交通运输行业跟踪报告4月快递月报：疫情之下，快递业务量增速承压，通达系单票收入增长较快

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空货运与物流 证券研究报告 行业跟踪报告 2022 年 05 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.99%-10.30%-0.60%9.09%18.79%28.48%2021/52021/82021/112022/2航空货运与物流海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《价格竞争放缓，通达系业绩回升明显，步入盈利修复阶段》2022.05.17 《3 月快递月报：疫情影响下，快递行业业务量同比小幅下滑，通达系业务量实现正增长且单票相对平稳》2022.04.24 《2 月快递月报：春节错期，通达系 2 月业务量巨幅增长且单票相对平稳，价格竞争趋缓有望延续》2022.03.21 [Table_AuthorInfo] 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@htsec.com 证书:S0850512070003 分析师:罗月江 Tel:（010）56760091 Email:lyj12399@htsec.com 证书:S0850518100001 4 月快递月报：疫情之下，快递业务量增速承压，通达系单票收入增长较快 [Table_Summary] 投资要点：  2022 年 4 月快递业务量数据。快递行业：2022 年 4 月，全国快递企业实现业务量 74.8 亿件，同比下降 11.9%；2022 年 1-4 月，全国快递企业实现业务量317.1 亿件，同比增长 4.2%。疫情冲击之下，4 月快递物流运营承压，业务量同比下滑 11.9%，降幅超过武汉疫情期间水平（2020 年 1-2 月，快递业务量同比下降 10.1%）。我们预计，随着物流压力有序缓解，积压的快递需求将逐步释放，叠加“618”电商大促活动，5、6 月快递业务量增速相对 4 月将有所恢复。  四家上市快递公司：2022 年 4 月，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/业务量同比增速为：7.47 亿件/-10.00%、11.32 亿件/-19.37%、12.46 亿件/-4.83%和 7.91 亿件/-7.68%。受到疫情影响，3 家通达系快递公司业务量增速均出现不同程度的下滑，其中韵达受到山西疫情影响，4 月业务量同比下滑近20%，降幅超过同期行业水平。  2022 年 4 月快递公司市占率情况。2022 年 4 月，顺丰、韵达、圆通、申通市占率分别达到 9.99%、15.13%、16.66%和 10.57%，相比 2022Q1，这四家公司的市占率变动分别为-0.04、-2.65、+1.33 和-0.56 个百分点。2022Q1，顺丰、韵达、圆通、申通的市占率分别为 10.03%，17.79%，15.32%和 11.14%。  2022 年 4 月收入及单价数据。快递行业：4 月实现业务收入 740.5 亿元，同比下降 10.1%；实现单票收入 9.90 元，同比增长 2.1%。四家上市快递公司：顺丰、韵达、圆通、申通分别实现单票收入/同比增速为：15.40 元/+1.65%、2.53元/+24.02%、2.51 元/+16.41%和 2.57 元/+20.66%。自 2021 年年底起，通达系快递公司快递业务中菜鸟裹裹业务的结算模式由与加盟商结算调整为直接与公司结算，剔除该影响因素后，圆通、申通分别实现单票收入/同比增速为：2.44元/+13.43%、2.46 元/+15.49%。3 家通达系快递公司 4 月的单票收入同比增长幅度在 16%-25%之间，其中韵达增长 24.02%。对照 2021 年 4 月数据的情况看，2022 年同期这几家龙头快递公司所在市场的价格竞争实现了较大程度的缓和，单票收入稳中有升。环比来看，2022 年 4 月，申通、圆通单票收入环比分别增长 0.39%和 1.21%，韵达单票收入环比下滑 2.32%，顺丰的单票收入环比下滑 0.77%。我们认为，旺季供需变化和监管政策趋严对单票收入有较大影响，但整体来看，淡季期间通达系的单票收入表现仍具韧性，价格战放缓的趋势仍有望延续。  行业格局。2022 年 1-4 月，快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 84.5，较1-3 月下降 0.4。  投资建议。短期我们建议关注单票收入显著改善的韵达股份、圆通速递，中长期我们建议关注经营情况逐季度改善、品牌壁垒逐步增强的顺丰控股。  风险提示。价格战卷土重来、电商件增速放缓、人力成本大幅增加、油价波动。 股票报告网 行业研究〃航空货运与物流行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 根据国家邮政局官网，2022 年 4 月，全国快递业务量达到 74.8 亿件，同比下降11.9%，业务收入完成 740.5 亿元，同比下降 10.1%，实现单票收入 9.90 元，同比增长 2.1%。2022 年 1-4 月，全国快递业务量达到 317.1 亿件，同比增长 4.2%，业务收入完成 3133.3 亿元，同比增长 2.3%。 根据图 1，我们看到 2021 年快递行业业务量增速已经基本回归常态，疫情给快递行业业务量增长带来的正面影响主要体现在 2020 年。2022 年 4 月，疫情冲击之下，4月快递物流运营承压，业务量同比下滑 11.9%，降幅超过武汉疫情期间水平（2020 年1-2 月，快递业务量同比下降 10.1%）。我们认为，随着物流压力有序缓解，积压的快递需求将逐步释放，叠加“618”电商大促活动，5、6 月快递业务量增速相对 4 月将有所恢复。 图1 2017 年 1 月-2022 年 4 月快递行业月度业务量增速情况（%） 资料来源：国家邮政局，海通证券研究所 图2 2007-2022 年 4 月累计快递业务量及增速情况 资料来源：国家邮政局、wind，海通证券研究所 股票报告网 行业研究〃航空货运与物流行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图3 2009 年 1 月-2022 年 4 月快递业务量及增速情况 资料来源：国家邮政局、wind，海通证券研究所 图4 2017 年 1 月-2022 年 4 月快递行业月度收入增速情况（%） 资料来源：国家邮政局，海通证券研究所 2021 年快递行业单票收入相对 2017-2020 年同期处于低位运行状态（图 5），虽然单票收入绝对量较低，但我们看到 2021 年 1-12 月单票收入同比情况已经有较大改观，图 6 中 2020 年单票收入增速与 2021 年数据出现 2 个交点，快递行业价格竞争有放缓趋势，我们看到图 6 中快递行业 2021 年 8-11 月单票收入增速曲线与 2020 年同