纺织服装行业2021年报及2022年一季报总结：疫情扰动下销售短期承压，立足行业关注优质龙头长期竞争力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 8 日 行业研究 疫情扰动下销售短期承压，立足行业关注优质龙头长期竞争力 ——纺织服装行业 2021 年报及 2022 年一季报总结 纺织和服装 品牌服饰行业：21 年业绩超过 19 年，22Q1 疫情影响下承压、细分子行业分化 统计分属于 10 个子行业的 A 股及 H 股合计 43 家公司，21 年行业总体收入和归母净利润已恢复并超过 19 年水平，较 19 年分别增长 12.24%、26.79%。22Q1行业收入、归母净利润分别同比-3.24%、-37.81%，主要受疫情影响拖累。 财务指标：21 年行业毛利率、归母净利率较 20 年、19 年均有所提升，22Q1 疫情背景下毛利率基本持平、归母净利率降幅较大；行业期间费用率 21 年超过 20年和 19 年，22Q1 疫情背景下费用刚性、同比提升幅度较大；行业存货和应收账款周转 2021 年较 20 年和 19 年均有加快，但 22Q1 疫情影响下存货周转同比明显放缓，且存货总额同比增加；经营净现金流 21 年较 20 年和 19 年均有增长，22Q1 受疫情影响同比下滑。 子行业分析：相较 19 年，21 年收入增速领先的为运动服饰、高端服饰、家纺，分别增 42.99%、29.29%、14.69%，此外户外、中高端男装亦超过 19 年水平。22Q1 受疫情影响，鞋类、童装、大众服饰、内衣、高端服饰收入同比均出现不同程度下滑，箱包、户外同比实现超过 20%的收入增长、表现较为突出。 纺织制造行业：21 年和 22Q1 业绩均实现同比稳健增长 统计分属于 10 个子行业的的 A 股及 H 股合计 51 家公司，21 年行业收入和归母净利润已恢复并超过 19 年水平，较 19 年分别增长 0.97%、22.36%。22Q1 行业收入、归母净利润分别同比+10.78%、+3.03%，利润增速不及收入主要受稳健医疗 22Q1 利润下滑影响。 财务指标：行业毛利率和归母净利率 21 年同比基本持平，但较 19 年均有提升，22Q1 同比基本持平；期间费用率 21 年较 20 年和 19 年均略有下降，22Q1 同比略降；存货和应收账款周转速度 21 年较 20 年和 19 年基本持平，22Q1 存货周转同比放缓、应收账款周转平稳；经营净现金流 21 年和 22Q1 同比均有减少。 子行业分析：相较 19 年，化纤、产业用纺织品、印染收入增速领先，分别增48.54%、46.45%、34.58%，而服装制造、毛纺、其他制造暂未恢复至 19 年水平。22Q1 除毛皮、产业用纺织品外，其余子行业收入同比均实现增长。 投资建议与推荐标的：品牌服饰短期受疫情影响，纺织制造相对稳健 下游品牌服饰方面，短期疫情影响上海、北京等多个一二线城市，终端消费需求恢复的速度仍需关注疫情尤其是上海等地的防控进展，预计二季度服装零售数据承压。年报一季报落幕，品牌服饰已经在一季报中体现了疫情的负面影响，制造端相对稳健、但也仍需关注后续订单的持续性。标的选择上，一方面建议关注估值回调到位、景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，另一方面也建议关注受疫情影响较小的高端运动时尚代表比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。近期品牌服饰类零售总体面临需求端压力，我们推荐制造类龙头，订单稳定、全球化产能布局、龙头份额持续提升中的华利集团、申洲国际。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓，或者流量成本上升，影响品牌商的盈利能力；劳动力成本、能源成本持续上升影响纺织制造企业利润；原材料棉花等价格或者人民币汇率大幅波动；中美贸易争端的处理进展不及预期，国内外疫情不及预期影响正常生产开工或运输等。 增持（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%纺织服装沪深300 资料来源：Wind 相关研报 需求扰动拖累三季度销售，优质公司不改长期竞争力——纺织服装&化妆品&医美行业 2021 年三季报总结（2021-11-09） 国潮趋于常态化，赛道为基、能力为梁——纺织服装&化妆品&医美行业 2022 年年度投资策略（2021-10-25） 需求稳步复苏，大浪淘沙、优质公司竞争力凸显——纺织服装&化妆品&医美行业 2021 年中报总结（2021-09-08） 后疫情时代消费复苏、国潮崛起，关注顺势锐意进取的国产品牌——纺织服装&化妆品&医美行业 2021 年中期投资策略（2021-07-19） 要点 股票报告网 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装行业 目 录 1、 品牌服饰行业 ................................................................................................................... 5 1.1、 行业总览：21 年较 19 年收入增 12%、归母净利润增 27%，22Q1 受疫情影响业绩下滑 ....................... 5 1.2、 财务指标分析 ......................................................................................................................................... 6 1.3、 子行业分析：21 年较 19 年运动服饰、高端服饰收入增速领先，22Q1 箱包、户外增长突出 ................ 9 2、 纺织制造行业 .................................................................................................................. 14 2.1、 行业总览：21 年较 19 年收入增 1%、归母净利润增 22%，22Q1 业绩稳健 ......................................... 14 2.2、 财务指标分析 ...................................................................................