2021年年报及2022年一季报点评：持续推进加盟业态转型，智慧云店完成2.0升级

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 30 日 公司研究 持续推进加盟业态转型，智慧云店完成 2.0 升级 ——潮宏基（002345.SZ）2021 年年报及 2022 年一季报点评 买入（维持） 2021 年归母净利润同比增长 151.03%, 1Q2022 归母净利润同比减少 9.41% 4 月 29 日，公司公布 2021 年年报及 2022 年一季报：2021 年实现营业收入 46.36亿元，同比增长 44.20%，实现归母净利润 3.51 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为0.39 元，同比增长 151.03%，实现扣非归母净利润 3.38 亿元，同比增长 152.42%。 1Q2022 实现营业收入 12.53 亿元，同比增长 11.88%，实现归母净利润 0.95 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.11 元，同比减少 9.41%，实现扣非归母净利润0.94 亿元，同比减少 6.62%。 公司 2021 年综合毛利率下降 2.44 个百分点，期间费用率下降 6.77 个百分点2021 年公司综合毛利率为 33.39%，同比下降 2.44 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为 31.27%，同比下降 4.70 个百分点。 2021 年公司期间费用率为 22.62%，同比下降 6.77 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.41%/2.06%/0.75%/1.40%，同比分别变化-4.29/ -1.16/-0.95/-0.37 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为 19.93%，同比下降 2.72个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 16.07%/1.80%/0.71% /1.35%，同比分别变化-2.41/ -0.36/+0.04/-0.001 个百分点。 持续推进加盟业态转型，智慧云店完成 2.0 升级 2021 年公司珠宝业务加盟店净增 170 家（其中“CHJ 潮宏基”品牌珠宝加盟店净增 159 家），珠宝业务自营店净减少 89 家。截至 2021 年末，公司旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已超 1400 个网点，包括独立门店和购物中心、百货、机场等渠道。在会员打造方面，公司 2021 年会员复购贡献的收入占总收入比重约 45%。在数字化打造方面，2021 年公司完成了智慧云店由 1.0 到2.0 的升级，实现了 The One 婚庆云定制系统与智慧云店的整合。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司 2021 年业绩基本符合预期，但公司 2022 年一季度业绩低于预期，主要是由于受到 2022 年 3 月疫情冲击的影响。鉴于疫情恢复进程尚未明朗，我们下调对公司 2022/2023 年 EPS 的预测 12%/6%至 0.43/0.52 元，新增对公司 2024年 EPS 的预测 0.60 元。公司持续进行加盟业态转型，数字化改造进展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：加盟扩张效果不及预期、疫情恢复进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,215 4,636 5,111 5,910 6,631 营业收入增长率 -9.24% 44.20% 10.24% 15.62% 12.20% 净利润（百万元） 140 351 383 462 532 净利润增长率 72.05% 151.03% 9.23% 20.66% 15.03% EPS（元） 0.15 0.39 0.43 0.52 0.60 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.07% 9.96% 10.29% 11.58% 12.40% P/E 28 11 10 8 7 P/B 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-29；公司于 2022 年 3 月回购后股本由 9.05 亿股变为 8.89亿股 当前价：4.28 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 8.89 总市值(亿元)： 38.03 一年最低/最高(元)： 3.79/6.49 近 3 月换手率： 94.53% 股价相对走势 -27%-11%5%21%37%04/2107/2111/2101/22潮宏基沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.70 -11.32 11.58 绝对 -8.55 -24.65 -7.24 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预告，数字化赋能加盟业态扩张——潮宏基（002345.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-28） 业绩略超预期，云店系统完善公司线上化建设——潮宏基（002345.SZ）2021 年三季报业绩预告点评（2021-10-13） 加盟扩张改善 ROE，成就时尚 K 金弄“潮”儿——潮宏基（002345.SZ）投资价值分析报告（2021-10-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 潮宏基（002345.SZ） 表 1：2021 年占公司营业收入或营业利润 10%以上的分产品情况 分产品 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 时尚珠宝首饰 2,775,864,812.49 38.10% 25.50% -1.68% 传统黄金首饰 1,283,661,285.55 10.13% 97.21% 0.54% 皮具 445,418,418.40 60.23% 65.92% 3.75% 资料来源：公司公告 表 2：2021 年占公司营业收入或营业利润 10%以上的分地区情况 分地区 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 华东 2,187,070,833.30 34.96% 41.75% -5.06% 网络销售 1,066,459,057.61 27.11% 47.10% 3.62% 资料来源：公司公告 表 3：2021 年占公司营业收入或营业利润 10%以上的不同销售模式情况 销售模式 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 自营 3,106,939,447.32 37.22% 30.71% -1.53% 加盟代理 1,343,585,275.61 22.43% 84.84% -1.54% 资料来源：公司公告 表 4：公司 1Q2022 归母净利润同比减少 9.41% 归母净利润 （万元） 归母净利润