拓新域掘新客,打造智能供应链生态圈
请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 07 月 06 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 ( 首次) 当前价: 53.33 元 密尔克卫(603713) 交 通运输 目标价: 65.66 元 拓新域掘新客,打造智能供应链生态圈 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师:胡光怿 执业证号:S1250522070002 电话:021-58351859 邮箱:hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源:聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.58 流通 A 股(亿股) 1.58 52 周内股价区间(元) 41.73-62.4 总市值(亿元) 82.34 总资产(亿元) 156.85 每股净资产(元) 27.90 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary] 推荐逻辑:1)“反内卷”促内需恢复,化工静待底部回暖。新增投资支出收缩,供给端压力有望缓解,叠加国内政策支持需求增长,化工行业景气度或迎回升。2)公司是国内领先的专业智能供应链综合服务商。MGF 板块海运出口箱量大幅提升及 MCD 板块上海金德龙贸易有限公司业务大幅提升,2024 年公司实现营业总收入 121.2亿元,同比上升 24.3%;3)公司 2025年将继续开拓越南、泰国等站点,扩大供应链服务的覆盖面。 “反内卷”促内需恢复,化工静待底部回暖。2024年,受 2023年低基数影响,化工主要子行业固定资产投资均实现增长,但资本开支扩张速度较 2021年高点明显放缓。其中,石油、煤炭及其他燃料加工业投资同比增长 14.8%,化学原料和化学制品制造业增长 8.6%,化学纤维制造业增长 4.7%。后续新增投资支出有望收缩,供给端压力有望缓解。同时下游部分需求保持增长,整体需求回暖,化工行业景气度或迎回升。 国内领先的专业智能供应链综合服务商。2024年全年公司实现营业收入约 121亿元,其中物流业务实现营业收入了 69.1亿,占比 57%;交易业务实现营业收入 51.9 亿,占比 42.8%。全年实现毛利约 13.8 亿元,其中物流业务实现毛利9.6亿元,占比 69.5%;交易业务实现毛利 4亿元,占比 29%。在物流业务中,全球货代业务(MGF)贡献最大,创造营业收入 34.7亿元,占比 28.7%,实现毛利 3.6 亿元,占比 26%。 中国化工在全球市场市占率提升,我国已成为化工净出口国。2024年我国化学品及有关产品进口金额为 2290.2 亿美元,出口金额为 2624.1 亿美元,我国已成为化工净出口国,2024年净出口额为 333.9亿美元。化工物流公司通过布局全球服务网络,逐步搭建并拓宽境内外物流网络,能够顺应化工产业链出海大趋势。公司在东南亚和美国的业务拓展取得阶段性成果。在东南亚的重资产投入,为公司的全链供应链服务打下了扎实的基础,2025 年公司将继续开拓越南、泰国等站点,扩大供应链服务的覆盖面。 盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.5 亿元(+14.7%)、7.4亿元(+14.5%)、8.5亿元(+14.8%),EPS 分别为 4.1元、4.69 元、5.39元,对应动态 PE 分别为 13倍、11倍、10倍。考虑到未来随着全球经济逐步修复,化工业消费需求回暖将带动相关物流服务进一步增长,公司作为国内领先的化工物流服务商,能够受益于行业的恢复,我们给予公司 2026年 14 倍 PE,对应目标价 65.66 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游化工行业市场风险、关税贸易战风险、安全经营风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 12118.25 13396.04 14931.10 16552.56 增长率 24.26% 10.54% 11.46% 10.86% 归属母公司净利润(百万元) 565.18 648.21 741.99 851.98 增长率 31.04% 14.69% 14.47% 14.82% 每股收益 EPS(元) 3.57 4.10 4.69 5.39 净资产收益率 ROE 13.72% 13.98% 14.01% 14.08% PE 15 13 11 10 PB 1.95 1.75 1.54 1.36 数据来源:Wind,西南证券 -24%-15%-5%4%13%22%24/724/924/1125/125/325/525/7密尔克卫 沪深300 公 司研究报告 / 密 尔 克卫(603713) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 密尔客卫:化工新能源供应链领先服务商........................................................................................................................................... 1 2“反内卷”促内需复苏,化工静待底部回暖......................................................................................................................................... 3 3 聚焦主业,利润稳步增长 .......................................................................................................................................................................... 6 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 9 4.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 9 4.2 相对估值..............
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