工程机械行业点评报告：CME预计5月挖机销量降幅收窄，最快7月销量增速可转正

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业点评 工程机械行业 报告日期：2022 年 5 月 24 日 CME 预计 5 月挖机销量降幅收窄，最快 7 月销量增速可转正 ──工程机械行业点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜工程机械｜ 事件 根据 CME（工程机械杂志社）的预测，2022 年 5 月挖掘机（含出口）销量 21000台左右，同比增速-22.85%左右。其中国内市场预估销量 12500 台，增速-43%左右，降幅有所收窄；出口市场预估销量 8500 台，增速 65%左右。 投资要点 ❑ 5 月挖机销量降幅较 4 月大幅收窄，预计年内 7 月份增速转正。 5 月国内挖机销量增速为-43%，较 4 月 61%降幅有所收窄；出口挖机销量增速65%，相比 4 月 55%增速提速，主要是受去年低基数影响，可能与上海港口物流恢复有关。考虑到 4/5 月份国内挖机销量受到新冠疫情的影响，部分需求延后；如果 6 月以后国内疫情得到有效控制、叠加稳增长形成实物工作量，挖机销量维持在 2 万台/月水平，则 7 月挖机销量同比将同比增长 15%左右。 ❑ 下调全年预期，预计全年挖机销量 29 万台，同比下滑 15%。 2022 年年初预计挖机销量 30 万台，全年同比预计下滑 12.5%，考虑到 4 -5 月份疫情影响，1-4 月挖机累计销量比我们预期少 9000 多台，我们下调全年挖机销量预期，预计全年挖机销量 29 万台，同比下滑 15%。 ❑ 稳增长将成为下半年重要主题，工程机械基本面边际改善可期 3 月-4 月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”；近期部分城市房地产调控放松，发改委也要求确保“十四五”规划 102 项重大工程落地见效；中国中铁一季度新签订单同比增长 84%，其中基建订单同比增长 94%。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会明显收窄。 ❑ 若今年出口增长 50%，可对冲国内销量 31%的下滑 1-4 月出口 33787 台，同比增长 79%。挖掘机出口销量过去 5 年 CAGR 达到 56%，2021 年全年出口实现 6.8 万台，同比增长 97%，呈现加速趋势。 如果对 2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-15%），若挖掘机出口能维持 50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量 31%的下滑。 ❑ 三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 ❑ 投资建议 持续聚焦强阿尔法属性龙头，重点推荐三一重工（中长期阿尔法强）、徐工机械（短期阿尔法较强）；持续推荐恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建设机械、安徽合力、华铁应急等。 ❑ 风险提示 基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。 [table_invest] 细分行业评级 工程机械 看好 [Table_users] 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李锋 执业证书号：S1230517080001 lifeng1@stocke.com.cn 联系人：胡飘 [table_stktrend] hupiao@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《4 月挖掘机销量降幅收窄；稳增长下需求预期边际改善》 《3 月挖掘机销量降幅扩大；“稳增长”二季度将边际改善》 《2 月挖掘机国内销量降幅大幅收窄，出口持续高增长》 《1 月挖掘机降幅收窄、出口超预期，“稳增长”下预期边际改善》 《2021 年挖掘机销量增长 5%；专项债提前、重大项目开工，预期边际改善》 《挖掘机 11 月出口继续高增长；降准、稳增长，预期边际改善》 《10 月挖掘机出口再创单月新高；国内挖掘机下游需求短期承压》 《9 月挖掘机出口创单月新高、小挖占比回升；四季度需求有望边际改善》 《挖掘机 8 月出口大增、大挖占比提升；四季度需求有望边际改善》 《挖掘机 7 月销量小幅下滑；持续推荐强阿尔法属性的龙头》 《挖掘机 6 月销量好于市场预期；持续推荐强阿尔法属性的龙头》 [table_page] 行业点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：工程机械行业重点公司盈利预测 表 1：工程机械行业重点公司盈利预测（标注*公司为浙商证券预测，其余为 Wind 一致预期） 代码 公司 市值 （亿元） 股价（元） 2021 EPS 2022 EPS(E) 2023 EPS(E) 2021 PE 2022 PE（E） 2023 PE（E） PB（MRQ） 600031 *三一重工 1393 16.40 1.43 1.44 1.69 11 11 10 2.1 601100 *恒立液压 638 48.84 2.06 2.20 2.50 24 22 20 6.6 603338 *浙江鼎力 226 44.70 1.82 2.60 3.50 25 17 13 3.7 000157 *中联重科 510 5.88 0.74 0.70 0.80 8 8 7 0.9 000425 *徐工机械 403 5.15 0.71 0.84 0.92 7 6 6 1.1 600984 *建设机械 73 7.52 0.39 0.36 0.85 19 21 9 1.2 603638 艾迪精密 153 18.14 0.56 0.76 - 32 24 - 5.3 600761 *安徽合力 73 9.91 0.86 1.17 1.43 12 8 7 1.2 603298 *杭叉集团 124 14.30 1.05 1.19 1.35 14 12 11 2.2 600528 *中铁工业 180 8.09 0.78 0.94 1.11 10 9 7 0.9 603300 *华铁应急 107 11.90 0.55 0.74 0.97 22 16 12 2.8 资料来源：Wind，浙商证券研究所（以上与股价相关指标截至 2022 年 5 月 23 日收盘价） 附录 2：挖掘机行业数据月度跟踪 表 2：挖掘机：2022 年 4 月销量同比减少 47%，累计同比减少 41% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 当月同比增速 累计同比增速 1 月 4548 10687 11756 9942 19601 15607 -20.4% -20.4% 2 月 14530 11113 18745 9280 28305 24483 -13.5% -16.3