业绩符合预期，海缆龙头乘风远航

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中天科技(600522) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《中天科技（60052.SH）：海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行》2021.12.02 《中天科技（60052.SH）：与金风强强联手，海风龙头地位不断夯实》2021.12.15 《中天科技（60052.SH）：轻舟扬帆， 海风龙头未来可期》2022.01.26 《中天科技（60052.SH）：联手海力风电，海缆及海工一体化能力持续强化》2022.02.16 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，海缆龙头乘风远航 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 29 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 4 月 29 日，公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报，2021 年公司实现营收 461.63 亿元，同比增长 9.7%，实现归母净利润1.72 亿元，同比减少 92.43%；2022 年一季度公司实现营收 92.90 亿元，同比减少 13.32%，实现归母净利润 10.16 亿元，同比增长 105.69%，扣非归母净利润 10.43 亿元，同比增长 90.4%。 点评： ➢ 业绩符合预期，海风龙头未来成长可期 公司立足于绿色能源、通信网络两大发展主线，发挥机制优势，在“十四五”规划的新征程下，顺应“清洁低碳”新经济秩序，争当“双碳”超长赛道主力军，根据公司公告，在 100%计提高端通信业务相关资产减值36.19 元后，21 年公司实现营业收入 461.63 亿元，净利润 2.82 亿元，归属上市公司股东的净利润 1.72 亿元，其中： 海洋业务营收 94.19 亿元，同比增长 101.82%； 新能源业务中铜产品营收 48.52 亿元，同比增长 74.52%；新能源材料业务营收 20.88 亿元，同比增长 38.67%； 电力传输业务营收 111.60 亿元，同比增长 11.57%； 光通信及网络业务营收 74.76 亿元，同比减少 7.24%。 公司 22 年 Q1 公现营收 92.90 亿元，同比减少 13.32%，实现归母净利润 10.16 亿元，同比增长 105.69%，扣非归母净利润 10.43 亿元，同比增长 90.4%。公司四大板块业务中以海洋业务为增长核心，新能源业务持续突破，电力传输业务稳定支撑，且整体压制因素解除，乘风能源网络产业，未来成长可期。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 42,082 46,163 40,018 46,795 55,218 同比(%) 8.6% 9.7% -13.3% 16.9% 18.0% 归属母公司净利润（百万） 2,023 172 3,763 4,324 5,013 同比(%) 2.7% -91.5% 2086.6% 14.9% 15.9% 毛利率(%) 13.9% 16.0% 18.7% 17.8% 17.5% ROE(%) 8.6% 0.6% 12.3% 12.5% 12.9% EPS（摊薄（元） 0.66 0.05 1.10 1.27 1.47 P/E 24.78 324.25 14.83 12.90 11.13 P/B 2.14 2.07 1.82 1.62 1.44 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 04 月 29 日收盘价 -50%0%50%100%21-0421-0621-0821-1021-1222-02中天科技沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：公司业绩符合预期 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 公司作为稀缺的海缆龙头，受益海风建设发展强劲 公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，同时公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，跻身全球超高压海缆领军企业行列。秉承“核心产品系统化，工程服务国际化”的战略方向，技术研发面向深远海，市场布局面向全球化。截至 2021 年 12 月底，公司海洋系列业务在执行订单约 70 亿元。随着海缆新生产基地及新造船机的投运，未来行业竞争力有望进一步加强。 1）业绩表现出色，多地产业布局，深度受益海风建设浪潮 国家能源局 2022 年一季度公布数据显示，2021 年我国海上风电新增装机容量 16.9GW，超过了之前历年累计新增之和。其中，中天海缆服务的海上风电项目达 21 个（合计 6.29GW，占比 37%）；中天海洋工程服务 6 个海上风电项目（竖 435 台风机合计 1.75GW，占比 10%），在海上风电抢装高峰时期，公司统筹安排南通、广东海缆生产基地产能，协调海上装备能力，业绩实现能力出色。 积极布局海缆+海工制造基地，产能持续扩张。公司在江苏南通、江苏盐城、广东汕尾、山东东营形成四大海缆制造基地，持续巩固广东、江苏、山东三省的海上风电市场，同时，公司在江苏南通、江苏盐城、广东阳江深度布局海工基地，使得公司在海缆+海工方面产能规模持续扩张，为后续长期成长打下坚实基础。 深度卡位海风赛道，受益海风发展潜力大。近期风场资源优质的东部沿海地区出台的海风建设远期规划超预期。 全国各沿海地区海上风电规划及支持政策陆续出台，其中广东、山东、浙江、江苏、广西等地已给出相应海风发展规划，同时随着海上风机价格及施工成本的逐步降低，我国“十四五”期间海上风电有望迎来爆发式发展， 据我们不完全统计，“十四五”期间，全国海上风电规划总装机量近 140GW，市场空间巨大，公司作为海风龙头有望直接受益。 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%010020030040050020172018201920202021营业总收入（亿元）归属母公司股东的净利润（亿元）营收同比(%)归母净利润同比(%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 2：我国十四五部分地区海风给装机规划 地区 规划装机量（GW） 政策文件 天津 0.9 《天津市可再生能源发展“十四五”规划》 浙江 4.55 《浙江省电力发展“十四五”规划（征求意见稿） 江苏 9.09 《江苏省“十