逆风双打新生态

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：35.90 分析师：韩筱辰 执业证书编号：S0740521110002 Email：hanxc@r.qlzq.com.cn 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：朱骎楠 执业证书编号：S0740517080007 Email：zhuqn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,871 流通股本(百万股) 1,022 市价(元) 35.90 市值(百万元) 67,159 流通市值(百万元) 36,679 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 14,006 15,356 17,409 19,800 22,833 增长率 yoy% 12% 10% 13% 14% 15% 净利润（百万元） 1,982 2,114 2,430 2,812 3,028 增长率 yoy% 71% 7% 15% 16% 8% 每股收益（元） 1.06 1.13 1.30 1.50 1.62 每股现金流量 0.31 0.30 0.92 1.71 3.02 净资产收益率 19% 12% 13% 13% 13% P/E 33.9 31.8 27.6 23.9 22.2 P/B 6.3 4.0 3.5 3.1 2.8 备注：股价取自 5 月 20 日收盘 投资要点  综 N 代构基础，创新内容寻突破。2022 年 5 月 18 日，芒果 TV 联合湖南卫视，共同举办《逆风双打 融合新生》的新生态内容鉴赏会，开启湖南卫视与芒果 TV 的双平台全面融合之路。  1）营销端战略：公司是市场上唯一一家真正实现台网资源打通的平台，结合小芒内容电商平台（小芒 APP）、风芒泛资讯平台（风芒 APP）、线下实景娱乐平台（MCITY）等构筑起芒系独有全域营销生态，满足品牌差异化诉求，从内容场电商场资讯场娱乐场实现全覆盖。  2）内容端：推出综 N 代共计 15 部，创新综艺共计 14 部，继续秉承“不创新毋宁死”的精神，抓寻社会热点，解决存在问题，寻求突破创新。影视剧分为季风剧场、金鹰独播和芒果钜献 3 大剧场，合计 39 部，剧集端保持了芒果一贯的精品逻辑，加大自制力度，内容类型涵盖都市、爱情、职场、历史等。  优质内容为基石。  1）综艺方面：根据品鉴会公布公司双平台综艺队伍工作室+团队合计 42 个，2019~2021 年 3 年间，每年产出重点综艺量均超过 30 部以上（重点综艺的标准为芒果平台单集播放量超过 500 万），行业领先，爆款频出，内容涵盖迷综、真人秀、选秀、情感观察等各品类，在预算不断收紧的当下，品牌商追求更高的确定性，对头部内容的需求会更高；  2）影视剧方面：2021 年全年公司自制比例已经达到 24.5%，自制团队 29 个，较 2020年增加 17 个，“新芒”计划合作影视剧战略工作室 34 个，较 2020 年增加 4 个，从内容类型上除了保持在爱情、青春等类型上保持原有优势外，不断向都市、古装、悬疑等内容类型拓展。  盈利预测与估值：考虑到广告行业面临的宏观经济压力，线下娱乐业务面对疫情的不确定性，我们下调公司的业绩预期，预计芒果超媒 2022~2024 年营业总收入分别为174.09 亿（原 208 亿）、198 亿（原 248 亿）与 228.33 亿，同比增长 13%、14%、15%，归母净利润分别为 24.3 亿（原 29.88 亿）、28.12 亿（原 36.47 亿）与 30.28 亿，同比增长 15%、16%与 8%，2024 年利润增长预测与收入增速的较大偏差源自于公司税收优惠的影响。当前市值对应公司的估值分别为 28x、24x、22x，继续维持“买入”评级。  风险提示：1）业务风险，内容上线时间不达预期、广告与付费会员增长不达预期、小芒电商与线下实景娱乐等业务开支导致亏损加大的风险；2）政策风险，内容监管趋严风险，艺人影响内容价值风险；3）预测假设与数据统计相关风险。 逆风双打新生态 芒果超媒(300413.SZ)/传媒 证券研究报告/公司点评 2022 年 5 月 22 日 [Table_Industry] -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-052021-062021-072021-072021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-042022-05芒果超媒沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 逆风双打新生态 ................................................................................................... - 3 - 综 N 代构基础，创新内容寻突破 ................................................................. - 3 - 优质内容为基石 ........................................................................................... - 5 - 盈利预测与估值 ........................................................................................... - 7 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 业务风险 ...................................................................................................... - 9 - 政策风险 ...................................................................................................... - 9 - 预测假设与数据统计相关风险 ...................................................................