扩产快速推进，业绩更上一层楼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 有色金属 小金属 扩产快速推进，业绩更上一层楼 [Table_Summary] 事件：公司发布 2021 年报和 2022Q1 季报，2021 年公司实现营收23.94 亿元，同比增长 87.67%；归母净利润 5.58 亿元，同比增长220.33%。2022Q1 公司实现营收 18.48 亿元，同步增长 399.02%，环比增长 84.98%；归母净利润为 7.75 亿元，同比增长 848.73%，环比增长 202.73%。 点评： 中矿资源换挡锂盐，业绩表现亮眼。2021 年公司锂盐业务实现营收 9.42 亿元，同比增长 393.42%，铯铷盐实现营收 8.11 亿元，同比增长 59.41%，地勘及其他业务实现营收 6.41 亿元，同比增长 11.33%。根据 SMM2021 碳酸锂的均价 11.6 万元/吨，假设加工成本为 1.5 万元/吨，预计 2021 年公司碳酸锂/氢氧化锂的锂精矿成本大概在 600 美金左右（SMM 的均价在 900 美金）。根据 SMM 碳酸锂 Q1 均价 42.2万元和百川资讯氟化锂的 Q1 均价 68.2 万元/吨，预计公司碳酸锂/氢氧化锂 Q1 的营收为 11.23 亿元，毛利润为 6.23 亿元，氟化锂的 Q1营收为 4.83 亿元，毛利润为 2 亿元。 锂盐产量稳步提升，预计 2022 年产量 2 万，2025 年产量达到 6万吨，跃居国内一流。2021 年公司 2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021年8月点火投料试生产运营，目前正在爬坡阶段。同时公司电池级氟化锂生产线也完成了由 3000 吨/年到 6000 吨/年的改扩建工作。2022 年 2 月公司投资 10 亿元建设年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，预计 2023 年底投产。中矿资源扩产前仅有 2.5 万吨的产能，国内锂盐排名较为靠后。3.5 万吨投产后，公司的合计权益产能将达到 6万吨，跃升至国内锂盐厂一流水平。 锂矿资源布局多点开花，2025 年原矿产量达到 300 万吨，锂资源自给率 83%。（1）收购收购 Bikita，目前 Bikita 选矿产能为 70 万吨/年，公司正研究 105-200 万吨/年的扩产计划，Bikita 锂储量在 34.4 万吨 Li2O。（2）公司 Tanco 矿山 12 万吨锂辉石选矿已经投产，远期规划 50 万吨，其中 18 万吨预计 2022 年底投产。Tanco 矿山 Li2O 储量11.22 万吨。（3）入股 PWM，抢占资源赛道。公司 12 月份计划认购加拿大 PMW 5.72%股权。此次交易完成后 3 个月内，中矿香港与 PWM签署 Case 湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销协议。（4）投资 7230万元，加码 Bikita 矿区锂矿、Tanco 矿区锂铯钽矿产及赞比亚卡森帕金矿的勘查工作，资源储量有望超预期。 铯铷盐龙头享受超额利润，油价高企带动甲酸铯需求旺盛。公司 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 326/301 总市值/流通(百万元) 23,704/21,885 12 个月最高/最低(元) 107.79/30.25 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 中矿资源（002738）《后发先至，资源与锂盐比翼齐飞》--2022/03/26 中矿资源（002738）《收购 Bikita，强化锂资源布局》--2022/02/09 [Table_Author] 证券分析师：李帅华 电话：010-88695231 E-MAIL：lish@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521070002 (26%)30%86%141%197%253%21/4/2721/6/2721/8/2721/10/2721/12/2722/2/2722/4/27中矿资源沪深300[Table_Message] 2022-04-27 公司点评报告 买入/维持 中矿资源(002738) 目标价：137.8 昨收盘：72.79 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 是全球铯产业链最完整的制造商，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。公司拥有的世界唯二的铯资源矿山：加拿大 Tanco 矿山、Bikita 矿山，为当之无愧的铯铷盐龙头。同时全球能源紧张愈演愈烈，原油价格高位震荡带动甲酸铯的需求，公司甲酸铯订单需求旺盛。 投资建议：预计 2022-2024 年公司归母净利润为 34.82/44.82/52.05亿元，同比增长 523.8%/28.7%/16.1%，对应 EPS 为 10.7/13.8/16.0 元/股，对应 PE 为 6.18/4.8./4.1 倍。对比当前锂盐企业的估值，公司估值处在较低水平，给予 2023 年 10 倍估值，预计公司市值将达到 448 亿，对应股价为 137.8 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：扩产不及预期，锂价大幅波动，下游需求不及预期，宏观经济政策变化。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2394 9197 9810 12611 （+/-%） 87.62 284.17 6.67 28.55 净利润(百万元） 558 3482 4482 5205 （+/-%） 2.20 5.24 0.29 0.16 摊薄每股收益(元) 1.77 10.71 13.78 16.01 市盈率(PE) 39.71 6.18 4.80 4.13 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 事件 公司发布2021年报和2022Q1季报，2021年公司实现营收23.94亿元，同比增长87.67%；归母净利润5.58亿元，同比增长220.33%。2021Q4公司实现营收9.99亿，同比增长120.85%，环比增长91.75%。归母净利润为2.56亿元，同比增长2021年锂盐业务营收2.56亿元，同比增长247.07%，环比增长98.45%。2022Q1公司实现营收18.48亿元，同步增长399.02%，环比增长84.98%；归母净利润为7.75亿元，同比增长848.73%，环比增长202.73%。 二、 点评 中矿资源换挡锂盐，业绩表现亮眼。2021年公司锂盐业务实现营收9.42亿元，同比增长393.42%，铯铷盐实现营收8.11亿元，同比增长59.41%，地勘及其他业务实现营收6.