4月快递数据点评：疫情冲击峰值或已过去，期待后续需求反弹

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月19日超 配14 月快递数据点评疫情冲击峰值或已过去，期待后续需求反弹 行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003事项：国家邮政局公布了快递行业最新的 4 月数据。4 月份，全国快递服务企业业务量完成 74.8 亿件，同比下降11.9%；业务收入完成 740.5 亿元，同比下降 10.1%。上市公司公布了 4 月经营数据。4 月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比下降 10.0%，单价同比提升 1.7%；韵达股份业务量同比下降 19.4%，单价同比提升 24.0%；圆通速递业务量同比下降 4.8%，单价同比提升16.4%；申通快递业务量同比下降 7.7%，单价同比提升 20.7%。国信交运观点：1）4 月快递行业业务量增长受损，增速为-11.9%，主要由于以上海为代表的多地因疫情实施封锁防控对快递经营造成负面影响，包括疫情严重区域的快递网点停收停派、干线运输车辆在疫区进出受阻、中转中心疫情防控升级导致经营效率受损等。在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，但 4 月由于疫情导致快递经营成本上行以及快递业务量的区域结构波动，行业单票价格出现波动，环比增加约 0.17 元，同比下降 5.1%，同比降幅收窄。2）在疫情影响的大背景下，顺丰叠加主动收缩业务、控制成本等因素，4 月公司速运物流业务量同比下降了 10.0%，时效快递业务也出现了同比下滑，符合预期；韵达、圆通和申通 4 月业务量同比均出现下滑，同比分别为-19.4%、-4.8%-7.7%，其中由于韵达在山西太原的物流园爆发疫情，其业务量受到的影响大于其他同行（目前山西太原的快递经营已经基本恢复正常）；由于疫情导致快递经营成本上行以及快递业务量的区域结构波动，韵达、圆通和申通单票价格同比均明显提升，分别为+24.0%、+16.4%、+20.7%。3）投资建议：疫情影响是一次性的，而且短期快递需求更多是受到抑制而非消失，我们认为这波全国疫情恢复后，快递需求有望迎来反弹。5 月初以来，全国快递物流供应链逐步恢复，“五一”假期(4 月 30 日-5 月 4 日)，全国快递业运行平稳，揽收快递包裹 13.4亿件，同比增长 2.3%，投递快递包裹 14.7 亿件，同比增长 19.7%；5 月中旬，受疫情影响最严重的上海区域的快递揽收和投递业务量日均值均已达到 100 多万单，恢复到常态水平的六分之一；目前北京疫情对快递经营影响较小，主流快递公司的日均业务量已接近去年同期水平。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计 2022 年公司资本开支将开始出现下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022 年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。评论： 行业业务量：4 月受疫情影响，行业业务量同比下降 11.9%延续 2020 年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021 年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是 2021 年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021 年全年快递行业业务量实现了 30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至 15.8%。2022 年 1-2 月增速环比有所回升，但是由于 4 月疫情对线上消费和快递经营造成负面影响，我们看到 4 月我国实物商品网上零售额同比下降 5.7%，快递行业业务量同比下降 11.9%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：我国实物商品网上月度零售额及增速（亿元）图 2：我国快递行业月度业务量及增速（万件）资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 行业价格：疫情导致行业单价短期明显提升在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，由于去年义乌地区价格上调幅度较大，导致今年义乌与以潮汕为代表的其他重点区域价格形成明显价差，近期行业调节不同区域之间的价差导致义乌价格有所回调，属于价格结构性调整，目前行业价格竞争仍然理性。4 月由于受到疫情影响，快递经营效率下降、经营成本上升、业务量的区域结构变化，行业单票价格出现波动，环比增加约 0.17 元，同比下降 5.1%，同比降幅收窄。4 月行业 CR8 指数为 84.5，环比减少 0.4 个百分点。图 3：我国快递行业单价及同比（元）图 4：我国快递品牌集中度指数 CR8 变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：义乌地区快递单票价格同比变化图 6：广州地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 4 月快递公司经营数据点评（1）顺丰控股：4 月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比下降 10.0%，单价同比提升 1.7%。在疫情封控管理影响的大背景下，顺丰叠加主动收缩业务、控制成本等因素，导致其 4 月速运物流业务量同比出现下滑，时效快递业务同比也出现下滑。（2）韵达股份：4 月业务量同比下降 19.4%，单票价格同比提升 24.0%。受上海、太原等城市疫情封控管理的影响，公司 4 月业务量同比下滑，此外由于韵达在山西太原分拨中心爆发疫情，其受到的疫情影响大于其他同行（目前山西太原的快递经营已经基本恢复正常；且值得注意的是，近期北京长阳的韵达网点出现疫情与之前的山西太原疫情情况有较大差异，对公司的影响范围很有限）；由于疫情导致快递经营成本上行以及快递业务量的区域结构波动，从而致使 4 月单票价格也出现波动，同比升幅扩大。（3）圆通速递：4 月业务量同比下降 4.8%，单票价格同比提升 16.4%。受上海等城市疫情封控管理的影响，公司 4 月业务量增速明显下滑；由于疫情导致快递经营成本上行以及快递业务量的区域结构波动，从而致使单票价格也出现波动，同比升幅扩大。（4）申通快递：4 月业务量同比下降 7.7%，单票价格同比提升 20.7%。受上海等城市疫情封控管理的影响，公司 4 月业务量增速明显下滑；由于疫情导致快递经营成本上行以及快递业务量的区域结构波动，从而致使单票价格也出现波动，同比升幅扩大。图 7：快递公司月度业务量同比增速图 8：快递公司月度单票价格同比降幅资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议：疫情影响是一次性的，而且短期快递需求更多是受到抑制而非消失，我们认为这波全国疫情恢复后，快递需求有望迎