营收利润保持增长，盈利能力进一步提升

机械设备 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 4 月 29 日 [Table_Stock] 688700.SH 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 60.61 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (30%)(20%)(10%)0%10%20%Jan-00Feb-00Mar-00Apr-00May-00Jun-00Jul-00Aug-00Sep-00Oct-00Nov-00Dec-00xx股票xx指数 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (5.8) (18.1) 7.6 0.0 相对上证指数 12.3 (10.7) 19.0 13.9 发行股数 (百万) 147 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 8,922 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 88 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 刘建波 32 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《东威科技：传统主业快速增长，新能源领域专用设备蓄势待发》20220417 《东威科技：2021 年业绩增长符合预期，静待PET 镀铜设备需求爆发》20220111 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 机械设备 : 专用设备 [Table_Anal yser] 证券分析师：杨绍辉 (8621)20328569 shaohui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 [Table_Titl e] 东威科技 营收利润保持增长，盈利能力进一步提升 [Table_Summar y] 公司发布 2022 年一季报，第一季度实现营业收入 1.95 亿元，同比增长 20.59%；归母净利润 0.39 亿元，同比增长 47.86%；扣非归母净利润 0.36 亿元，同比增长39.40%。 支撑评级的要点  一季度营收利润继续保持高速增长，盈利能力进一步提升。公司 2022 年一季度延续去年以来的增长趋势，实现营业收入 1.95 亿元，同比增长 20.59%；归母净利润 0.39 亿元，同比增长 47.86%，均实现较大幅度增长。盈利能力方面进一步提升，一季度毛利率为 43.59%，同比提高 1.34pct；净利率为 20.25%，同比提高3.73pct，充分展现了公司的议价能力和成本管控能力。  在手订单充足支持未来业绩增长，PCB行业持续景气 VCP设备需求确定性高。截止一季度末，公司合同负债 2.30亿元，较 2021年末增长 0.15亿元，表明公司在手订单饱满，为今年的业绩增长奠定良好的基础。根据 Prismark的预计，受益 5G渗透率提高和智能设备应用场景的拓展，2025年 PCB 产值将达到 863.3亿美元，年复合增长率 5.8%。根据《印刷电路信息》和 CPCA的数据测算，预计到 2025年中国垂直连续电镀设备市场规模将达到 41.05 亿元。公司作为垂直连续电镀设备的龙头，未来将充分受益于垂直连续电镀设备需求的增长。  PET 复合铜箔需求蓄势待发，东威 PET 镀铜设备先发优势明显。动力电池龙头生产商宁德时代在 2021 世界新能源汽车大会上发布了全新的多功能复合集流体技术，与传统集流体相比，PET 复合铝箔和铜箔具有高安全、高比容、长寿命、强兼容的优点，能彻底解决电池因内短路易引发热失控的行业难题，并有效提高电池容量，未来具有广阔的应用前景。目前，根据东威科技年报中显示，卷式水平镀铜线和双边夹具导电超薄卷式水平镀膜线均已达到量产要求及技术条件，具有明显的先发优势。未来随着 PET复合铜箔在动力及储能电池中渗透率的逐步提升，根据我们测算，PET 镀铜设备 2025年将有 40-50亿元的市场空间。 估值  维持公司 2022-2024 年盈利预测，预计实现营收 12.34/16.13/20.77 亿元，净利润2.40/3.19/4.31 亿元。在 PCB 行业持续景气以及 PET 镀铜设备需求放量的背景下，公司作为垂直连续电镀设备龙头公司将充分受益，维持买入评级。 评级面临的主要风险  PCB 行业景气度不及预期；PET 复合铜箔推广不及预期；行业竞争加剧。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 554 805 1,234 1,613 2,077 变动 (%) 26 45 53 31 29 净利润 (人民币 百万) 88 161 240 319 431 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.597 1.093 1.632 2.170 2.925 变动 (%) (11.3) 83.2 49.3 33.0 34.8 全面摊薄市盈率(倍) 101.6 55.5 37.1 27.9 20.7 价格/每股现金流量(倍) 79.5 100.3 40.1 50.6 22.8 每股现金流量 (人民币) 0.76 0.60 1.51 1.20 2.66 企业价值/息税折旧前利润(倍) 71.0 52.9 32.4 23.6 17.0 每股股息 (人民币) 0.000 1.083 0.490 0.651 0.877 股息率(%) n.a. 1.8 0.8 1.1 1.4 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 4 月 29 日 东威科技 2 图表 1. 财务摘要 (人民币， 百万) 2021 年 Q1 2022 年 Q1 同比(%) 营业收入 161.61 194.88 20.59 营业成本 93.33 109.93 17.79 营业税金及附加 1.34 1.57 17.16 管理费用 10.97 12.70 15.77 销售费用 11.24 14.40 28.11 营业利润 30.10 44.75 48.67 资产减值 (1.46) (2.87) / 财务费用 (0.38) (0.45) / 投资收益 - 1.03 / 营业外收入 - - / 营业外支出 0.02 0.31 1,450.00 利润总额 30.08 44.44 47.74 所得税 10.99 19.16 74.34 少数股东损益 - - / 归属于母公司的净利润 26.69 39.47 47.88 基本每股收益(元) 0.24 0.27 12.50 毛利率(%) 42.25 43.59 1.34 个百分点 净利率(%) 16.52 20.25 3.73 个百分点 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 29 日 东威科技 3 损益表(人民币 百万) [Table_Prof itAndLost]