建筑装饰行业专题报告：水利投资表现强劲，优选低估值央企、关注基本面边际改善板块

http://research.stocke.com.cn 1/36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 建筑装饰行业 报告日期：2022 年 5 月 18 日 水利投资表现强劲，优选低估值央企、关注基本面边际改善板块 ──建筑装饰行业专题报告 行业公司研究｜建筑装饰行业｜ 证券研究报告 ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 021-80108518 ：耿鹏智 执业证书编号：S1230522040002 ：kuangpeiqin@stocke.com.cn gengpengzhi@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 建筑装饰 看好 基建市政工程 看好 [Table_relate] 相关报告 1《建筑行业专题报告：Q1 平稳开具，稳增长逻辑再强化、积极布局低估值建筑央企》2022.04.20 2《建筑行业专题报告：稳增长迎开门红、回调之下积极布局建筑央企，BIPV 落地年看好赛道β》2022.03.16 3《建筑行业专题报告：以进促稳! 坚定看好建筑行业、积极布局建筑央企、钢结构板块》2022.01.19 4《建筑行业专题报告：经济定调维稳，板块量变转向质变，坚定看好建筑央企》2021.12.16 5《建筑行业专题报告：“双碳 1+N”政策刚性驱动，看好能源电力建筑央企、装配式板块》2021.11.18 6《建筑行业专题报告：风光大基地开发启动、基建发力预期加强，看好建筑央企、装配式板块》2021.10.21 7《建筑行业专题报告：基建托底预期强化，持续看好建筑央企、装配式板块》2021.09.21 8《建筑行业专题报告：施工迎旺季、基建提预期，继续看好建筑央企、装配式板块》2021.08.18 [table_research] 报告撰写人： 匡培钦，耿鹏智 联系人： 耿鹏智 报告导读 4 月基建呈现强韧性，水利投资保持高增。稳增长优先发力基建逻辑持续印证，22 年水利工程项目加快推进、水利基建需求或超预期；上海复工复产有序推进，地产调控放松，预期地产销售降幅逐步收窄。推荐最低估值中国铁建，优选新能源基建中国电建、中国能建。 投资要点  投资建议 板块跟踪： 1） 4 月基建固投稳增、水利高增 16.4%，稳增长优先发力基建逻辑持续印证 投资：4 月基建固投单月同比+3.0%，其中水利固投同比高增+16.4%。1-4 月，全国水利项目已落实地方政府专项债 720 亿元，同比高增 115%，全国共完成水利建设投资 1958 亿元，同比高增 45.5％。政策：5 月 11 日，国务院常务会议指出要通过 REITs 等方式盘活存量资产，扩大有效投资。项目：1-4 月，全国重大水利工程开工 9 项；大项目完成投资同比+10.9%，拉动全部投资增长5.5pct；新开工项目计划总投资同比+28.0%。 2） 上海有序复工复产/地产调控放松，钢结构/房建链需求有望边际改善 有序复工：5 月 16 日，上海 16 区均已实现社会面清零，上海市住建委发布第一批共涉及 24 个项目的复工 “白名单”，其中 16 个项目已实现复工、8 个项目正在进行复工准备。5 月 16 日，全国高速公路货车通行量日环比上升 16.4%。 政策放松：5 月 15 日，央行、银保监会下调首套房贷利率下限，各地房地产纾困政策加速出台，地产销售数据有望迎来调整。 投资建议： 1）优选最低估值中国铁建，推荐新能源基建中国电建、中国能建，关注中国中铁  传统建筑央企：关注板块性机会头部央企，从估值弹性角度，优选估值最低的中国铁建（4.1 倍）。22Q1 公司水利电力工程新签合同额 117.4 亿元，同比高增 210.26%。  推荐包含水利建设的新能源基建中国电建、中国能建。中国电建水利水电建设市场占有率高达 50%以上；中国能建 4 月 28 日签约湖北蕲春抽水蓄能电站，装机 1.2GW，投产后预计每年贡献当地税收 1 亿元。我们判断新能源基建业绩均有望实现 15%以上复合增长，当前仅 10 倍左右 PE，重点关注。  关注传统基建央企中国中铁。中国中铁于 5 月 13 日收购重大水利工程滇中引水 33.54%股权，预期将加快公司培育和发展水利水电业务板块，推动产业转型。 [table_page] 建筑装饰行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2）关注基本面边际改善的钢结构板块 上海复工复产有序推进，供应链逐步修复，钢结构需求或迎修复。建议关注基本面有望迎来拐点的钢结构制造/工程龙头鸿路钢构/精工钢构，择机底部布局。  下游：投资强韧性，4 月基建固投单月同比增长 3.0% 资金端：4 月 M2 余额 250.0 万亿元、新增社融 0.91 万亿元，4 月专项债发行节奏较去年同期大为超前，城投债累计同比减少 10.4%。 投资端：固定资产投资累计同比+6.8%，基建投资累计同比+6.5%。 （1）地产：4 月房地产开发投资累计同比-2.7%，土地购置/销售面积持续下滑； （2）基建：4 月基建投资（不含电力）累计同比+6.5%； （3）工业：4 月制造业、采矿业固定资产投资累计同比+12.2%、+18.8%。 需求端：4 月建筑业 PMI 降至 52.7%。 基建：重大项目：截至 5 月 17 日，已有 25 省份发布 2022 年度重大项目投资金额，投资总额近 13.4 万亿，可比省份投资总额同比增长 23.8%。  上游：5 月，水泥、玻璃价格单月环比-3.9%、-0.1%，钢价下行 建筑材料：5 月 13 日，建材综合指数 167.89 点，单月环比+3.3%，较 21 年同期+13.1%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-3.9%、-0.1%。 建材零售：1-4 月，建筑及装潢材料类累计零售额 541 亿元，同比减少 0.7%。 钢材：5 月 16 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别下降 3.7%、2.0%、2.6%、2.6%。 建筑设备：4 月挖掘机销量同比降低 61.0%，4 月开工小时数同比降低 16.6%。 铝合金模板：4 月，铝合金模板发展指数 PMI 为 43.5%，环比下降 13.8pct，其中生产量指数环比下降 9.8pct 至 48.2%，新订单指数环比下降 11.6 至 45.5%。  装配式板块跟踪 政策：2022 年 4 月 18 日，重庆市住建委《重庆市城镇住房发展“十四五”规划 （2021—2025 年）》，明确到 2025 年，新建城镇民用建筑执行绿色建筑标准比例达 100%；新开工装配式建筑占新建建筑比例达 30%以上；全装修住宅比例达到 30%。 订单：22Q1 鸿路钢构、精工钢构、东南网架、富煌钢构、杭萧钢构累计新签订单合同额分别为 60.13 亿元、44.6 亿元、31.2 亿元、14 亿元、46.25 亿元，同比+14.7%、