4月进出口数据点评：疫情冲击显现，后续压力犹存

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_Title] 疫情冲击显现，后续压力犹存—4 月进出口数据点评 主要观点： [Table_Summary]  事件：以美元计，中国 4 月出口同比增长 3.9%，3 月为 14.7%；中国进口同比持平，3 月为同比增长-0.1%；4 月贸易顺差 511.2 亿美元，3月为 473.8 亿美元。  核心结论：4 月出口增速较 3 月大幅回落，主要是受 4 月我国多地疫情反复的影响，符合我们在 3 月份的判断。从国别看，中国对主要国家出口增速普跌，对发达国家出口增速下降较多，新兴经济体中对俄罗斯出口增速下降较多，对东盟下降较少。从产品看，农产品与铝材出口增速有所上升，其余主要商品出口增速皆有下降。原因上看，上海等地疫情导致汽车等工业生产无法顺利进行、港口运输受阻以及部分订单转移至东南亚。进口环比改善较小，与疫情导致的内需偏弱、进口物流受阻以及俄乌冲突引发的农产品等运输不畅有关。后续来看，我国疫情受控后出口可能迎来一波修复式反弹，短期我国出口环境相对稳定，但仍需关注欧美经济增长放缓、大宗商品价格回落等潜在风险。  4 月贸易数据概述：出口增速较 3 月份回落较多，疫情冲击效果显现。对主要国家出口增速普跌，对发达国家出口增速下降较多，日本与欧盟出口增速下降幅度较大。新兴经济体中，对俄罗斯出口增速下降较多，对东盟下降较少。农产品与铝材出口增速有所上升，其余主要商品出口增速皆有下降，汽车和汽车底盘下降最多。原因应是上海等地疫情导致汽车等工业生产无法顺利进行、港口运输受阻以及部分订单转移至东南亚。进口环比改善较少，或因疫情导致的内需偏弱、进口物流受阻以及俄乌冲突引发的农产品等运输不畅。 1、出口方面，以美元计，4 月出口同比增长 3.9%， 3 月同比增长 14.7%， 1-2 月同比增长 16.3%，4 月出口增速较 3 月份回落较多，疫情冲击效果显现。 1）全球景气度略微下行，与全球经济景气较为一致的韩国出口本月虽有一定回落，但仍保持两位数增长，总体看外需下滑缓慢，中国出口的外部环境相对稳定。4 月摩根大通全球制造业 PMI 为 52.2%，总体较 3 月微跌0.7 个百分点，仍处于扩张区间；与全球经济景气度较为一致的韩国出口增速仍较高，4 月增速为 12.6%，3 月增速为 18.2%，虽然有一定回落，但仍保持了两位数增长。因此总体看全球景气虽微跌，但仍处于较高区间，中国出口的外部环境目前相对稳定。 2）分国别看：中国对主要国家出口增速普跌，对发达国家出口增速下降较多，其中 4 月当月对日本出口同比为负增长。新兴经济体中，对俄罗斯出口增速下降较多，对东盟下降较少。 以 1-4 月分地区累计同比与 1-3 月累计同比相比较，中国对世界主要经济体出口增速普遍下跌，其中对发达国家的出口增速下降较多。其中对日本和欧盟的出口增速下降较多（当月对日本出口同比增长-9.7%，1-3 月为同比增长 8.7%）。新兴经济体中对俄罗斯的出口增速继续有较大幅度下行，1-4 月累计同比增加 11.3%，1-3 月为 25.9%；对东盟的出口增速小幅下降， 1-4 月东盟成为我国第一大贸易伙伴。从外需看，上述国家/地区中，Ai [Table_StockNameRptType] 宏观研究 宏观点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-05-09 [Table_Author] 分析师：何宁 执业证书号：S0010521100001 电话：15900918091 邮箱：hening@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_宏观研究_宏观专题_转型、回归与再平衡——2022 年宏观经济展望》2021-11-01 2.《华安证券_宏观研究_宏观点评_出口的三点扰动和三个影响》2021-12-08 3.《华安证券_宏观研究_宏观点评_五大主线打开 2022 经济密码——中央经济工作会议点评》2021-12-12 4.《华安证券_宏观研究_宏观点评_稳中求进的经济平衡木》2021-12-16 5.《华安证券_宏观研究_宏观专题_奥密克戎对全球经济和货币政策影响几何》2021-12-30 6.《华安证券_宏观研究_宏观点评_后疫情时代的出口，关注什么？》2022-01-14 7.《华安证券_宏观研究_宏观点评_有韧性的回落——1-2 月出口点评》2022-03-05 8.《华安证券_宏观研究_宏观点评_“内弱外扰”对我国贸易的非对称影响》2022-04-14 [Table_CommonRptType] 宏观策略 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 6 证券研究报告 印度、韩国、俄罗斯、英国和中国香港 4 月制造业 PMI 上涨，其中俄罗斯上涨 4.1%，涨幅较大。欧元区、美国、日本、德国 4 月份制造业 PMI 较3 月份分别回落 1 个百分点、1.7 个百分点、0.6 个百分点和 2.3 个百分点，但仍处于扩张区间。 3）分产品看：农产品与铝材出口增速有所上升，其余主要商品出口增速皆有下降。以 1-4 月分商品累计同比与 1-3 月累计同比相比较，农产品与铝材出口增速有所上升，分别较 1-3 月份上升 0.07、3.78 个百分点至21.15%、68.48%，出口增速下降幅度相对较小的有玩具、成品油、汽车零件，分别较 1-3 月下降 0.24、1.89、1.49 个百分点。汽车和汽车底盘、通用器械设备、集成电路、肥料等出口增速下降幅度较大，分别较 1-3 月下降 16.85、4.2、5.81、10.42 个百分点至 64.2%、13.74%、17.11%、1.28%。汽车和汽车底盘是本次下降最多的产品，应是与我国 4 月份上海、吉林等汽车制造业集中地区疫情反复造成的封城有关。占我国出口比重较大的机电产品本月出口增速较 1-3 月下降 3.22 个百分点至 8.7%，延续下滑趋势。 4）本月出口增速较 3 月下滑幅度较大，原因主要是 3 月以来，我国多地疫情反复且持续时间较长，特别是上海疫情波及了长三角这个重要的制造业与外贸中心，同时吉林等地也是我国重要的汽车制造业基地，从而对我国相关产品的出口造成影响。一方面疫情的发生除了封城外，还会通过物流、供应链堵塞等途径导致工厂无法顺利生产及运输。4 月份上海整车货运流量下降超过 80%，江苏与浙江也有超过 20%降幅；另一方面，上海港和宁波港是我国重要的港口，疫情使得港口运输受阻，进而影响我国产品的出口。此外，疫情的反复对我国供应链运转造成阻碍，使得产品无法及时交货，可能会驱使一部分企业将订单转移至东南亚等国，从而导致我国部分企业的订单减少。 2、进口方面，以美元计，4 月进口当月同比持平，3 月为同比增加-0.1%，进口仍偏弱。我们认为 4 月份进口改善较少的主要原因是我国多地疫情反复，导致内需偏弱以及进口物流受阻。此外，俄乌冲突等地缘政治事件导致部分国际大宗商品供给大幅波动，造成我国相关农产品进口大