快手科技(1024.HK)2022年一季度业绩点评：流量再创新高，各业务维持增长韧性

敬请参阅最后页特别声明证券研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 25 日 公司研究 流量再创新高，各业务维持增长韧性 ——快手科技（1024.HK）2022 年一季度业绩点评 买入（维持） 事件：2022 年 5 月 24 日快手科技发布 2022 年一季度业绩公告。22Q1 公司实现总收入 210.7 亿元人民币，同比增长 24%；经调整净亏损 37.2 亿元人民币，亏损同比收窄；经调整净损益率-17.7%，同比改善 15.5pcts。 点评：各业务保持稳定增长，经调整净损益率显著同比改善。1）22Q1 在线营销收入 113.5 亿元，同比增长 32.6%，是快手增长主要驱动力，疫情影响下保持增长韧性；2）其他服务（主要为电商）收入 18.7 亿元，同比增长 54.6%，仍处于增长红利期；3）直播打赏收入 78.4 亿元，同比增长 8.2%，连续两季度同比正增长；4）组织架构调整后，公司持续优化收入及运营效率，销售费用率同比下降 23.5pcts，经调整净损益率同比改善 15.5pcts。 客户运营效率提升，活跃用户数&时长创新高。1）22Q1 平均 DAU 和 MAU分别为 3.46 亿以及 5.98 亿（yoy+17%/+15%），用户数的较快增速有望在22Q2 持续。2）用户粘性巩固。22Q1 快手平均 DAU/MAU 为 57.8%（yoy+1pcts）；每 DAU 日均使用时长同比增长 29%至 128.1 分钟；互关用户对数约 188 亿对（yoy+68.9%）。3）22Q1 快手获取每 MAU 所需投入的销售费用为 15.9 元/人，同比下降 29.3%，留存效率有所改善。4）22Q1 预算节制下，快手海外 DAU、时长、留存率仍保持提升，长期运营可期。 内容：短剧、泛知识内容健康发展，商业潜力逐步释放。1）快手短剧已培育较高用户基数，用户粘性快速增长。创作者生态健康，内容不断丰富，促进短剧商业化。2）泛知识视频播放量高速增长，拓展短视频+蓝领招聘等新业务。 商业化：直播打赏同比正增长，疫情影响下在线营销&电商维持增长韧性。1）在线营销：流量健康增长、电商内循环助力快手广告保持较高增速。快手 22Q1流量同比增长 50.9%，电商内循环广告保持健康增长。22Q2 疫情下广告需求收缩，快手广告业务增长或将放缓。2）电商：推进信任电商、服务商、快品牌战略，为 GMV 提供增长动能。22Q1 快手电商 GMV 达 1,751 亿元，同比增长 47.7%。加强快品牌建设实现品牌升级，快品牌月均 GMV 超 2500 万元。货币化率 1.07%，预计将缓慢上升。3）直播打赏：付费用户数提升，推动直播打赏收入同比正增长。22Q1 直播打赏付费用户数 5,650 万人（yoy+7.8%）。 盈利预测、估值与评级：考虑疫情反复下，电商物流受限、宏观经济增长较承压，广告、电商将受到负面影响，下调公司 2022-24 年营收预测分别至947/1,153/1,348 亿元，与上次分别-5%/-5%/-6%；考虑公司营收增速放缓，广告行业估值承压，下调目标价至 83.2 港币。考虑电商、广告具备中长期成长性，平台用户获取、留存效率持续提升，公司流量仍有望健康增长；降本提效逻辑持续验证，经调整净亏损率有望在 22 年持续收窄；维持“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期风险，广告收入增长不及预期风险，电商货币化进展不及预期风险，第三方数据与实际数据存在偏差风险 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万人民币元） 58,776 81,082 94,694 115,309 134,780 营业收入增长率 50.2% 37.9% 16.8% 21.8% 16.9% Non-IFRS 净利润（百万人民币元） -7,949 -18,848 -8,806 -408 6,795 P/S 3.91 2.83 2.43 1.99 1.71 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价截止 2022-05-24，汇率 1 港币=0.8498 人民币 当前价/目标价：63.35/ 83.2 港元 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：王凯 wangkai8@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 42.70 总市值(亿港元)： 2705.10 一年最低/最高(港元)： 55.3-232.2 近 3 月换手率(%)： 57.6 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 9.4 -15.9 -44.3 绝对 6.8 -30.9 -73.6 资料来源：Wind 相关研报 DAU 保持增长韧性，用户粘性持续巩固——快手科技（1024.HK）2022 年一季度经营数据跟踪研究（2022-04-14） 活跃用户数环比持稳，降本增效持续验证——快手科技（1024.HK）2021 年四季度及 21年度业绩点评（2022-3-30） 活跃用户数维持环比稳定，降本提效成果持续展现——快手科技（1024.HK）4Q21＆2021 年业绩前瞻（2022-01-18） 快手牵美团，能擦出什么样的火花？——快手科技（1024.HK）跟踪研究报告（2021-12-28） -100%-80%-60%-40%-20%0%20%21/0521/0721/0921/1122/0122/03快手-W 恒生指数 要点 股票报告网敬请参阅最后页特别声明证券研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 快手科技（1024.HK） 目 录 1、 各业务保持稳定增长，经调整净损益率显著同比改善 ........................................................ 4 2、 平台生态：客户运营效率提升，活跃用户数&时长创新高 .................................................. 5 3、 内容：短剧、泛知识内容健康发展，商业潜力逐步释放 .................................................... 10 4、 商业化：直播打赏同比正增长，疫情影响下在线营销&电商维持增长韧性 ......................... 11 4.1、 在线营销：流量健康增长、电商内循环助力快手广告保持较高增速 ................................................... 11 4.2、 电商：推进“信任电商、服