宏观周度报告：美国经济真的值得担心么？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：谢钰 研究助理：马骏 [Table_Report] 相关报告 1 宏观专题 20220116：缩债还有缩表，美债由谁来买？ 2 宏观专题 20220125：地方经济工作焦点何在？ 3 宏观专题 20220207：应该担心人民币汇率贬值么？ 4 宏观专题 20220213：美国劳动参与率能恢复到什么程度？ 5 宏观专题 20220220：战火之下，大类资产有何表现？ 6 宏观专题 20220301：“两会”需要关注什么？——全国“两会”前瞻 7 宏观专题 20220305：5.5%的经济增长如何实现？——《政府工作报告》九大看点 8 宏观专题 20220308：防疫放松需要满足什么条件？ 9 宏观专题 20220315：持而盈之，不如其已——宏观经济和资本市场春季展望 10 宏观专题 20220329：高油价一定会带来高通胀么？ 11 宏观专题 20220407：金融稳定保障基金如何运行？ 12 宏观专题 20220419：食品价格上涨还会加速么？——物价系列报告之一 13 宏观专题 20220502：关于缩表，需要担心什么？——海外经济系列之一 [Table_Summary] 投资要点  宏观交流与思考： 美国经济真的值得担心么？  经过负向放大，妄断并不可靠。今年 Q1 美国 GDP 环比折年率只有-1.4%，较去年 Q4 大幅下滑。不过，环比折年率会放大当季数据的影响，这无疑是负向放大后的结果，并且，环比增速的波动性往往较大，简单地作为经济趋势变化的判断依据并不可靠。今年 Q1 美国实际 GDP 同比增速约为3.6%，剔除疫情的基数效应，这一增速是 15 年 6 月以来的新高。  我们认为，1 季度数据仅是经济恢复进程起伏中的浪花，既不意味着经济衰退很快将要到来，也不代表着经济增长拐点的出现。  加息压制经济，高通胀规律失效。市场普遍担心美联储货币政策收紧会拖累美国经济，这是过去低通胀以来的“刻板印象”。通胀增速高企本身就会抑制需求释放，美联储货币政策收紧压制通胀预期上行，对需求也有支撑。如美国在 20 世纪 70-80 年代大滞胀时期，政策利率和经济增速之间的同步性有所加强。  就业市场转好，稳定居民消费。从就业市场来看，情况也是在变好而不是变差。3 月美国失业率水平已基本恢复到新冠疫情爆发前的状态，Q1 领取失业保险金的美国人数量也是 1970 年以来的最低水平。就业市场的良好态势将有助于稳定美国居民消费。  内需不出问题，其余拖累有限。Q1 美国经济增速下行主要拖累来自于库存投资、贸易逆差和政府支出三项。而美国经济增长实际上大部分依赖于内需，无论是个人消费支出，还是固定资产投资增速，今年 Q1 都要高于去年 Q4 的增速水平。贸易逆差的扩大也从侧面反映出表征内需的进口增速保持强劲。如果内需没有出现太大问题，其余分项拖累的持续性有限。  收紧不会停步，取消费舍成长。美联储政策目标事实上对于就业市场关注更多，这意味着其货币政策收紧脚步不会因经济短暂放缓而停止。政策收紧背景下，美债收益率水平或将继续上移，压制国内债市和高估值的成长板块表现。我们认为，稳增长下国内权益市场消费板块更具优势。  一周扫描：  疫情：国内疫情好转，变异毒株加速传播。截至 5 月 1 日，我国大陆及港澳台地区一周新增确诊病例分别超 1.4 万例和 7.8 万例。目前，全国疫情点多面广、规模化与散在聚集性疫情并存、呈现多点多源多链的复杂局面。最近一周，全球新冠肺炎一周新增确诊病例录得约 425 万，相较前一周下降 12.8%。美国疫情仍处高位。全球新冠肺炎新增死亡病例约 1.6 万人，较上周下降 5.9%。英国新增死亡大幅回落，德国、韩国持续下行。新变异毒株在美国快速传播。韩国解除口罩禁令，全球加强针接种放缓。世卫组织批准 Paxlovid 在高风险新冠肺炎患者中使用。  海外：美联储或加息 50bp，欧洲通胀创历史新高。本周，美联储官员集体发声，表达了对 5 月大幅加息 50 个基点的支持态度。美联储戴利和梅--[Table_Industry] 证券研究报告/宏观周度报告 2022 年 05 月 04 日 美国经济真的值得担心么？ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观周度报告 斯特表示，美联储致力于控制通货膨胀。支持在 5 月份加息 50 个基点，希望在年底加息至 2.5%左右的中性水平。日本央行维持货币宽松态度不变。欧洲央行高官密集发声，最快可能 7 月加息。全球掀起加息浪潮，加拿大、澳大利亚、捷克、瑞典、菲律宾等国纷纷表明加息态度。全球经济增长预期下调。IMF 首席经济学家表示，受到多重不利因素叠加的影响，IMF 把全球经济增长的预期下调至 3.6%，并对全球经济发展的前景表示悲观。欧元区 4 月 CPI 同比创新高，美国 3 月核心 PCE 同比高位运行。  物价：猪肉价格上涨，国际油价回落。上周农业部农产品批发价格指数环比下行，28 种重点监测蔬菜均价下行、7 种重点监测水果均价上行。上周猪肉平均批发价格回升，环比上涨 6.7%，4 月猪肉平均批发价格整体较 3月上涨 1.7%。上周布伦特原油和 WTI 原油均价环比均有所回落，国内动力煤均价稳定，螺纹钢均价下行。  流动性：资金利率上行，人民币汇率贬值。上周短端资金利率上行，DR001周度均值环比上行 9.4bp，DR007 周度均值环比上行 4.6bp；3 个月 Shibor利率和 3 个月存单发行利率周度均值下行。票据利率下行，其中 6 个月国股银票转贴现利率创年内新低。4 月 24-29 日，央行公开市场共进行了 600亿元逆回购和 50 亿元的央票互换操作，央行公开市场累计有 500 亿元逆回购和 50 亿元的央票互换到期；5 月 5-7 日，央行公开市场将有 600 亿元逆回购到期。上周美元指数均值上行，人民币延续贬值。  大类资产表现：恒生科技领涨，国债与国开债走势分化。4 月 25 日-5 月3 日，港股有所上涨，其中恒生科技大幅上行。美股方面，标普 500、纳斯达克和道琼斯均有下跌；欧洲股市仅英国富时 100 小幅上涨，德国DAX、法国 CAC40 双双下跌。4 月 25-29 日，国内股票涨幅前三的行业分别为建筑装饰、电力设备和建筑材料。4 月 25-29 日，10 年期国债收益率周度均值上行 0.7bp，10 年期国开债收益率周度均值下行 3.4bp。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观周度报告 内容目录 1. 宏观交流思考：美国经济真的值得担心么？ .................................................. - 5 - 2. 疫情：国内疫情好转，海外变异毒株加速传播 .................................