A股市场策略周报：淡化赛道：更迭重塑，祛魅时刻

http://research.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 沪深 300 市场周报告模板 市场周报 报告日期：2022 年 5 月 8 日 淡化赛道：更迭重塑，祛魅时刻 ──A 股市场策略周报 投资要点： 回顾 Q1“三低”策略的有效性被验证。展望未来 1-2 个季度，主流预期赛道股反转反击，但我们认为，当前处在老赛道分化而新赛道重塑阶段，淡化赛道，把握确定性，短期确定性看稳增长（以银行股为代表），中期确定性看新成长（以科创板为代表）。 ❑ 自下而上：赛道更迭，才是常态 从赛道规律出发，复盘 2009 年以来的医药、消费电子、互联网等典型赛道投资历史，可以发现几个基本特征：其一，各轮赛道行情持续时间多在 1 年以上，最短情况下仅 5 个月，最长下可持续近 3 年；其二，单一赛道从上轮牛市结束至下轮牛市开启，往往间隔一年以上，若上轮期间积累超额收益率较少，间隔期间或缩短至一年内；其三，即便老的赛道再度卷土重来，实际上个股会大幅变更。因此，对近两年持续被抱团的赛道股，随着部分赛道的盈利边际变化，后续应关注分化压力。 ❑ 自上而下：赛道范式，转确定性 从宏观环境出发，结合经济和风格的关联规律，成长风格崛起，一则等待经济企稳拐点，二则等待美债见顶拐点。因此，未来 1-2 个季度，我们预计风格偏向确定性，而非赛道投资范式。 ❑ 淡化赛道：更迭重塑，祛魅时刻 从实战角度出发，针对被抱团的老赛道，即便后续再度被抱团，但结合赛道规律，中间间隔往往一年以上且每轮领涨个股往往不同；针对新赛道的再度形成，需要中报乃至三季报陆续确认、经济企稳拐点显现、美债见顶等三大因素共振，预计未来 1-2 个季度仍是个股机会为主，贝塔机会等待三大因素落地。 展望未来 1-2 个季度，部分投资者期待“三高”赛道股反击，但我们建议，淡化赛道，把握确定性，在“三低”板块里寻找预期差。所谓“三低”即是低持仓、低估值和低位置，换言之，“三低”意味着低预期但高胜率。把握确定性，短期确定性看稳增长，长期确定性看新成长。 针对稳增长，以银行股为代表，特征在于成长性较弱而周期性较强，继而股价走势有两大特征，一是左侧提前演绎，二是走势呈一定脉冲式，因此整体适合逢低布局。展望 5 月至 7 月，10 年和 2 年期美债利差倒挂背景下，随着加息和缩表陆续落地，美股或进入波动加大的窗口期，因此稳增长策略执行中适合逢低布局。 针对新成长，以科创板为代表，关注以国产替代为代表的小而美科创板公司，经历了持续调整后，部分公司步入底部区域，预计 Q2-Q3 主要是个股机会为主，关注后续财报线索。 风险提示：全球通胀持续超预期；俄乌冲突持续超预期。 分析师：王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱：wangyang02@stocke.com.cn [table_page] A 股市场策略周报 http://research.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1、淡化赛道：更迭重塑，祛魅时刻 ............................................................................................. 3 2、自下而上：赛道更迭，才是常态 ............................................................................................. 3 2.1 股价走势视角.................................................................................................................................................................. 4 2.2 基金持仓视角.................................................................................................................................................................. 7 2.3 赛道更迭时刻.................................................................................................................................................................. 9 3、自上而下：赛道范式，转确定性 ........................................................................................... 10 3.1 稳增长发力 ................................................................................................................................................................... 10 3.2 美联储加息 ................................................................................................................................................................... 11 4、配置线索：重视三低，预期差大 ........................................................................................... 12 5、风险提示 ............................................................................................................................... 13 [table_page] A 股市场策略周报 http://research.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、淡化赛道：更迭重塑，祛魅时刻 2022 年以来，基于美联储加息和国内稳增长的宏观背景，我们持续发布报告建议从 “三高”（高持仓、高估值、高位置）转向“三低”（低持仓、低估值、低位置）。围绕“三低”，深挖稳增长、出行链、通胀链、分