1分钟，同比+29%，环比+7.7%；累计互关对数也 188 亿对，同比+68.9%，基于信任的社交关系链持续加强。 商业化进展再超预期，线上营销+电商表现亮眼。2022Q1 在线营销收入达到 113.51 亿元，同比+32.6%（vs 彭博预期 112.69 亿，+0.7%），营收占比为 53.9%（同比+3.6pct），线上营销继续保持第一大营收来源。以电商为首的其他业务同样保持高速增长，2022Q1 对应营收达 18.73 亿元，同比+54.6%（vs 彭博预期 18.29 亿，+2.4%）；对应 GMV 达到 1751 亿元，同比+47.7%（vs 彭博预期 1664 亿，+5.2%）；电商货币化率稳定 1.07%，复购率同比也持续提升，电商生态持续完善。 费控能力持续加强，盈利预期确定性更强。2022Q1 快手成本费用结构持续改善。一方面，在成本端带宽使用效率及服务器成本有所优化（-3.8pcts）；另一方面在费用端，得益于有效地控制获取和维护用户的开支，销售费用率同比-23.5pcts 至 45%；对应盈利能力也有大幅优化，打开公司长期盈利空间。 投资建议：公司基本面优化持续得到业绩验证，我们继续看好公司通过组织结构和商业化的持续迭代实现长期价值。预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 948.69/1179.1/1419.67 亿元，经调整后净利润分别为-99.50/-0.76/56.68 亿元，继续维持“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期风险、竞争加剧风险、行业监管政策风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 58,776 81,082 94,869 117,099 141,967 (+/-)% 50.2% 37.9% 17.0% 23.4% 21.2% 调整后净利润 -7,864 -18,852 -9,950 -76 5,668 (+/-)% -60.0% 139.7% 47.2% 99.2% 7512.3% 每股收益（元） -0.83 -4.46 -2.33 -0.02 1.33 市盈率 0.00 - - - 40.09 市净率 0.00 5.67 8.38 12.77 19.43 净资产收益率(%) 72.9% -173.2% -66.2% -52.5% -52.2% 总股本 (百万股) 9,434 4,227 4,270 4,270 4,270 -80%-60%-40%-20%0%20%2021/52021/82021/112022/2快手─W恒生指数股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 快手─W/港股公司报告 目 录 1. 财报解读 .............................................................................................................. 3 2. 运营数据 .............................................................................................................. 7 图表目录 图 1：快手 2017-2021 年，2021Q1&2022Q1 营业收入及同比增速 ...................................................................... 3 图 2：快手 2019Q3- 2022Q1 单季度营业收入及变化情况 ..................................................................................... 3 图 3：快手 2017-2021 年，2021Q1&2022Q1 线上营销及同比增速 ...................................................................... 3 图 4：快手 2019Q3- 2022Q1 单季度线上营销收入及变化情况