泡泡玛特(09992.HK)点评报告：Q1维持高增，表现靓丽

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 泡泡玛特(09992) 报告日期：2022 年 4 月 27 日 Q1 维持高增，表现靓丽 ──泡泡玛特点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究+家用轻工行业+ ：分析师：史凡可 执业证书编号：S1230520080008 ：联系人：傅嘉成 执业证书编号：S1230521090001 ：shifanke@stocke.com.cn 报告导读 公司发布 22Q1 经营数据：收入同增 65%-70%，维持高增、表现靓丽！ 投资要点 q 渠道多元高增，线上靓丽兑现 分渠道来看：（1）零售店同增 75-80%，3 月中下旬上海等地疫情扰动较为明显，但公司开店&同店的情况表现依然强势（21 年末零售店 288 家，较 21 年中增加 73 家、较 20 年末净增加 106 家）；（2）机器人商店同增 5%-10%，整体表现稳健；（3）泡泡玛特抽盒机同增 115%-120%，高粘性&高复购率贡献高增动能，兑现靓丽。（4）其他线上同增 65%-70%，其中天猫旗舰店同增 60%-65%，京东旗舰店同增 105%-110%，维持强势表现；（5）批发及其他渠道同增25%-30%。 q 疫后复苏可期，全年高成长依然值得期待 短期疫情影响尚存，疫后复苏可期、全年高成长依然值得期待。（1）22Q1 推新节奏加快、MEGA 占比提升，期内推出 MEGA Moncler、韩美林等系列联盟产品；22Q2 延续高质高速推新节奏，近期推出 SkullPanda 亚当斯一家、Mega 樱桃小丸子系列有望贡献靓丽增量。考虑公司 IP 运营实力强劲&储备充足，MEGA 系列加速推新，看好全年量价齐升；（2）海外扩店加速，22A 预期新开 40-50 家门店。其中日本、东南亚、港澳销售强劲，据报道 400% Space Molly 系列上市首周售出超 1 万体；此外，Shopee 泰国和马来西亚官方店、大洋洲线下首店亦于近期投入运营，出海业务有望贡献新亮点。 q 盈利预测及估值 公司 IP 运营实力强劲，海外业务贡献增量，我们预计 2022-2024 年公司实现收入 65.09/ 87.48/ 111.55 亿元，同比增长 44.96%/ 34.39%/ 27.52%；归母净利润 12.68/ 16.60/20.62 亿元，同比增长 48.51%/ 30.90%/ 24.16%，对应 PE 30.50X/ 23.30X /18.77X，维持买入评级。 q 风险提示 疫情反复影响，新品推广不及预期，海外推广不及预期，原材料大幅上涨 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 4490.65 6509.45 8748.12 11155.25 (+/-) 78.66% 44.96% 34.39% 27.52% 净利润 854.15 1268.48 1660.43 2061.58 (+/-) 66.15% 48.51% 30.90% 24.16% 每股收益（元） 0.61 0.90 1.18 1.47 P/E 45.30 30.50 23.30 18.77 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥32.95 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 1H/2020 1.22 2H/2020 0.44 1H/2021 0.26 2H/2021 0.62 [table_stktrend] 公司简介 [Table_relate] 相关报告 1《【浙商轻工】泡泡玛特：中国潮玩先驱，“盲盒惊喜”铸就千亿潮玩帝国201215》2020.12.15 [table_research] 报告撰写人： 史凡可 联系人：傅嘉成 傅嘉成、杨舒妍 证券研究报告 股票报告网 [table_page] 泡泡玛特(09992)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：渠道拆分 资料来源：公司年报，浙商证券研究所 表 2：IP 拆分 资料来源：公司年报，浙商证券研究所 股票报告网 [table_page] 泡泡玛特(09992)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 6757 7708 8933 10673 营业收入 4491 6509 8748 11155 现金 3 826 1951 3198 营业成本 1732 2522 3407 4378 交易性金融资产 0 20 22 14 营业税金及附加 0 0 0 0 应收账项 91 117 165 196 营业费用 1106 1547 2187 2845 其它应收款 23 35 50 60 管理费用 558 695 875 1116 预付账款 225 239 374 488 研发费用 0 0 0 0 存货 790 951 1224 1740 财务费用 11 66 66 64 其他 5625 5520 5147 4976 资产减值损失 (0) 3 5 3 非流动资产 1566 2214 3007 3145 公允价值变动损益 (6) (6) (6) (6) 金额资产类 17 6 8 10 投资净收益 4 4 4 4 长期投资 50 28 34 37 其他经营收益 34 45 54 62 固定资产 526 648 793 931 营业利润 1150 1718 2260 2808 无形资产 93 123 158 204 营业外收支 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 利润总额 1171 1718 2260 2808 其他 880 1410 2015 1963 所得税 317 450 600 746 资产总计 8324 9922 11939 13818 净利润 854 1269 1661 2062 流动负债 175 224 329 417 少数股东损益 0 0 0 1 短期借款 0 0 0 0 归属母