佳发教育深度报告：标考新周期、智慧教育素质教育三箭齐发驱动高增长

http://research.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 佳发教育(300559) 报告日期：2022 年 5 月 23 日 标考新周期、智慧教育素质教育三箭齐发驱动高增长 ──佳发教育深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 佳发教育｜计算机行业｜设备&软件 ：高宏博 执业证书编号：S1230519110002 ：021-80106027 ：gaohongbo@stocke.com.cn 报告导读 公司是教育考试信息化龙头，迎来标准化考点及防作弊系统建设新周期，体育评测、生涯规划等智慧教育、素质教育业务将成为新增长点。 投资要点 ❑ 全国教育考试信息化龙头，拓展智慧教育、素质教育打造新增长点。 佳发教育是全国教育考试信息化龙头，标准化考场解决方案市占率高达 60%，公司 2018 年顺应“新高考”改革政策推出相关全系列产品，向智慧教育业务进军，2019 年进一步向体育教育评测、职业生涯规划等素质教育领域拓展。 ❑ 标准化考点迎来考试范围扩容和防作弊、身份认证系统建设新周期。 政策要求全国 2023 年前完成学业水平考试用标准化考场建设，诸多地区中考也要求在标准化考场中进行，标准化考点扩容空间巨大。2021 年高考出现的拍照上网搜题事件受到广泛关注，政策要求加强考试管理可视化、精细化，作弊防控和身份认证系统将成为下一阶段主要建设内容。同时在中高考英语口语考试成大势所趋、渗透率持续提升，公司标准化考点业务迎来建设新景气周期。 ❑ 智慧教育素质教育齐开花，职业生涯规划体育教学评测成新增长点。 公司自 2018 年借助“新高考”政策大力发展智慧教育业务，发展出教考统筹和新高考两大系列产品和解决方案，2020-2021 年受疫情及财政因素影响业务增长放缓，未来随着负面因素消除以及“教育双减”、“教育新基建”等政策持续推进，智慧教育有望重拾 30%以上年化增长。公司大力布局职业生涯规划、体育教学评测等素质教育相关业务，凭借产品渠道优势将成为新业绩增长点。 ❑ 盈利预测及估值 我们预测公司 2022-2024 年实现营收分别为 5.90、7.70、9.42 亿元，同比增速分别为 59.55%、30.55%、22.38%；实现归母净利润分别为 2.03、2.58 和 3.22 亿元，同比增速分别为 145.21%、27.42%、24.90%；EPS（最新摊薄）分别为 0.51、0.65、0.81 元，对应当前股价 PE 分别为 19、15、12 倍。参考可比公司估值及增速给予公司 2022 年 37 倍目标 PE，目标市值 74.97 亿元/目标价 18.77 元，对应当前市值/股价空间为 94.86%。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 政策落地延期；新冠疫情影响；行业竞争。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 370 590 770 942 (+/-) (37%) 60% 31% 22% 净利润 83 203 258 322 (+/-) (67%) 145% 27% 25% 每股收益（元） 0.21 0.51 0.65 0.81 P/E 47 19 15 12 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥9.63 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.04 4Q/2021 -0.02 3Q/2021 0.08 2Q/2021 0.14 [table_stktrend] 公司简介 佳发教育提供完整国家教育考试标准化考点方案产品，是国家教育考试考务信息化领域的领军企业，通过业务拓展已形成智慧招考、智慧教育和素质教育三大业务板块。 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 高宏博 数据支持人： 高宏博 证券研究报告 [table_page] 佳发教育(300559)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 教育考试信息化龙头，向智慧教育、素质教育拓展 ................................................................. 4 2. 作弊防控启动招考新周期，英语听说高速增长可期 ................................................................. 6 2.1. 考试覆盖面、产品多样性提升，标准化考场建设扩容 ............................................................................................ 6 2.2. 渗透率提升方案成本低，英语口语考试业务高速增长 ............................................................................................ 8 3. 素质教育校内外齐发力，生涯规划体育测评双驱动 ................................................................. 9 3.1. 校内、校外齐开花，生涯规划教育有望成为新增长点 ............................................................................................ 9 3.2. 体育教育重要性提升，全面布局体育测评和日常教学 .......................................................................................... 10 4. 盈利预测、估值分析与投资评级 ............................................................................................ 12 4.1. 业务拆分及收入成本预测 .......................................................................................................................................... 12 4.2. 费用率分析与预测 ..................................................................................................................................