食品饮料类行业社零数据点评：4月餐饮降幅加大，烟酒类增速转负，粮油食品和饮料增速放缓

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 5 月 17 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《食品饮料类社零数据点评：3 月餐饮增速转负，粮油食品两位数增长，饮料维持高景气度》20220419 《白酒行业点评：白酒成长确定性高，疫情扩散导致近期回调，长期布局时点到来》20220408 《食品饮料类社零数据点评：1-2 月餐饮收入增速回正，烟酒饮料两位数增长》20220316 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 联系人：董广达 (8610)66229394 guangda.dong@bocichina.com 一般证券业务证书证书编号：S1300120070024 Title] 食品饮料类社零数据点评 4 月餐饮降幅加大，烟酒类增速转负，粮油食品和饮料增速放缓 国家统计局公布 2022 年 4 月社会消费品零售额数据。4 月社零总额同比下降 11.1%，其中餐饮收入同比下降 5.1%，烟酒类零售额增速转负，粮油、食品类和饮料类零售额增速放缓。  2022 年 4 月社零总额同比-11.1%，餐饮收入同比-5.1%，烟酒类收入增速转负，粮油、食品类和饮料类零售额增速放缓。1）社零总额：4 月社零总额同比-11.1%，增速同比-29.8pct，环比-7.6pct；扣除价格因素，4月社零总额实际同比-14.0%，增速同比-29.8pct，环比-8.0pct。（2）餐饮消费：餐饮收入同比-22.7%，增速同比-69.1pct，环比-6.3pct；限额以上企业餐饮收入同比-24.0%，增速同比-84.3pct，环比-8.4pct。4 月份国内疫情继续蔓延，各地防疫政策收紧，对餐饮造成较大不利影响。（3）食品饮料消费：烟酒类零售额同比-7.0%，增速同比-33.2pct，环比-14.2pct，疫情对餐饮和礼赠需求都造成一定影响。粮油、食品类零售额同比+10.0%，增速同比+3.5pct，环比-2.5pct。饮料类零售额同比+6.0%，增速同比-16.3pct，环比-6.6pct，我们判断疫情扩散导致消费场景减少。  2022 年 1-4 月，社零总额同比-0.2%，餐饮收入同比增速转负，烟酒收入增长放缓，饮料收入维持两位数增长。1-4 月餐饮收入累计同比-5.1%（增速同比-72.8pct），比 2019 年同期相比下降 4.9%。烟酒类零售额同比+7.8%（增速同比-32.6pct），与 2019 年同期相比+27.4%，烟酒零售额三年复合增速远高于餐饮数据，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。粮油食品类零售额同比+9.5%（增速同比+0.3pct），与 2019 年同期相比+27.5%，消费刚性强，受疫情影响较小。饮料类零售额同比+10.4%（增速同比-21.8pct），与 2019 年同期相比+46.2%，产品结构持续升级，维持了较高的景气度。  最新观点：1、白酒，全年消费有望展现出较强的韧性，积极布局优质品种。（1）1Q22 名酒维持了较高景气度， 3-5 月疫情影响较大，2 季度业绩有下滑的压力，不过市场对此也有一定的预期。（2）展望 2022年，我们认为白酒仍是增长确定性最好的子行业，疫情缓解后需求可回补。（3）考虑到估值已回落至合理水平，现阶段可以积极布局优质品种。重点推荐确定性增长品种和改善型低估值品种，包括山西汾酒、口子窖、五粮液、贵州茅台、今世缘等。2、食品，2-4 季度将持续改善，阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种，下半年关注提价完成后的业绩弹性。（1）乳制品龙头机会较多，竞争格局持续改善，高端白奶和低温白奶维持较快增长，龙头受成本波动的影响较小，业绩释放动力强。（2）速冻食品，行业受益于疫情带来的消费习惯变化，龙头抗成本压力能力强，关注细分赛道如广式速冻成长机会。（3）休闲食品，短期受益于疫情带来需求增长，关注各家公司的改善进度。（4）调味品，终端提价陆续完成，下半年有望展现出一定的业绩弹性。（5）软饮料行业维持高景气度，关注细分领域中低渗透率的优势企业。（6）重点推荐承德露露、伊利股份、广州酒家、洽洽食品，关注安琪 酵母。  风险提示。疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题。 股票报告网 2022 年 5 月 17 日 食品饮料类社零数据点评 2 图表 1. 社零总额当月同比增速与实际增速 图表 2.社零总额累计同比增速与实际增速（2013-2022.4） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 图表 3. 食品饮料类社零数据当月同比增速 图表 4.食品饮料类社零数据累计同比增速（2013-2022.4） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 股票报告网 2022 年 5 月 17 日 食品饮料类社零数据点评 3 附录图表 5. 报告中提及上市公司估值表 公司代码 公司简称 评级 股价 市值 每股收益(元/股) 市盈率(x) 最新每股净资产 (元) (亿元) 2021A 2022E 2021A 2022E (元/股) 600809 山西汾酒 买入 258.0 3147.9 4.36 6.07 59.2 42.5 15.5 603589 口子窖 买入 50.4 302.1 2.88 3.38 17.5 14.9 14.6 000858 五粮液 买入 156.2 6061.1 6.02 7.06 25.9 22.1 28.3 600519 贵州茅台 买入 1768.0 22209.6 41.76 49.61 42.3 35.6 164.6 603369 今世缘 买入 44.7 560.6 1.62 1.97 27.6 22.7 8.2 000848 承德露露 买入 8.7 93.5 0.53 0.64 16.4 13.6 2.4 600887 伊利股份 买入 37.6 2407.7 1.36 1.69 27.7 22.2 8.0 603043 广州酒家 买入 22.9 129.6 0.98 1.19 23.2 19.3 5.4 002557 洽洽食品 买入 52.6 266.6 1.83 2.14 28.7 24.6 9.5 资料来源：万得，中银证券 注：股价截止日为 2022 年 5 月 17 日 股票报告网 2022 年 5 月 17 日 食品饮料类社零数据点评 4 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有