美国4月CPI数据点评：美国4月CPI数据点评

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 通胀拐点已至，联储如何行动？—美国 4 月 CPI 数据点评 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：美国公布 4 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 8.3%，环比上升 0.3%；核心 CPI 同比上升 6.2%，环比上升 0.6%，两项数据均较上月有所回落，但超市场预期。 ⚫ 美国通胀拐点已至，但预计后续回落速度缓慢，短期内或将高位徘徊 1.美国通胀拐点已至，但核心通胀仍强，后续回落速度将会偏慢。美国 4月 CPI 同比上升 8.3%、环比上升 0.3%，超过市场预期的 8.1%与 0.2%。但相较于上月，本月通胀同比与环比上升幅度分别下降 0.2、0.9 个百分点，原因一方面是本月汽油、服装、二手车等项较上月环比负增长，特别是汽油价格环比下降 6.1%，带动整个能源项环比下降 2.7%；另一方面则是去年 4 月份基数有所提高。核心 CPI 同比上涨 6.2%，较上个月回落 0.3个百分点，但超出市场预期的 6.0%；环比增加 0.6%，较上个月提升 0.3个百分点，超出市场预期的 0.4%。核心 CPI 同比虽然较上月有所下降，但是环比有较大提升，显示美国通胀内生增长动能仍然强劲，其中核心服务通胀环比提升 0.7%，是推动此次核心通胀环比上升的最主要因素，符合我们前期关于美国服务通胀压力持续增加的判断。 2. 具体来看，能源项同比上升 30.3%，环比下降 2.7%，环比增速较 3 月份大幅下降 13.7 个百分点，反映俄乌冲突对于原油等大宗商品的冲击在美国能源消费市场已经基本消化。食品项同比上升 9.4%，环比上升 0.9%。其中居家食品同比上升 10.8%，创 1980 年 11 月来最高。核心 CPI 数据显示当前美国内生通胀动能保持强劲，其中核心商品环比增速转正，主因新车价格上涨以及二手车价格下跌幅度收窄，在交通运输服务通胀以及住房通胀的推动下，核心服务环比增速则有所提升。 1）能源方面，4 月能源项同比上升 30.3%；环比下降 2.7%，较 3 月份大幅下降 13.7 个百分点，是本月 CPI 环比增速下降的重要贡献项。其中汽油项环比下降 6.1%、燃油项环比上升 2.7%，分别较 3 月份大幅下降 24.4个百分点与 19.6 个百分点。能源通胀环比增速的大幅下降，说明俄乌冲突对于原油等大宗商品的冲击在美国能源消费市场已经基本消化，4 月份美国汽油价格最高至 3.96 美元/加仑，较 3 月份最高点下降 5.2%。 2）食品方面，4 月份食品项同比上升 9.4%，较 2 月份提升 0.6 个百分点，环比上升 0.9%，与 3 月份基本一致。其中居家食品（food at home）同比上升 10.8%，较 3 月份提升 0.8 个百分点，环比上升 1.0%，是带动食品项抬升的主要原因，创下 1980 年 11 月来的最高值。其中谷物、烘焙食品同比上涨 10.3%，其他居家食品同比上涨 11%，肉类鸡蛋更是同比上涨14.3%，并创下了 1979 年 5 月以来的最高值。 3）核心 CPI 数据中，4 月核心 CPI 同比上升 6.2%，环比上升 0.6%。同比较上个月下降 0.3 个百分点，但环比较上个月提升 0.3 个百分点，显示通胀内生增长动能保持强劲。分项来看，核心商品环比上升 0.2%，较上个月提升 0.6 个百分点，升幅较多。其中二手车项环比下降 0.4%，降幅较上月缩窄 3.4 个百分点，但仍连续 5 个月下降，是核心商品下降的主要原因。新车方面，环比上升 1.1%，较上月上升 0.9 个百分点，涨幅较大。[Table_StockNameRptType] 宏观研究 宏观点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-05-12 [Table_Author] 分析师：何宁 执业证书号：S0010521100001 电话：15900918091 邮箱：hening@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_宏观研究_宏观专题_转型、回归与再平衡——2022 年宏观经济展望》2021-11-01 2.《华安证券_宏观研究_宏观点评_美联储会加快行动么？—美国 1 月 CPI数据点评》2022-02-11 3.《华安证券_宏观研究_宏观点评_俄乌冲突：全球通胀“黑天鹅”？》2022-02-24 4.《华安证券_宏观研究_宏观点评_最“胀”的时刻还未到来—美国 2 月 CPI数据点评》2022-03-11 5.《华安证券_宏观研究_宏观点评_荆棘丛生的加息之路—美国 3 月 FOMC会议点评》2022-03-17 6.《华安证券_宏观研究_宏观点评_地缘冲突下的通胀加速—美国 3 月 CPI数据点评》2022-04-13 7.《华安证券_宏观研究_宏观点评_缩表落地，美联储“明鹰实鸽”—5 月FOMC 会议纪要点评》2022-05-05 8. 《华安证券_宏观研究_宏观点评_就业继续改善，联储压力更增—美国 4月非农数据点评》2022-05-07 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 核心服务环比上升 0.7%，较 3 月份提升 0.1 个百分点，连续 3 个月上升。其中交通运输服务环比上升 3.1%，较 3 月份提升 1.1 个百分点，机票项环比大幅上升 18.6%，环比增速较 3 月份继续提升 7.9 个百分点，是 1963年该项目有记录以来的最大涨幅，显示当前美国居民出行需求正在快速恢复。住房项同比上涨 5.1%，涨幅同 3 月份基本持平。本月核心商品环比转正主要是因为新车价格上升较多以及二手车价格跌幅收窄，核心服务通胀走高，则是由交通运输服务通胀的快速提升以及住房服务通胀的稳步上涨共同推动。 3.后续来看，短期内能源与粮食价格预计将保持高位震荡，相关通胀不确定性较大。核心商品通胀短期可能上升，核心服务通胀会延续升势，带动总体核心通胀更加坚挺。 1）能源与粮食价格短期内预计仍将保持高位震荡，相关通胀不确定性较大。能源方面，截至 5 月 9 日，美国汽油价格重新上升至 4.16 美元/加仑，连续四周上升，3 月份油价最高点则为 4.18 美元/加仑。后续来看，随着俄乌冲突的持续以及欧盟制裁逐步涉及到俄罗斯的石油，国际油价短期预计保持高位震荡。农产品方面，作为全球重要的农产品出口国，俄乌冲突发生以来，全球粮食价格已经出现大幅提升，根据联合国粮农组织数据，全球食品指数自 2 月以来已经上升了 12.3%，其中谷物更是大幅上升16.7%。而当前冲突仍在持续，暂未见到好转迹象，两国农产品以及相关化肥出口后续仍将持续受到影响，全球农产品价格预计仍将保持高位震荡。总体来看，由于当前短期内地缘政治局势的发展仍不明朗，能源与农产品将会受到较大影响，美国能源与农产品通胀的不