电子：新能源需求旺盛+国产替代 功率半导体板块一季度高增长

新能源需求旺盛+国产替代功率半导体板块一季度高增长分析师：樊志远执业编号：S1130518070003投资建议电子行业21全年业绩同增95%，22Q1业绩同减7%。电子行业2021年营收为28807亿元，同增15%，归母净利润为1822亿元，同增95%，2022年一季度营收为6430亿元，同减1%，归母净利润为342亿元，同减7%，22Q1业绩同减主要可归因于下游消费电子疲软、疫情影响、上游原材料涨价等。分板块来看，功率半导体受益新能源市场增长持续高景气，22Q1景气度延续。2021年业绩数据方面，光学光电子、其他电子、射频半导体、功率半导体板块归母净利润同比增速位居前四，分别为355%、190%、115%、79%，对应驱动力包括21年面板需求旺盛、原材料价格上涨、射频前端国产替代趋势凸显等，22Q1业绩数据方面，其他电子、电子化学品、功率半导体、汽车电子板块归母净利润同比增速位居前四，分别为65%、55%、53%、16%。通过进一步分析龙头财务数据，可见电子行业内部分化情况明显，下游消费电子、通讯市场需求疲软，新能源汽车、光伏风电成行业内公司业绩的主要驱动力，建议关注功率半导体、汽车电子、薄膜电容等板块。2021年下半年以来，消费电子市场需求趋于疲软、5G建设高峰期已过，导致消费电子、电子元件、射频半导体等与消费电子、通讯市场景气度强相关的板块增速下行，而受益新能源汽车、光伏风电市场高增长，2021年以来，功率半导体板块持续高景气，汽车电子、薄膜电容、铝电解电容领域国内龙头业绩增速提升。22Q1国内光伏新增装机量达13.2GW，同比增长148%，风电新增装机量达7.9GW，同比增长超50%，新能源市场淡季不淡；22Q1新能源汽车销量107万辆，同比增长147%，22年以来的电车价格多轮上涨不改销量高增趋势。我们预计，2022全年新能源市场将延续高增趋势，建议关注功率半导体、汽车电子、薄膜电容等板块。推荐组合：法拉电子、江海股份、斯达半导、扬杰科技、歌尔股份、立讯精密、瑞可达、洁美科技、顺络电子、沪电股份风险提示：新能源（电动汽车、风电、光伏、储能）需求低于预期；芯片缺货涨价反复，缓解速度低于预期；疫情影响，通信市场（智能手机、基站、IOT等）需求低于预期等。电子行业2021年营收为28807亿元，同增15%，归母净利润为1822亿元，同增95%，2021年四季度营收为7870亿元，同比上年基本持平，归母净利润为395亿元，同增182%。2022年一季度营收为6430亿元，同减1%，归母净利润为342亿元，同减7%，22Q1业绩同减主要可归因于下游消费电子疲软、上游原材料涨价等。一、电子行业：21全年业绩同增95%，22Q1同减7%图表1：电子行业历史营收情况（亿元）数据来源：Wind，国金证券研究所图表2：电子行业历史归母归母净利润情况（亿元）数据来源：Wind，国金证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000201720182019202020212017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1营收（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-50%0%50%100%150%200%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000201720182019202020212017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1归母净利（亿元，左轴）YoY（%，右轴）2021年盈利能力大幅提升，22Q1盈利能力同比小幅下降、环比小幅上升。2021年电子行业毛利率为18%，同比去年+1.7pct，净利率为7%，同比去年+3.1pct，2021年Q4毛利率为16%，同比-0.2pct，环比-3.8pct，净利率为5%，同比+3.7pct，环比-2.6pct。2022年Q1毛利率为17%，同比-0.6pct，环比+0.9pct，净利率为6%，同比-0.7pct，环比+0.3pct。图表3：电子行业历史盈利情况数据来源：Wind，国金证券研究所图表4：电子行业单季度盈利情况数据来源：Wind，国金证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%201720182019202020212017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1毛利率净利率0%5%10%15%20%25%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1毛利率净利率一、电子行业：21全年业绩同增95%，22Q1同减7%22Q1营运能力同比有所下降。2021年电子行业存货周转天数为61天，比去年同期增加5天，应收账款周转天数为64天，比去年同期减少5天。2022年一季度电子行业存货周转天数为78天，比去年同期增加17天，应收账款周转天数为69天，比去年同期增加3天。图表5：电子行业历史营运能力情况数据来源：Wind，国金证券研究所0102030405060708090201720182019202020212017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1应收账款周转天数（天）存货周转天数（天）一、电子行业：21全年业绩同增95%，22Q1同减7%21年现金流状况良好、净利润质量高，22Q1年净现比有所下降。2021年电子行业经营活动产生的现金流量净额为2707亿元，同比增加8%，净现比为1.5，净利润质量较好。2022年一季度电子行业经营活动产生的现金流量净额为338亿元，同比减少6%，净现比为1.0，同比有所下降。图表6：电子行业历史经营现金流净额情况数据来源：Wind，国金证券研究所图表7：电子行业历史净现比情况数据来源：Wind，国金证券研究所-200%-100%0%100%200%300%400%05001,0001,5002,0002,5003,00020172018201920202021 2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1经营活动产生的现金流量净额（亿元，左轴）YoY（%，右轴）00.511.522.53201720182019202020212017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1净现比一、电子行业：21全年业绩同增95%，22Q1同减7%二、子板块：消费电子疲软，功率半导体业绩高增2.1 电子元件：22Q1业绩同比增速放缓至4%2.2 消费电子：下游需求疲软，22Q1业绩同减15%2.3 光学光电子：22Q1景气不再，业绩同减47%2.4 电子化学品：22Q1业绩高增55%2.5 其他电子：22Q1业绩高增65%2.6 射频半导体：手机端需求疲软，22Q1仅同增5%2.7 功率半导体：新能源市场拉动，22Q1业绩同增53%2.8 汽车电子：22Q1汽车连接器业绩同增27%我们重点跟踪电子元件、消费电子、光学光电子、电子化学品、其他电子、射频半导体、功率半导体、汽车电子