银行业测算5年期LPR下调：稳经济政策加速；银行指标的静态测算

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 测算｜5 年期 LPR 下调：稳经济政策加速；银行指标的静态测算 银行 证券研究报告/行业点评报告 2022 年 05 月 20 日 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 41 行业总市值(百万元) 9,828,695 行业流通市值(百万元) 6,774,191 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 招商银行 39.96 7 3.80 4.69 5.36 6.15 10.53 8.52 7.45 6.49 增持 平安银行 15.02 5 1.45 1.83 2.10 2.42 10.39 8.22 7.17 6.21 增持 宁波银行 33.36 2.38 2.85 3.44 4.05 14.02 11.72 9.69 8.24 增持 江苏银行 7.03 1.02 1.33 1.60 1.89 6.84 5.23 4.35 3.69 买入 备注 股价截止 2022/5/20 投资要点  LPR 非对称下降：5 年期 LPR 一次性下降 15bp、超出预期；1 年期 LPR 维持不变。5 月 20 日 5 年期 LPR 再度下降：1 年期 LPR 报 3.70%，上次为 3.70%，5 年期以上品种报 4.45%，上次为 4.60%。5Y-1YLPR 利差收窄为 75bp，已经是 2020 年 4月以来最低水平。5 年期 LPR 超预期下调的背景：一方面是疫情冲击叠加地产产业链持续下行，对居民端和企业端造成不同程度的影响，拖累经济。另一方面，年初以来央行通过一系列措施加强存款利率监管，推动存款利率市场化改革，有效降低银行负债成本，为长端 LPR 的下行提供了空间。根据央行，3 月新发生存款加权利率 2.37%，中长期定期存款利率降幅更大、3、5 年期定期存款利率分别较 21 年 5月下降 0.18%、0.43%、0.45%。5 年期 LPR 下调效果评估：对调整全社会融资成本的覆盖面更大，节省利息支出规模在 2014 亿，有利于稳消费、稳预期，增强市场信心。根据金融机构信贷收支表，截止 2022 年 4 月金融机构各项贷款余额在 207.8 万亿，其中企业中长期、居民中长期贷款分别占比 38.2%、26.4%（企业短期贷款占比 23%）。假设全部中长期贷款定价都基于 5 年期 LPR 进行同步下调，则本次降息可最大节约 2014 亿全社会利息支出。  对银行影响定量测算：考虑综合因素对银行 2022E息差拖累 1.4bp、税前利润拖累 1.3%，城农商行受到冲击较小。1、仅考虑资产端利率下调的单边影响：5 年期 LPR 下调对 2022 年上市银行的息差拖累 2.7bp，税前利润拖累 2.5%。考虑今年一季度信贷投放开门红，23 年重定价对息差和税前利润的拖累幅度更大、对 2023 年息差拖累在 2.8bp，税前利润拖累在 2.7%。从结构看，对国有行的冲击最大，对股份行年内的影响较小，一方面是近年来股份行是零售发力的主体，零售贷款占比总贷款比例在所有板块中最高，对公中长期贷款的占比相对偏低，另一方面也有重定价结构的影响，国股行重定价贷款集中在 1 季度（占比 40%以上），而城农商行则是 3M-1Y 的重定价贷款占比的比例偏高。2、综合考虑各种因素下：存款定价上限下行 10bp +5 年期 LPR 下调 20bp+首套房贷款定价下限下行 20bp， 则对 2022 年上市银行的息差拖累 1.4bp，税前利润拖累 1.3%。2023 年受到影响更大：贷款存量重定价比例较高，且存款成本的缓释作用减弱；对息差拖累 2.6bp，对税前利润 2.4%。从结构看，亦是对国有行的冲击最为明显，对农商行的综合影响最小，影响幅度国有行>股份行>城商行>农商行。其中个别个股 2022 年息差和税前利润呈现正向影响，股份行中有光大、平安；城商行中有南京、宁波、贵阳、长沙、西安、苏州；农商行中有江阴、常熟。  投资建议：看好银行板块；选择成长确定强的标的。市场风险偏好下降利于低估值的银-40.00%-20.00%0.00%20.00%21-0421-0621-0821-1021-1222-02银行(申万) 沪深300 股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 行板块，稳增长预期会继续推动银行板块。选股要选资产端强、资产质量扎实的银行（需求下降；经济面临压力）。我们重点推荐的是行业和区域布局较好的城农商行板块，考虑到估值因素，建议近期关注江苏、南京和苏州。  风险提示事件：经济下滑超预期。 股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告  事件：5 月 20 日 5 年期 LPR 再度下降：1 年期 LPR 报 3.70%，上次为3.70%，5 年期以上品种报 4.45%，上次为 4.60%。 一、 5 年期 LPR 超预期下调 15bp，最多节省利息支出 2000 亿  LPR 非对称下降：5 年期 LPR 一次性下降 15bp、超出预期；1 年期 LPR维持不变。2022 年 5 月 20 日 5 年期 LPR 一次性下行 15bp，1 年期 LPR则维持不变。5Y-1YLPR 利差收窄为 75bp，已经是 2020 年 4 月以来最低水平。 图表：LPR 市场报价 资料来源：人民银行，中泰证券研究所  5 年期 LPR 超预期下调的背景：1、疫情冲击叠加地产产业链持续下行，对居民端和企业端造成不同程度的影响，拖累经济。4-5 月按揭贷款需求景气度持续下行，截至 5 月 12 日，跟踪到的 4 月份的 10 大和 30 大中城市商品房月均成交面积环比 3 月均值回落，对应的银行新增按揭规模负增。5 月份 10 大城市和 30 大中城市景气度维持下行，地产销售仍是在低位波动震荡。同时企业端制造业企业受损严重，4 月 PMI 继续回落至 47.4%，非制造业商务活动指数持续跌至 41.9%，均继续低于荣枯线。企业生产经营活动全面放缓，大型企业 PMI 为 48.1%，环比下降3.2pct，主要是生产和新订单 PMI 下降较多，环比-7.5pct；中、小型企业 PMI 分别为 47.5%和 4