社会服务行业点评酒店2021及2022Q1总结：龙头顺势而为，成长性及抗压性凸显

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2022 年 05 月 04 日 社会服务 酒店 2021 及 2022Q1 总结：龙头顺势而为，成长性及抗压性凸显 2021 年扰动中复苏，龙头逆势展店。回顾 21 年，行业扰动中复苏。报表端：酒店板块实现收入 340.5 亿元，同比+17.1%，恢复至 2019 年 75.9%。其中 2021Q1、Q2、Q3、Q4 收入分别 2019 年 66.9%、85.4%、72.3%、78.5%。经营端：2021 年华住境内、锦江境内、首旅 Blended RevPAR 分别为 172.0/137.5/119.0 元，分别恢复至 2019 年 86.9%/87.4%/75.3%。其中经济型修复整体领先于中高端。锦江/华住/首旅经济型同店 RevPAR 同比 19年-23.4%/-19.8%/-25.5%，中高端同店 RevPAR 同比-17.0%/-20.8%/ -28.6%。展店：龙头积极拓张，2021 年锦江/华住/首旅分别新开酒店1763/1544/1418 家 ， 闭 店 556/506/397家 门 店 ， 分 别 净 增 酒 店1207/1041/1038 家。 2022 年，疫情扰动，龙头积极应对。1）2022Q1，3 月一线城市疫情反复有所扰动，龙头稳健展店，积极应对。锦江/首旅 2022Q1 收入分别同比+1.0%/-4.6%；锦江/华住/首旅分别净增加门店 144/158/77 家，锦江境内/华住境内/首旅 Blended RevPAR 分别恢复至 2019 年 72.6%/74.2%/62.8%，锦江华住展店、境内恢复领先。2）2022 年全年来看，锦江开店目标 1500家（与 2021 年相同），新签约 2500 家，预计稳健展店；华住全年开店目标为 1500 家（2021 年目标 1800-2000 家），精益增长之下重视质量；首旅全年开店目标为 1800-2000 家（2021 年目标 1400-1600 家），轻管理赋能之下加速拓店。锦江境内指引收入增长 9-14%，华住指引收入增长 4-9%。3）龙头顺应行业长期趋势，各有突破：锦江继续深化改革，提质增效；华住精益增长，重视质量；首旅轻管理持续突破。 轻资产、中高端、发力下沉长期趋势未改，龙头成长性及抗压性凸显，未来需求恢复，有望享受格局改善及复苏双重红利。1）一方面，从行业整体来看，2022 年以来，吉林、上海等地相继出现较大规模的疫情爆发；历史来看，PMI 变化能够作为酒店 OCC 变化先行指标， 4 月在疫情影响下，预计酒店行业相对于 3 月更受扰动，清明节出游数据亦表现不佳。2）另一方面，从供需来看，当前疫情扰动下中小酒店或将继续出清或寻求连锁化加盟，而龙头顺应长期轻资产、中高端、发力下沉市场大趋势，成长性凸显，后续需求回复下，有望享受格局改善及复苏双重红利。 投资建议：2021 年行业疫情扰动中修复，龙头逆势展店，经营能力好于同行，顺应行业长期趋势，各有突破；我们看好酒店行业龙头能力，3 年维度来看，疫情加速行业中的中小单体酒店出清，长期龙头有望受益于格局优化，未来随需求恢复，有望享受格局改善及复苏双重红利。重点推荐：锦江酒店、华住集团、首旅酒店。 风险提示：1）消费需求整体疲软或疫情再次爆发；2）行业竞争大幅加剧；3）扩张不及预期： 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 研究助理 毕筱璟 执业证书编号：S0680121030013 邮箱：bixiaojing@gszq.com 相关研究 1、《社会服务：清明数据解读：增速如期回落，静待后续恢复》2022-04-06 2、《社会服务：国常会再次强调服务业，加大帮扶政策，继续看多板块机会》2022-02-16 3、《社会服务：餐饮连锁近况更新——环比恢复，期待明年》2021-12-29 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600754.SH 锦江酒店 买入 0.09 0.86 1.67 2.29 571 63 32 23 01179.HK 华住集团 - -0.15 0.25 0.78 1.07 -167 84 26 19 600258.SH 首旅酒店 - 0.05 0.34 0.91 1.19 526 68 26 20 资料来源：Wind，国盛证券研究所 *为 wind 一致预期 -48%-32%-16%0%16%2021-052021-082021-122022-04社会服务沪深300股票报告网 2022 年 05 月 04 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 2021 年：扰动中复苏，龙头逆势展店 ............................................................................................................ 3 2. 2022Q1：疫情扰动，龙头积极应对 ............................................................................................................... 6 3. 轻资产、中高端、发力下沉长期趋势未改，龙头成长性及抗压性凸显，未来需求恢复，有望享受格局改善及复苏双重红利 ......................................................................................................................................................... 7 4. 投资建议 ................................................................................................................................................... 11 5. 风险提示 ................................................................................................................................................... 11 图表目录 图表 1：酒店行业 Q3/Q4 受到疫情扰动，恢复节奏放缓 ....................................................................