交通运输行业快递4月数据点评：行业正稳步走出疫情阴影

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递4月数据点评：行业正稳步走出疫情阴影 2022 年 5 月 19 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：4 月份，全国快递服务企业业务量完成 74.8 亿件，同比下降 11.9%；业务收入完成 740.5 亿元，同比下降 10.1%。其中，同城业务量完成 9.30亿件，同比下降 15.8%；异地业务量完成 64.28 亿件，同比下降 10.7%。 点评： 疫情低谷已过，预计 5月能有较明显恢复： 4月业务量下滑主要是因为疫情影响。国家邮政局在疫情之前预计今年行业业务量增速 15%左右，以此为基准，则疫情导致 4 月业务量低于正常水平 30%左右。 从目前的数据来看，4 月数据已经完全反映了疫情对行业的负面影响。快递企业分拨中心吞吐量指数从 3 月中旬开始下滑，4 月初降至低谷后缓慢回升。目前指数还未回归正常水平，但恢复趋势非常确定。我们认为 5 月行业还会受到疫情的负面影响，但业务量增速相比 4 月会有明显提升，同比有希望转正。 韵达与圆通在疫情期间呈现出较为明显的经营策略分化：韵达 4 月业务量增速明显放缓，但同时单件收入同比显著提升。我们认为韵达主动放弃了一部分低毛利产品。相对的，圆通 4 月业务量增速明显高于行业，市场份额上则超过了韵达。可以看到疫情期间通达系经营策略出现了明显的差异。 单价稳步提升，通达系单价同比增长都超过 10%：4 月异地件单价环比3 月微增，同比降幅持续收窄；通达系总部单价的提升则更为明显。我们认为 4 月的价格提升一方面是由于行业竞争格局改善，另一方面也是疫情期间业务不饱和导致单位成本有所提升。 上市公司中，韵达 4 月单价提升幅度高达 24%，与其经营策略调整有一定关系；圆通与申通的单件收入同比分别增长 13.5%与 15.5%，也都实现了同比 10%以上的明显提升，行业单价整体向好。 投资建议：本轮疫情虽然对快递行业的经营产生了一定影响，但快递行业在保证居民物资供应方面有重要作用，在复工复产时具有高优先级，疫情对行业造成持续负面影响的概率很小。 去年行业开启了新一轮监管周期，外部监管的强化使得行业回归良性竞争，集中度重回上升通道。目前行业竞争有序，并无明显价格战迹象，我们认为疫情不会打断行业利润修复的大趋势。标的方面，持续看好通达系龙头中通快递。 风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-6-14 国家邮政局公布 5 月快递业量价数据 2022-6-18 A 股上市快递公司公布 5 月量价数据 行业基本资料 占比% 股票家数 131 2.54% 行业市值(亿元) 29399.33 3.57% 流通市值(亿元) 22929.91 3.7% 行业平均市盈率 15.33 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -27.0%-7.0%13.0%5/177/179/1711/171/173/17交通运输 沪深300 股票报告网P2 东兴证券行业报告 快递 4 月数据点评：行业正稳步走出疫情阴影 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 4 月总览：价格稳步抬升，业务量低谷已过 4 月份，全国快递服务企业业务量完成 74.8 亿件，同比下降 11.9%；业务收入完成 740.5 亿元，同比下降10.1%。其中，同城业务量完成 9.30 亿件，同比下降 15.8%；异地业务量完成 64.28 亿件，同比下降 10.7%。 受疫情影响，4 月长三角及周边地区快递业务量下滑明显，快递行业业务量同比下滑 12%。但实际上，从四月中旬开始，行业基本面就逐步好转。快递行业在保证居民物资供应方面有重要作用，因此在复工复产方面具有很高优先级，受负面影响相对可控。我们认为行业已经逐步从疫情阴影中走出，虽然五月行业依旧会受到疫情影响，但业务量增速较 4 月会有明显回升。价格方面，行业单价稳中有升，没有出现明显的价格战痕迹。我们认为行业的盈利能力仍然处于持续修复期。 2. 快递业务量：低谷已过，预计 5 月能有较明显恢复 4 月份，全国快递服务企业业务量完成 74.8 亿件，同比下降 11.9%；其中，同城业务量完成 9.30 亿件，同比下降 15.8%；异地业务量完成 64.28 亿件，同比下降 10.7%。 图 1：业务量增速为-12%，增速降至低点 图 2：异地件增速为-10.7%，增速下滑 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 业务量下滑主要是因为疫情影响。国家邮政局在疫情之前预计今年行业业务量增速 15%左右，以此为基准，则疫情导致 4 月业务量低于正常水平 30%左右。受疫情影响最大的是长三角地区，上海地区 4 月业务量同比下降 9 成左右，临近上海的苏州也下滑接近一半；北京、杭州、深圳等市快递业务量也有不同程度下滑。 图 3：4 月长三角城市快递业务量受重创 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 74.83 -11.9% -20%-10%0%10%20%30%020406080100120Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec快递业务量(亿件) 上年同期 同比 -15.8% -10.7% -20%-10%0%10%20%30%Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 -90.1% -48.7% -23.2% -19.5% -14.7% -12.8% -3.1% 1.1% 4.8% 上海 苏州 北京 杭州 深圳 金华(义乌) 成都 东莞 广州 股票报告网 东兴证券行业报告 快递 4 月数据点评：行业正稳步走出疫情阴影 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目前的数据显示，快递业务量已经触底反弹。作为参照，快递企业分拨中心吞吐量指数从 3 月中旬开始下滑，4 月初降至低谷后缓慢回升。目前指数还未回归正常水平，但逐步恢复的趋势非常确定。我们认为 5 月行业还会受到疫情的负面影响，但业务量增速相比 4 月会有明显提升，同比有希望转正。 图 4：4 月中旬开始主要快递企业分拨中心吞吐量指数快速下跌，4 月 5 日后开始缓慢恢复 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 4 月韵达呈现出较为明显的策略转变。相比其他公司，韵达业务量增速明显放缓，但同时单件收入同比显著提升。我们认为韵达采取了与顺丰类似的策略，主动放弃了一部分低毛利产品。相对而言，圆通 4 月业务量增速明显高于行业，市场份额上则是超过了韵达。可以看到疫情期间通达系经营策略出现了明显的差异。 图 5：顺丰增速恢复至平均水平以上，韵达增速下降明显 图 6：圆通市场份额超越韵达 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司