农林牧渔行业动态点评：5月农产品供需形势跟踪

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔行业动态点评同步大市-A(维持)5 月农产品供需形势跟踪2022 年 5 月 15 日行业研究/行业动态分析农林牧渔行业近一年市场表现相关报告：【山证农产品加工Ⅱ】饲料格局强者恒强，继续看好海大集团-饲料行业动态跟踪 2022.4.20分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com根据美国农业部（USDA)近期公布的 5 月全球农产品供需形势报告，（一）预计 2022/23 年度全球玉米产量 1180.72 百万吨，比 2021/22 年度减少34.9 百万吨，2022/23 年度全球玉米消费量 1184.97 百万吨，比 2021/22 年度减少 14.43 百万吨，期末库存 305.13 百万吨，比 2021/22 年度减少 4.26 百万吨，2022/23 年度全球玉米库存消费比约为 25.75%，与 2021/22 年度的 25.8%大致持平。（二）预计 2022/23 年度全球大豆产量 394.69 百万吨，比 2021/22年度增加 45.32 百万吨，2022/23 年度全球大豆消费量 377.44 百万吨，比2021/22 年度增加 14.51 百万吨，期末库存 99.6 百万吨，比 2021/22 年度增加14.36 百万吨，2022/23 年度全球大豆库存消费比约为 26.39%，比 2021/22 年度的 23.49%有所上升。（三）预计 2022/23 年度全球小麦产量 774.83 百万吨，比 2021/22 年度减少 4.46 百万吨，2022/23 年度全球小麦消费量 787.52 百万吨，比 2021/22 年度减少 3.27 百万吨，期末库存 267.02 百万吨，比 2021/22年度减少 12.7 百万吨，2022/23 年度全球小麦库存消费比约为 33.91%，比2021/22 年度的 35.37%有所下降。（四）预计 2022/23 年度全球大米产量 514.63百万吨，比2021/22年度增加1.77百万吨，2022/23年度全球大米消费量518.44百万吨，比 2021/22 年度增加 7.84 百万吨，期末库存 186.26 百万吨，比 2021/22年度减少 3.81 百万吨，2022/23 年度全球大米库存消费比约为 35.93%，比2021/22 年度的 37.22%有所下降。根据我国农业农村部市场预警专家委员会《2022 年 5 月中国农产品供需形势分析》报告，（一）预计 2022/23 年度国内玉米种植面积稳中略降，降幅 1.8%，主要是在“稳口粮、稳玉米，扩大豆、扩油料”的政策导向下，国内大力实施大豆和油料产能提升工程，扩大东北产区大豆面积，并在黄淮海、西北、西南地区推广玉米大豆带状复合种植。预计 2022/23 年度国内玉米总产量 2.73 亿吨，与上年度基本持平。需求方面，高成本抑制玉米深加工需求增长，但饲用消费稳中有增，预计玉米总消费 2.91 亿吨，较上年度增长1%。（二）预计 2022/23 年度国内大豆种植面积较上年度大幅增加 18.3%，主要原因是东北产区大豆生产者补贴标准持续高于玉米且差距拉大，大豆玉米带状复合种植技术稳步推广，大豆种植积极性提高。预计 2022/23 年度国内大豆产量达到 1948 万吨，较上年度增加 18.8%。预计大豆压榨消费量和进口量小幅增加，分别达到 9477 万吨和9520 万吨，较上年度增长3.0%和 2.4%。年初以来，俄乌战争和南美天气导致全球农产品价格出现较大涨幅，豆粕等饲料原料成本压力剧增，没有规模优势和配方研发储备优势的中小企业加速退出，市场份额进一步向头部集中。自下而上的市场份额扩张是头部企证券研究报告：行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2业增长的主要驱动力。我们对海大集团 2006-2021 年饲料销量历史增长的驱动因素进行拆解，市场份额扩张贡献了约 3/4，行业总量增长只贡献了约 1/4。投资建议：目前在农业板块，我们继续重点推荐海大集团，看好海大集团的主要逻辑在于：（1）从季度业绩同比趋势来看，1 季度或为全年低点，后续有望呈现逐季改善的趋势，且年度业绩也有望进入回升周期；（2）剔除生猪养殖业务的其他业务对应估值处于历史中低水平；（3）今年以来上游原料价格上涨和下游养殖行情低迷虽然短期内对整个饲料带来了压力，但是由于中小企业的抗压能力相对更差，这将使得中小企业将加速退出，公司竞争环境进一步优化；（4）公司的股票期权激励计划，员工覆盖面广、目标清晰，目前股价接近股权激励行权价格；（5）公司实控人拟全额认购增发，彰 显 对 公 司 未 来 发 展 信 心 。 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 公 司 净 利 润25.20/45.22/55.09 亿元，对应 EPS 为 1.52/2.72/3.32 元，维持“买入-A”评级。风险提示：畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。证券研究报告：行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 1：全球和中国玉米供需平衡表资料来源：USDA、山西证券研究所图 2：全球和中国玉米库存消费比趋势资料来源：USDA、山西证券研究所证券研究报告：行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4图 3：全球和中国大豆供需平衡表资料来源：USDA、山西证券研究所图 4：全球和中国大豆库存消费比趋势资料来源：USDA、山西证券研究所证券研究报告：行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5图 5：全球和中国小麦供需平衡表资料来源：USDA、山西证券研究所图 6：全球和中国小麦库存消费比趋势资料来源：USDA、山西证券研究所证券研究报告：行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6图 7：全球和中国大米供需平衡表资料来源：USDA、山西证券研究所图 8：全球和中国大米库存消费比趋势资料来源：USDA、山西证券研究所证券研究报告：行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先