业绩符合预期，消费电子与新能源双轮驱动

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 06 日 公司点评 买入 / 维持 达瑞电子(300976) 昨收盘:65.46 业绩符合预期，消费电子与新能源双轮驱动 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.34/0.86 总市值/流通(亿元) 87.78/56.57 12 个月内最高/最低价(元) 74.8/43 相关研究报告 <<达瑞电子深度报告：AI 终端轻量化平台公司，服务头部品牌助力爆款品类>>--2025-11-06 <<达瑞电子 2025 三季报点评：业绩符合预期，内生外延全面布局轻量化材料体系>>--2025-11-06 <<达瑞电子 2025 中报点评：业绩符合预期，发展韧性强劲>>--2025-08-18 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现营收 31.88亿元，同比增长 24.24%；实现归母净利润 2.82 亿元，同比增长 16.72%。2026Q1 公司实现营收 8.02 亿元，同比增长 21.75,；实现归母净利润 0.72亿元，同比增长 25.80%。 经营业绩稳步增长，核心业务布局持续优化。分产品来看，公司新能源结构与功能性组件业务核心客户项目量产爬坡与新品批量出货成效显著，规模效应逐步释放。2025 年公司该业务实现收入 13.81 亿元，同比增长57.39%。公司消费电子结构与功能性组件业务持续深化大客户战略，紧密围绕海外和国内头部客户的需求场景与产品，以“老客户新产品、老产品新客户”为拓展路径，依托“材料研发+产品工艺+解决方案”的综合竞争优势，实现了核心客户项目导入量产，重点项目实现新突破，客户份额整体持续提升，业务基本盘更加稳固。2025 年公司该业务实现收入 16.90 亿元，同比增长 11.43%。 控费增效成果显著，运营效率持续提升。2025 年公司发生销售费用 0.77亿元，销售费率 2.42%，同比下降 0.78 pcts；发生管理费用 1.73 亿元，管理费率 5.43%，同比增长 0.09 pcts，主要系报告期内达瑞新材料及智能设备总部二期工程投入使用，以及员工股权激励和战略人才引入所致；发生研发费用 1.27 亿元，研发费率 4.47%，同比下降 0.40 pcts；发生财务费用-0.04 亿元，同比增加 0.13 亿元，主要系报告期内汇兑收益减少所致。 充分把握行业发展红利，实现消费电子与新能源双轮驱动。据弗若斯特沙利文统计，2025—2029 年全球端侧 AI 市场实现跨越式增长，从 3,219 亿元跃升至 12,230 亿元，年复合增长率高达 39.6%。端侧 AI 持续驱动消费电子行业长期成长，AI 硬件作为技术落地与价值释放的关键载体正加速应用落地。为紧抓端侧 AI 硬件需求爆发的窗口期，公司通过战略并购维斯德，快速整合构建“玻纤－碳纤”全体系解决方案，打造轻量化材料技术平台，研发创新型复合轻量化结构件，以核心材料和精密组件为切入点，匹配高端消费电子及端侧 AI 行业头部客户需求。公司凭借技术优势转化、前瞻研发储备及战略并购等多措并举，致力于发展成为端侧 AI 轻量化材料综合解决方案供应商，深度融入端侧 AI 产业链，成为新兴终端背后的重要支撑力量，把握技术迭代带来的市场机遇，未来增长空间有望全面打开。新能源汽车市场快速放量，直接带动动力电池需求高速增长。根据EVTank 数据，2025 年全球动力电池出货量 1495.2GWh，同比增长 42.2%，增速显著高于整车销售，反映出单车带电量提升与产品高端化趋势，有力拉动精密电池结构件、轻量化结构件等配套产品需求。公司新能源结构与功能性组件业务紧抓行业发展机遇，一方面紧密跟随战略客户的发展节奏，在既有老产品领域持续降低成本、提升品质，进一步扩大市场份额；(10%)8%26%44%62%80%25-5-625-7-1825-9-2925-12-1126-2-2226-5-6达瑞电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩符合预期，消费电子与新能源双轮驱动 另一方面通过加强客户关系拓展、推进产品创新等途径，不断拓展合作领域，达成新产品与新业务在老客户群体中的延伸；同时持续推进新客户开拓策略，围绕新能源汽车领域的三电结构件头部客户群体进行业务布局和资源调配，挖掘新的业务机遇。 盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年实现营收 46.53、57.04、63.13 亿元，实现归母净利润 4.25、5.33、6.28 亿元，对应 PE 20.63、16.46、13.98x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品拓展不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,188 4,653 5,704 6,313 营业收入增长率(%) 24.24% 45.97% 22.59% 10.67% 归母净利（百万元） 282 425 533 628 净利润增长率(%) 16.72% 50.79% 25.33% 17.80% 摊薄每股收益（元） 2.10 3.17 3.98 4.68 市盈率（PE） 31.11 20.63 16.46 13.98 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩符合预期，消费电子与新能源双轮驱动 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 740 557 813 1,008 1,362 营业收入 2,566 3,188 4,653 5,704 6,313 应收和预付款项 733 1,028 1,348 1,657 1,836 营业成本 1,909 2,443 3,429 4,169 4,597 存货 405 463 774 936 1,037 营业税金及附加 16 22 29 36 39 其他流动资产 946 1,107 988 1,025 1,048 销售费用 82 77 233 285 328 流动资产合计 2,823 3,155 3,923 4,627 5,283 管理费用 137 173 256 314 347 长期股权投资 0 42 42 42 42 财务费用 -17 -4 13 32 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -24 -21 0 0 0 固定资产 630 991 901 811