银行业2022年5月LPR调降点评：为什么这么降？对银行影响几何？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 2022 年 5 月 LPR 调降点评： 为什么这么降？对银行影响几何？ 2022 年 05 月 20 日 [Table_Summary]  事件：2022 年 5 月 20 日，最新一期贷款市场报价利率(LPR)公布，1 年期LPR 报 3.7%，与上期持平；5 年期以上品种报 4.45%，较上期下降 15BP。  为什么这么降？ 保社融增速的关键在贷款，贷款的关键在中长期。暂时不去论报价行的报价策略，单纯说，当经济出现当前情形，存贷款基准利率该如何？中长期贷款增速连续 10 个月下降，从 21 年 6 月的 16.2%，到 22 年 4 月份的 10.7%，且近几个月降幅明显加大，眼下已经低于 10.9%的总贷款增速。中长期贷款在总贷款中占比 66%，其失速下行会拖累总贷款增速下行，进而拖累社融增速下行。 长短期贷款增速失衡，需要收窄两档 LPR 利差。年初以来，短期贷款和中长期贷款增速走势完全相反，这与年初 1 年期 LPR 先行调降不无关系，且回顾历史来看，两档基准利率的差异也达到了自改革以来的高位。  对银行影响几何？ LPR 调整，会影响今年新发放和到期续作的贷款，以及未来一年内重定价的贷款，影响范围为 2022 年、23H1。“2020 降息”和“2022 降息”幅度节奏相近，可作参考。19 年 12 月-20 年 4 月累计，1 年期 LPR 调降 35BP，5 年期 LPR调降 20BP；21 年 12 月-21 年 5 月累计，1 年期调降 15BP，5 年期调降 20BP。 两轮降息的主要区别在于：1）“2020 降息”中，1 年期 LPR 幅度更大，对当年资产收益率影响更大；2）“2020 降息”中，有结构性存款压降行动，且同业负债利率下行幅度更大，本轮的负债成本下行幅度或不及。 上市银行加权平均预测。“2020 降息”中，2020 年同比、21H1 较上年：生息资产收益率-22BP、-13BP；计息负债成本率-19BP、-4BP；净息差-4BP、-8BP。以此推知，“2022 降息”中，2022 年同比、23H1 较上年或实现：生息资产收益率-15BP、-13BP；计息负债成本率-11BP，-6BP；净息差-4BP、-7BP；折算到22 年营收增速，或拖累 1.4 pct。中长期贷款占比较高的银行，影响或较大。  投资建议：稳增长加力度，扭转悲观预期 5 年期 LPR 降息幅度超市场预期，或有力托起中长期贷款增速，缓释地产信用风险，增强经济信心，估值受地产压制的优质股份行或更受益。银行估值修复行情可期，继续推荐两条主线：优质股份行看兴业银行、招商银行、平安银行，高扩张城农商看成都银行、杭州银行、南京银行、宁波银行。  风险提示：稳增长政策不及预期；资产质量恶化；疫情冲击使经济承压。  [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.首套房贷利率下限调降 20BP 点评：托底信号+解封曙光，地产修复拐点已至 2.2022 年 4 月金融数据点评：为预期内疲弱，央行“中流击楫” 3.22Q1 央行货币政策执行报告点评：以改革促降息，合理让利共赢 4.击楫中流——银行 2021&22Q1 财报综述暨 21Q2 投资策略 5.0413 国常会点评：如何降低拨备率？ 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601166.SH 兴业银行 19.69 3.98 4.65 5.47 0.7 0.6 0.5 推荐 000001.SZ 平安银行 15.02 1.87 2.32 2.90 0.9 0.8 0.7 推荐 600036.SH 招商银行 39.96 4.69 5.34 6.15 1.4 1.2 1.1 推荐 601838.SH 成都银行 15.24 2.17 2.43 2.97 1.2 1.0 0.9 推荐 600926.SH 杭州银行 13.67 1.47 1.63 1.95 1.1 1.0 0.9 推荐 002142.SZ 宁波银行 33.36 2.96 3.59 4.31 1.6 1.4 1.3 推荐 601009.SH 南京银行 11.37 1.58 1.69 1.98 1.0 0.9 0.8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 05 月 20 日收盘价） 股票报告网行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图 1：截至 2022 年 4 月，贷款同比增速：短期 vs 中长期 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2：截至 2022 年 4 月，社融、人民币贷款、中长期贷款同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 3：截至 2022 年 5 月，1 年期与 5 年期 LPR 的差距 资料来源：wind，民生证券研究院 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%22%2015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04短期贷款YoY中长期贷款YoY各项贷款YoY10%12%14%16%18%20%2017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04社融：YoY人民币贷款：YoY中长期贷款：YoY0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%2019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05股票报告网行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 4：两轮 LPR 降息幅度对比：“2020 降息” vs “2022 降息” 资料来源：wind，民生证券研究院 图 5：降息之后，上市银行净息差走势展望 资料来源：wind，民生证券研究院预测 图 6：2021 年，上市银行中长期贷款占比（仅列出报表有披露的） 资料来源：wind，民生证券研究院