4月物价点评：猪价周期反转将至，三季度CPI同比可能破3%

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 猪价周期反转将至，三季度 CPI 同比可能破 3% ——4 月物价点评 主要观点： [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 事件：4 月 CPI 同比增长 2.10%，预期值 2.01%，前值 1.50%；PPI 同比8.0%，预期值 7.79%，前值 8.30%。 ⚫ 一、CPI 同比上涨 2.10%，高于前值；食品 CPI 同比与环比由负转正，从对 CPI环比的拉动看，鲜菜是主拖累，鲜果是主支撑，猪肉价格拐点初现；非食品同比持平前值，环比较上月小幅下降，能源价格受国外政策影响高位震荡，旅游业受疫情影响环比低于过去五年同期均值（下文简称季节性）；核心 CPI 同比小幅走弱，环比由负转正，经济景气承压，总体较弱。 CPI 同比上行，猪价由跌转升，支撑食品 CPI；鲜菜供给充足，鲜菜 CPI 环比下行拖累 CPI；国际油价仍在高位，但月度均价有所下滑，拉动交通工具燃料环比上涨，涨幅不及上月；经济受国内疫情冲击，叠加国际环境变数增加波动较大，经济景气较上月下降，核心 CPI 同比小幅走弱，环比由负转正。 4 月 CPI 同比上涨 2.10%，高于前值；环比为 0.40%，较上月涨幅上升 0.4个百分点。其中，食品 CPI 环比受猪价与鲜果拉动，上升 0.9%；非食品环比上升 0.2%，略低于前值，拉动 CPI 环比上升约 0.20 个百分点，拉动力度略低于 3月，主因疫情冲击。核心 CPI 同比小幅走弱，上涨 0.9%，低于前值 1.10%，结合 PMI 和 BCI 指数均较上月下降来看，经济景气承压。分项看： 1、食品项：环比由负转正，上涨 0.9%，其中鲜菜是主要拖累项，鲜果是主支撑，猪价转为上行支撑 CPI。 1）鲜菜价格受上市量增加、供给充足的影响，鲜菜 CPI 环比由正转负，下降 3.5%，拖累 CPI 环比下行 0.09%，环比涨幅高于季节性约 2.85 个百分点，低于上月。4 月 28 种重点监测蔬菜平均批发价环比下降 7.98%；高频指标看，5月初 28 种重点监测蔬菜平均批发价低于 4 月均值。 2）粮食价格受国际粮食价格大幅上升及国内疫情影响上涨，粮食 CPI 环比上升 0.7%，对 CPI 环比拉动 0.01%，环比涨幅略高于季节性 0.58 个百分点，同比上涨 2.7%，略高于前值。粮食价格受内外环境与政策影响，国内政策上看，4月 20 日国常会聚焦粮食安全与能源保供增供，会议认为“我国粮食供应和储备充足，今年春播稳步开展，粮食安全是有保障的”，并提出要加大农资补贴；农业农村部副部长邓小刚 5 月 5 日谈“三农”热点话题时表示，下一步将聚焦粮食稳产保供、扩种大豆油料。从国际形势看，世界银行和国际货币基金组织（IMF）4 月 18 日至 24 日召开春季会议，粮食安全、通货膨胀、债务和俄乌冲突是关注的焦点；5 月 4 日联合国秘书长古特雷斯表示俄乌农产品要重返国际市场，否则伤害全球粮食安全。接下来需关注国内政策落地情况以及国际形势变化对粮食价格的影响。 3）猪肉 CPI 环比由负转正，上升 1.5%，高于季节性约 6.62 个百分点，同比延续下跌趋势，但降幅较上月缩减 8.1 个百分点至-33.3%。市场上猪肉供应开始走弱，3 月能繁母猪存栏同比已转负，降至-3.1%；国家四月共计划收储猪肉16 万吨，去除流拍量，实际收储 4.45 万吨。5 月 13 日开展第七批猪肉收储工作，预计收储 4 万吨。生猪养殖预期盈利开始上升，4 月 27 日预计亏损 48.31元/头，远低于前值 182.16 元/头。猪肉拐点或已初现，未来猪价有望上行。 2、非食品项：非食品环比上升，涨幅较上月有所下降，一方面国际油价高位震荡，拉动交通工具燃料 CPI 和居住水电燃料 CPI 环比上升；另一方面疫情冲击房租和旅游业， CPI 环比显著低于季节性。 4 月 CPI 非食品环比上升 0.2%，较季节性高 0.1 个百分点，同比上升2.2%，持平前值。非食品内部同比涨多跌少，环比涨跌互现，具体从环比来看： 1）显著低于季节性的分项为房租、服装和旅游。疫情冲击下房租 CPI 下降0.2%，低于上月 0.2 个百分点，低于季节性 0.3 个百分点，低于剔除疫情影响的季节性（2016-2019 年同期均值）0.35 个百分点。旅游 CPI 受小长假影响由负转正，上升 1%，但受疫情冲击拖累，显著低于季节性 0.52 个百分点。服装 CPI环比由正转负，下降 0.2%，低于季节性 0.28 个百分点。 2）邮递服务 CPI 环比为 0，与上月持平，高于季节性 0.12 个百分点。受保障物流通畅的政策保护，疫情对邮递行业的冲击有限。 3）能源方面，国际油价上涨趋势减弱，国内成品油价格环比小升，2022 年4 月 15 日 24 时起国内成品油价格按机制下调，调控机制初显成效；交通工具用燃料 CPI 环比上升 2.7%，涨幅低于前值，环比高于季节性 4.16 个百分点；居住水电燃料 CPI 环比涨幅为 0，低于上月的 0.7%，高于季节性 0.18 个百分点。 3、核心 CPI：经济景气较上月下降，核心 CPI 环比由负转正，同比小幅走弱。4 月核心 CPI 环比由负转正，上升 0.1%，但低于剔除疫情影响的季节性 0.1[Table_StockNameRptType] 宏观研究 宏观点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-05-11 [Table_Author] 分析师：何宁 执业证书号：S0010521100001 电话：15900918091 邮箱：hening@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_宏观研究_宏观专题_CPI-PPI 见底回升，如何配置资产？——通胀系列之一》2021-12-09 2.《华安证券_宏观研究_宏观点评_五大主线打开 2022 经济密码——中央经济工作会议点评》2021-12-12 3.《华安证券_宏观研究_宏观点评_是终点也是起点——12 月 PMI 点评》2021-12-31 4.《华安证券_宏观研究_宏观点评_价格传导加强，困境反转来了？》2022-02-16 5.《华安证券_宏观研究_宏观点评_俄乌冲突：全球通胀“黑天鹅”？》2022-02-25 6.《华安证券_宏观研究_宏观点评_我们为什么看好基建？》2022-03-02 7.《华安证券_宏观研究_宏观点评_基于机器学习的 PPI 预测模型——量化知宏观系列之一》2022-03-08 8.《华安证券_宏观研究_宏观点评_油价暴涨对 CPI 和 PPI 有何影响？——2 月物价点评》2022-03-10 9.《华安证券_宏观研究_宏观点评_扩基建、稳地产，对通胀有何影响？——3 月物价点评》2022-04-11 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 11