金融行业基金保有量：22Q1环比分析

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技/金融 基金保有量：22Q1 环比分析 华泰研究 计算机 增持 (维持) 证券 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +86-21-29872036 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +86-755-23952763 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com 行业走势图 资料来源：华泰研究，Wind 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 东方财富 300059 CH 25.62 买入 同花顺 300033 CH 133.30 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 5 月 01 日│中国内地 专题研究 22Q1 基金保有量：规模下降，格局或强化 4 月 29 日，基金协会披露 22Q1 公募基金销售机构前 100 家保有规模数据。一般而言，影响保有规模因素包括：1）行情指数走势：主要影响原有规模净值；2）新发行/新销售基金：主要影响新沉淀规模；3）行情波动导致的赎回规模。22Q1 以上因素均发生较大波动，从基金协会数据统计的 22Q1前 100 家代销机构数据来看，1）22Q1 非货基和“股票+混合”保有规模整体下降；2）可能由于统计口径改变原因，22Q1 券商系市占率显著提升，银行系市占率全面下降，独立销售机构非货基市占率维持，股票+混合市占率环比回落。3）蚂蚁/东财/同花顺保有量仍坚挺。推荐东方财富，同花顺。 总量分析：整体规模季度环比回落 根据协会数据，22Q1 前 100 家非货基保有规模 7.88 万亿元，环比 21Q4下降 5.3%。“股票+混合”保有规模为 5.91 万亿元，环比 21Q4 下降 8.5%。21Q2-22Q1，非货基保有规模季度环比增速分别为：13.5%、3.6%、8.7%、-5.3%，“股票+混合”保有规模季度环比增速为：13.4%、0.0%、4.9%、-8.5%。1）无论是非货基还是“股票+混合”保有规模均出现季度环比下降。2）22Q1权益类基金（股票+混合）保有规模下滑幅度更大一些，权益类基金受市场波动的影响相对更明显。3）如果与 A 股指数一季度涨跌幅对比，22Q1 Wind全 A 指数下跌幅度 13.9%，整体基金保有规模下降幅度小于指数下跌幅度。 渠道分析：券商系市占率显著提升，或统计口径导致 以“股票+混合”为例，1）银行系：保有规模 3.25 万亿元，环比下降 14.2%，21Q2-22Q1 环比增速：10.2%、-0.5%、4.0%、-14.2%，21Q1-22Q1 市占率：61.1%、59.4%、59.1%、58.6%、55.0%。2）券商系：保有规模 1.14万亿元，环比增长 21.0%，21Q2-22Q1 环比增速：20.5%、-10.6%、-0.4%、21.0%，21Q1-22Q1 市占率：16.1%、17.1%、15.3%、14.5%、19.2%。3）独立销售机构：保有规模 1.47 万亿元，环比-12.6%，21Q2-22Q1，环比增速：16.7%、8.5%、10.0%、-12.6%，21Q1-22Q1 市占率：22.2%、22.8%、24.8%、26.0%、24.8%。券商系市占率上升明显，或为统计口径导致。 格局分析：头部集中化趋势或逐步凸显 1）互联网平台抢占传统渠道市场份额的趋势较为明显，这或将成为未来几年的常态。2）行业前三或前五的市占率或将逐步扩大，在非货基保有量排名前 100 中，21Q1-22Q1，前三市占率分为为：16.89%、17.79%、17.60%、17.76%、17.23%，前五市占率分别为：23.93%、25.02%、24.86%、24.60%、23.61%。中间可能会有波动，但趋势不变。3）可能由于统计口径的客观原因，券商在 22Q1 中的市占率大幅提升，这也是造成排名前三/前五市占率波动的原因。4）考虑头部集中化趋势，建议关注保有量市占率提升的互联网平台，推荐东方财富、同花顺。 风险提示：A 股行情波动加大；新发基金市场继续遇冷；基金赎回率上升。 (27)(14)(2)1124May-21Sep-21Dec-21Apr-22(%)计算机证券沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技/金融 22Q1 基金保有量：规模下降，格局或强化 2022 年 4 月 29 日，基金协会发布了 22Q1 公募基金销售渠道保有规模前 100 家数据。由于 22Q1 A 股市场发生较大波动，新发基金市场受到较大影响。基金销售渠道保有规模来自多方面的压力： 1）新发 IPO 基金规模同比大幅降低。根据 Wind 数据，22Q1 A 股新发基金规模 2404 亿元，同比下降 77%，“股票+混合”新发规模 1196 亿元，同比下降 87%，非货基新发规模 2266亿元，同比下降 78%。无论哪个维度，A 股新发基金下降幅度都比较大。 2）A 股行情的大幅波动。22Q1 Wind 全 A 指数下跌 13.9%，指数的下跌对尾随规模有一定的负向影响。 3）市场的波动导致基民大量赎回，也会对保有量带来一定负面影响。 在以上多重不利因素影响下，22Q1 公募基金各个销售渠道的保有规模也受到一定影响。下面我们从几个维度进行分析。 1. 总量分析 我们以基金协会披露的公募基金代销渠道前 100 家数据进行分析，22Q1 前 100 家非货基保有规模 7.88 万亿元，环比 21Q4 下降 5.3%。“股票+混合”保有规模为 5.91 万亿元，环比 21Q4 下降 8.5%。21Q2-22Q1，非货基保有规模季度环比增速分别为：13.5%、3.6%、8.7%、-5.3%，“股票+混合”保有规模季度环比增速为：13.4%、0.0%、4.9%、-8.5%。 从以上数据可以看出，1）无论是非货基还是“股票+混合”，其保有规模结束了连续几个季度的上升，出现季度环比下降。2）22Q1 权益类基金（股票+混合）保有规模下滑幅度更大一些，权益类基金受市场波动的影响相对更明显。3）如果与 A 股指数一季度涨跌幅对比，22Q1 Wind 全 A 指数下跌幅度为 13.9%，由于基金协会统计的是“股票+混合”前 100 的代销机构，这个排名每个季度都在变化，所以这里的前 100 家中包括规模增长比较快的代 图表1： 公募基金销售渠道保有规模（前 100 家） 资料来源：中国证券投资基金业协会，华泰研究 6.517.407.668.337.885.436.166.166.465.91