计算机行业数据解读：又到分水岭处

[Table_Title] 计算机行业数据解读 又到分水岭处 2022 年 05 月 11 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 调整充分。自 2019 年以来，计算机行业指数最高涨幅近 100%。经过2021、2022 年的调整，目前指数位置接近 2019 年时启动的位置。调整从 2020 年 7 月至今已经接近 22 个月，调整时间仅次于 2015 年股灾时。本轮调整主要原因：疫情期间流动性宽松推升的估值虚高、产业逻辑未及预期、疫情的反复，从利润表受损到资产负债表冲击。 ◆ 收入有望正增长，盈利低点有待观察，成本压力可能边际减弱。首先，2022Q1 经济活动仍受疫情的影响较大，虽然营业收入维持正增长，但是净利润同比下降 62.46%。四月份疫情仍在反复，长三角地区受影响较大，二季度行业的净利润仍有承压的可能。其次，计算机行业过去2 年营业收入复合增速 4.26%，净利润复合增速 2.27%，均低于过去 2年我国 GDP 年复合增速 7.67%。2021 年计算机行业的成本压力较大。表现在员工平均薪酬和“三费”上。2021 年员工平均薪酬同比 13.25%，2020 年同比-1.05%，较 2019 年增长 12.07%。2020-2021 年三费合计同比分别为 1.60%、13.58%。 ◆ 从供给和消费角度看计算机行业成长驱动力。 A 股上市的计算机公司大部分服务于行业信息化业务以及集成业务，再逐步转向解决方案。这基本上是需求驱动为主。以软件服务业为例，当前软件服务业产值达到了 8.5 万亿元,但增速由 30%以上下降到 15%左右，这可能意味着很多行业的信息化进程已经走到中段。企业数字化和智能化转型或进入实践的关键期。行业可能面临着由需求为主的驱动转向供给需求双向的驱动。 【配置建议】 ◆ 疫情反复下，业绩恢复缓慢，对 2022 年业绩预期开始钝化。当前部分公司的业绩仍在经受疫情的考验，大部分公司的利润表受损，这使得部分公司表观的 PE 较高。随着疫情逐渐防控住，在经济目标不变的约束下，经济恢复的步伐将加快，企业数字化进程加速，对行业增长保持乐观。经过一季度的调整，部分龙头公司进入配置区间。看好久远银海（医保信息化）、广联达（建筑信息化），谨慎看好恒生电子（金融 IT）、海康威视（安防、智能物联）、金山办公（国产软件），建议关注：宝信软件（IDC、钢铁信息化）。 【风险提示】 ◆ 政策推进不及预期；信息化建设不及预期；新冠疫情的影响；市场竞争加剧 [Table_Rank] 强于大市（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号： S1160522040001 联系人：方科 电话：021-23586478 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%5/107/109/1011/101/103/105/10计算机行业沪深300指数 [T行业研究 / 计算机 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 计算机行业数据解读 正文目录 1.行业周期：分水岭处 ............................................................................................ 3 1.1. 计算机行业调整充分 ...................................................................................... 3 1.2.盈利底有待观察，估值处于历史低位 ............................................................ 4 2.成长之辨：由需求到供给 .................................................................................... 6 2.1.从供给和消费角度看计算机行业成长驱动力 ................................................ 6 2.2.数字化和智能化转型或进入实践的关键期 .................................................... 8 3.行业观点：短期承压，龙头公司进入配置区间 .............................................. 11 4.风险提示 .............................................................................................................. 13 图表目录 图表 1：计算机板块行情复盘：信息化、数字化、智能化 ................................ 3 图表 2：2020 年 7 月以来计算机概念板块调整幅度 ........................................... 3 图表 3：2018 年和 2022 年行业龙头调整幅度对比 ............................................. 4 图表 4：2022Q1 计算机营业收入同比增长 14.83% .............................................. 4 图表 5：2022Q1 计算机净利润同比增长-62.46% ................................................. 4 图表 6：2021 年员工平均薪酬增长 13.25% .......................................................... 5 图表 7：2022Q1 计算机行业三费合计同比 10.31% .............................................. 5 图表 8：2022Q1 计算机行业负债率 40.85% .......................................................... 5 图表 9：2022Q1 计算机行经营性现金流走弱 ...............................................