宏观周报：5年期LPR报价超预期调降

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 5 月 22 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 宏观周报 5 年期 LPR 报价超预期调降 [Table_Summary] 疫情对 4 月经济的扰动明显，多项经济数据增幅转负；5 月 5 年期以上 LPR超预期调降。  本周 4 月经济数据公布，在疫情多地反弹的背景下，多项数据呈现负增长。 经济数据方面，4 月工业增加值同比增速下降 2.9%，制造业工业增加值同比增速下降 4.6%，是工业增加值同比增速转降的重要原因。高技术产业工业增加值同比增速仅为 4%，较 3 月下降 9.8 个百分点，增速回落幅度最大。消费方面，社零同比增速下降 11.1%，扣除价格因素，4 月社零同比实际下降 14.02%。居民的消费弹性大幅下降，一是表现为生活必需品消费占比上升，二是弹性消费品消费增速降幅较大，三是房地产后周期消费尚可，但汽车消费受供需两方面影响大幅下滑。投资方面，固定资产投资增速为 6.8%，其中民间固定资产投资增速 5.3%。4 月基建固投增速当月同比 3%，制造业投资增速 6.4%，房地产投资增速同比下降10.1%。需要关注 4 月外资固定资产投资增速较 1-3 月大幅回落 5.1 个百分点的情况，以及 5 月外资固投是否会企稳回升。 财政数据方面， 4 月当月公共财政收入实现 12256 亿元，较去年同期下降 41.34%，其中税收收入下降 47.31%，非税收入规模同比增长 10.30%，留抵退税的大规模实施是 4 月公共财政收入明显下降的主要原因。支出方面，4 月全国一般公共预算支出同比下降 1.96%，但卫生健康领域支出增速提升，此外预算内支出向基建领域倾斜的趋势未变。 5 月新公布的 5 年期 LPR 报价超预期下调，为改革以来首次单月调降15BP。其意义主要在以下两方面，首先，5 年期 LPR 对于居民住房贷款利率影响重大，目前商品房销售持续下滑，4 月商品房销售面积累计同比为-20.90%，居民住房贷款减少 605 亿元，但 3 月末个人住房贷款加权平均利率仍高达 5.49%，压制了居民购房意愿，销售端的萎靡对于下半年房地产开发投资影响较大，亟需全面性政策刺激；其二，5 年期 LPR同样关联中长期制造业、基建配套贷款利率，目前企业贷中短贷和票据冲量现象严重，4 月企业中长贷同比少增 3953 亿元，全社会融资成本下降更有利于疫情缓解后贷款需求的释放。  海外方面，首先，4 月美欧经济数据温和改善，对市场情绪有所提振，美国 4 月零售销售同比上涨 8.19%，前值 6.9%；制造业产值增长 0.8%，与 3 月份增幅持平，连续第三个月稳步增长。欧洲方面，一季度欧元区GDP 增长 0.3%。其次，美联储官员对于加息的激进表述有所缓解，美联储主席鲍威尔周二在接受媒体采访时表示，联邦公开市场委员会支持在接下来的两次会议上各加息 50 个基点，同日圣路易斯联储行长布拉德也表示支持美联储在下次会议上加息 50 个基点，而非 75 个基点。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 5 月 22 日 宏观周报 2 目录 一、本周重要宏观数据梳理 ................................................................. 4 二、本周宏观重点要闻梳理 ................................................................. 5 三、货币市场环境跟踪 ........................................................................ 6 四、上下游高频数据跟踪 ..................................................................... 7 五、下周重点关注 ............................................................................... 9 2022 年 5 月 22 日 宏观周报 3 图表目录 图表 1. 本周重点宏观数据 ....................................................................................................... 4 图表 2. 公开市场操作规模 ....................................................................................................... 6 图表 3. DR007 与 7 天期逆回购利率走势 .............................................................................. 6 图表 4. 银行间回购利率表现 ................................................................................................... 6 图表 5. 交易所回购利率表现 .................................................................................................. 6 图表 6. 周期商品高频指标变化 .............................................................................................. 7 图表 7. 美国 API 原油库存表现 ............................................................................................... 7 图表 8. 美国 API 原油库存周度变动 ...................................................................................... 7 图表 9. 国际商品价格变化 ...