食品饮料行业周报大众品专题：本轮板块基本面与20H1的异同

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 1772 沪深 300 指数 3989 上证指数 3084 深证成指 11160 中小板综指 11229 相关报告 1.《周专题：白酒企业如何应对二季度疫情波动?-食品饮料周报》，2022.5.8 2.《白酒基业长青，大众品静待边际修复-食品饮料 21 年报&22 一季...》，2022.5.1 3.《数据看食饮（一）：寻找波动中的确定性-食饮数据分析》，2022.4.30 4.《渠道最新追踪：坚守价值，静待拐点-食品饮料周报》，2022.4.24 5.《疫后布局之大众品篇：提价落地，降本可期-食品饮料周报》，2022.4.17 刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠gjzq.com.cn 李本媛 联系人 libenyuan＠gjzq.com.cn 李茵琦 联系人 liyinqi＠gjzq.com.cn 叶韬 联系人 yetao＠gjzq.com.cn 大众品专题：本轮板块基本面与 20H1 的异同 投资建议  本周专题：如何看待本轮板块行情与 20H1 的异同？1）从板块行情来看，食品饮料板块在此次调整中幅度靠前，消费情绪阶段性受抑制，但子板块间表现略有分化。2）从基本面来看，营收端 22Q1 大多好于 20Q1，20 年疫情在春节期间爆发，严重影响旺季销售，而此轮对于春节旺季影响有限，且影响面偏点状，区域化特征明显。利润端 22Q1 表现差于 20Q1，主要是成本端压力更大，大部分原材料在 22Q1 达到历史高点。  展望下半年，我们预计基本面、情绪面、成本端有望得到明显修复。如果本次疫情影响能够从 6~7 月起有所修复，我们认为无论是基本面还是情绪面都会给食品板块带来较大的弹性。参考 20Q2 期间的表现，食饮板块涨幅靠前，超过上证 A 股平均水平；营收和利润在 20Q2 有明显的弹性，大部分企业在物流顺畅、消费场景复苏后，有明显的补库存动作。目前很多原料成本已达历史高位，预计后续上涨斜率放缓。整体我们预计食品板块大部分企业下半年的利润率情况应该好于上半年。  白酒：当前板块情绪仍处于震荡间波动，疫情仍在多地点状扰动消费情绪及消费场景。我们认为当前可把握双主线：1）确定性主线。在外部波动中我们建议关注盈利具备确定性且盈利质量较高的标的，当前首推高端，特别是茅台（22 年 PE 36X），i 茅台即将正式上线，4 月平台营收预计超 12 亿，多维度改善正在持续推进。2）弹性主线。若 6~7 月疫情影响边际趋缓，需求在三季度起有望修复，关注弹性次高端及地产酒。  啤酒：短期受益于疫情复苏，中长期高端化+经营效率提升的逻辑不变。短期看，啤酒在疫情修复中排序靠前，主因：1）旺季低基数背景下需求复苏可期（类似 20Q2）。2）提价传导顺畅释放利润弹性，Q2 起龙头前期提价均可充分兑现在报表端。3）成本压力相对可控。中长期看，疫情虽会影响消费力，但当疫情好转，啤酒高端化的速度仍将延续。  乳制品：4 月受疫情影响预计伊利增速略会有放缓，但相比其他子板块，乳企仍有较强的抗风险力，费用投放平稳，同比略有下降。中长期来看，两强提升净利率的诉求和实现手段依然清晰，当前估值均略高于 20X，安全边际较强。  食品综合：疫情下洽洽的抗风险力较为突出，预计 4 月瓜子同比增长30%、坚果同比增长 20%，为应对成本压力，公司在 4 月底针对性提价 8-10%，预计后续原辅料价格稳中有降，利润率有望进一步改善。  调味品：Q1 需求波动致业绩承压，静待 Q2 基本面改善。我们预计疫情后随着小厂出清竞争格局有望改善，龙头市占率有较大提升机会。建议持续关注具备“降本增价”确定性标的涪陵榨菜，以及内外机制变革推动基本面改善的天味食品。同时，我们看好龙头公司在疫情后需求回弹、市占率提升的长线逻辑。  风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。 167218131954209522362377210517210817211117220217国金行业 沪深300 2022 年 05 月 15 日 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 股票报告网行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、大众品板块本轮行情与 20Q1 的差异性 ....................................................4 二、板块投资观点 ........................................................................................ 11 三、本周行情回顾 ........................................................................................12 四、行业数据更新 ........................................................................................15 五、公司公告与事件汇总 ..............................................................................17 六、风险提示 ...............................................................................................19 图表目录 图表 1：2020Q1 上证 A 指数与申万一级行业涨跌幅 .......................................4 图表 2：2022Q1 上证 A 指数与申万一级行业涨跌幅 .......................................4 图表 3：20Q1 食品饮料子板块涨跌幅.............................................................5 图表 4：22Q1 食品饮料子板块涨跌幅.............................................................5 图表 5：上证 A 指与申万食品饮料行业估值（PE，TTM）对比.......................5 图表 6：乳制品、休闲食品、速冻食品板块重要原材料走势 ............................6 图表 7：调味品主要原材料 2020 年、2021 年 1-4 月价格同比涨幅 .................6 图表 8：调味品主要包材、能源 202