精细化工细分领域领军企业，产业链一体化发展稳步前行

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 元利科技（603217） 公司覆盖 精细化工细分领域领军企业，产业链一体化发展稳步前行 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2025/12/15 [Table_BaseData] 收盘价（元） 26.72 近 12 个月最高/最低（元） 28.70/15.30 总股本（百万股） 208 流通股本（百万股） 208 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 55.60 流通市值（亿元） 55.60 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱：pannx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 公司为精细化工细分领域领军企业，主营产品规模领先 公司围绕上游己二酸、癸二酸行业副产品混合二元酸、仲辛醇进行深度开发利用，布局二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂三大产品序列。截至 2024年底，公司二元酸二甲酯现有产能 10 万吨/年、在建 6 万吨/年，产能全球领先；脂肪醇系列现有产能 4.7 万吨/年、在建 3 万吨/年；增塑剂系列现有产能 4.3 万吨/年、在建 6 万吨/年，脂肪醇与 DCP 增塑剂产能国内领先。 ⚫ 需求稳中有升，生物基 BDO 与 PCDL 布局拓展成长曲线 二元酸二甲酯受轻量化高端铸件拉动与 PCB 油墨需求提升有望保持增长；二元醇产品受国内聚氨酯行业产量增长，需求同步提升，其中 PCDL可有效提升聚氨酯产品性能，水性聚氨酯占比提升下市场有望快速扩容；增塑剂 DCP 性能与传统 DOP 产品相仿，受益环保推动公司近年产销两旺。生物基 BDO 市场广阔而行业产能布局有限，公司具备先发优势，在建产能将打通生物质原料-终端 BDO 全链条，竞争护城河深厚。 ⚫ 产业链深耕细作，光稳定产品蓄势待发 受阻胺类光稳定剂的需求约占光稳定剂的 70%，具有极重要市场地位。行业竞争格局相对分散，公司布局光稳定剂产品可利用现有的癸二酸二甲酯、丁二酸二甲酯为原材料，具备一体化竞争优势。当前公司 3.5 万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已建设完成进入试生产阶段，并于 2025 年 4月公告投资 7.6 亿元建设 2.5 万吨/年受阻胺类光稳定剂项目，预计建设周期 18 个月，有望跃升成为行业领军企业。 ⚫ 投资建议 元利科技为精细化工细分领域领军企业，围绕产业链深耕细作，主营产品二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP 等多种精细化工品产能领先，生物基材料及光稳定有望打开第二成长曲线。伴随公司产能投放，我们预计元利科技2025-2027 年归母净利润 2.09、2.39、3.31 亿元，对应 PE 为 26.59、23.28、16.82。首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 新产能投放不及预期； 原材料价格大幅波动； 下游需求增长不及预期； 海外经济增长放缓及贸易摩擦导致的出口不及预期。 [Table_Profit] -41%-27%-14%0%14%27%41%54%68%82%95%5/24 8/24 11/24 2/25 5/25 8/25 11/25元利科技沪深300 [Table_CompanyRptType1] 元利科技（603217） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 27 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2220 2215 2406 3371 收入同比（%） 1.8% -0.2% 8.6% 40.1% 归属母公司净利润 207 209 239 331 净利润同比（%） -17.0% 1.0% 14.2% 38.4% 毛利率（%） 16.9% 17.6% 17.8% 17.8% ROE（%） 6.3% 6.1% 6.7% 8.7% 每股收益（元） 1.01 1.00 1.15 1.59 P/E 16.12 26.59 23.28 16.82 P/B 1.03 1.63 1.56 1.47 EV/EBITDA 7.29 12.25 10.47 7.99 资料来源： wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 27 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 元利科技（603217） 正文目录 1 精细化工细分领域领军企业，产业链一体化发展稳步前行 ........................................................................................................ 6 1.1 深耕行业二十余载，公司发展稳步前行 ................................................................................................................................................ 6 1.2 经营业绩承压筑底，上半年产品毛利有所回暖 .................................................................................................................................. 7 1.3 股权结构清晰稳定，员工持股提升发展凝聚力 .................................................................................................................................. 9 2 二元酸二甲酯：下游需求稳中有升，公司产能全球领先 ......................................................................................................... 10 3 脂肪醇：产品品类不断完善，PCDL 与生物基 BDO 拓展新成长曲线....................