新股专题覆盖：侨源股份（2022年第51期）

http://www.huajnsc.cn/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 05 月 24 日 策略类●证券研究报告 新股专题覆盖: 侨源股份（2022 年第 51 期） 新股专题报告 （新股专题覆盖报告旨在针对本周询价上市公司进行简单的研究梳理） 投资要点 ◆ 本周四（5 月 26 日）有一家创业板上市公司侨源股份询价。 ◆ 侨源股份（301286）：公司专注于高纯度气体研发、生产、销售和服务。经过在川渝地区和福建地区工业气体市场的长期深耕，公司客户所处行业覆盖冶金、新能源、电子信息、新材料、军工、医疗、半导体、化工、生物医药等多个领域，核心客户包括三钢闽光、通威股份、士兰微等上市公司以及攀钢集团、宝钢德盛等国内知名企业。公司 2019-2021 年分别实现营业收入 7.79 亿元/7.33 亿元/8.33 亿元，YOY 依次为 6.23%/-5.92%/13.56%,三年营业收入的年复合增速 4.31%；实现归母净利润 2.62 亿元/2.34 亿元/1.81 亿元，YOY 依次为 14.73%/-10.68%/-22.86%。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入 1.89 亿元，同比增长 2.47%；实现归母净利润 0.21 亿元，同比下降 59.14%。根据公司初步预测，预计 2022H1 公司净利润同比减少 56.38%至 29.11%。  投资亮点：1、公司气体产能与主要销售区域集中在发展潜力较大的川渝地区和福建地区，未来区域内新兴产业发展态势良好，将有利推动公司未来经营业绩的持续性增长。成渝经济圈建设更是国家重点区域发展战略，区域内新能源、半导体、电子信息等新兴产业发展态势良好，下游用气需求持续增长。公司在成立之初即坚持以川渝为发展中心，目前，已成为我国西南地区最大的全液态空分气体专业供应商。在四川地区，公司拥有西南地区最大的全液态空分气体生产线，具备年产约 44 万吨液氧、21 万吨液氮、1.5 万吨液氩的生产能力。2、公司通过创新取得空分气体领域关键的成本优势，电单耗、生产成本相较同业公司皆处于较低水平。公司的主导产品是空分气体，制取过程中的生产成本主要是电力成本，报告期间电力成本占比超过 70%。通过对大型空分装置的改造和提升，公司把握住生产制造中的关键成本，有效降低了产品电单耗和生产成本。以最主要的液氧产品为例，2018 年至 2020年，公司福州基地的单位生产成本较和远气体低约 11%-15%、较久策气体低约 17%-24%；公司汶川基地和都江堰基地单位生产成本较和远气体低约44%-47%、较久策气体低约 53%-58%。  同行业上市公司对比：公司是我国主要的全液态空分气体专业供应商，同业可比上市公司包括和远气体、金宏气体、华特气体、以及凯美特气等。从可比公司情况来看，2021 年度，公司同行业的平均收入规模为 11.16 亿元，平均毛利率为 32.82%，平均 PE-TTM（剔除负值/算数平均）为 48.72X；相较而言，侨源气体的收入规模处于行业的中位区间，毛利率处于同业的较高水平。 ◆ 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 分析师 李蕙 SAC 执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 新股专题报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、侨源股份 ..................................................................................................................................................... 3 （一）基本财务状况 ................................................................................................................................... 3 （二）行业情况 .......................................................................................................................................... 4 （三）公司亮点 .......................................................................................................................................... 6 （四）募投项目投入 ................................................................................................................................... 6 （五）同行业上市公司指标对比 ................................................................................................................. 7 （六）风险提示 .......................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1 ：公司收入规模及增速变化 ....................................................................................................................... 4 图 2 ：公司归母净利润及增速变化 .................................................................................................................... 4 图 3 ：公司销售毛利率及净利润率变化............................................................................................................. 4 图