广汽集团(02238.HK)自主品牌带动Q1实现高增

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 公司研究 广汽集团（02238.HK） 自主品牌带动 Q1 实现高增 广汽集团（02238.HK） 一季度收入净利润均实现高增长 广汽集团发布 2022 一季度业绩：2022Q1 公司录得收入 231.45 亿元人民币（下同），同比大增 45.7%；股东应占净利润录得 30.1 亿元，同比增长约27.2%；扣非后股东应占净利润约 29 亿元，同比增长约 30.2%。 公司一季度收入大幅增长，主因自主品牌销量同比显著增长。2022 年一季度，公司传祺品牌销量超 9 万辆，同比增长 21.8%，新能源埃安品牌销量近 4.5 万辆，同比暴增约 155%。 公司一季度净利润同比实现快速增长，一方面得益于公司自主品牌销量大增带来的盈利能力改善。2022Q1，公司毛利率约 6.12%，较去年全年水平提升约0.97 个百分点。另一方面，合营联营企业利润贡献也实现了快速增长。2022 Q1 公司享有合营联营企业利润约 41.4 亿元，同比增长 24.3%，主因广汽丰田、广汽本田的利润贡献持续增加。 埃安品牌月销再创历史新高，排名已提升至第五位 2022 年一季度，公司合计销售汽车 60.8 万辆，同比增长 22.5%，显著超越行业平均增速，市场占有率约 11%。除自主品牌传祺和埃安销量表现良好之外，公司旗下广汽本田和广汽丰田同样取得了不错的增长。广汽本田一季度销量约21.2 万辆，同比增长 16.8%，广汽丰田 24.7 万辆，同比增长 23.4%。 2022 年一季度，公司合计新能源车销量 5.28 万辆，同比增长 145%，继续保持超高速增长。此外，公司节能汽车合计销量 10.9 万辆，同比大增 117.4%。 2022 年 3 月，埃安品牌销量录得 20317 辆，再创历史月销新高，在国内新能源车月度销量排名中，已上升至第五位。我们认为随着公司产能的持续提升，后续埃安品牌月销有望继续走高。 短期增长或受疫情冲击，全年仍有望实现双位数增长 国内近俩月的疫情，对汽车行业产销形成了较明显的冲击。我们预计公司 4 月份销量将受到显著的影响。不过，随着疫情的逐步受控与好转，我们认为后续公司产销将大概率迅速恢复增长。全年来看，公司汽车销量仍有望实现 15%左右的增长。 盈利预测 我们预测公司 2022 年收入将实现 35%或以上增速，达到 1000 亿元人民币以上水平，净利润将有望实现 15%或以上增速。主要理由：1、预计公司 2022自主品牌销量将实现高速增长，毛利率将回升，整体盈利能力亦将有所恢复。2、来自合资企业的利润贡献有望稳定增长。 估值与投资评级 广汽集团（02238.HK）港股 2022 年 4 月 28 日收盘价为 6.59 港元，对应我们的 2022 年预测业绩 PE 约 6.5 倍，估值处于相当低的位置，安全边际较高。中期看，公司旗下日系品牌优势有望保持，自主品牌销量有望在新能源埃安品牌以及传祺品牌新车型的带动下迅速走高，公司总体业绩继续回升将是大概率。维持买入评级。 （注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、中汽协、乘联会、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 2022 年 4 月 28 日 公司研究·点评报告 基础数据 所属行业 汽车 评级 买入 收盘价 (HKD) 6.59 总市值 (HKD 亿) 690 流通市值 (HKD 亿) 204 52 周最高/最低 (HKD) 5.5-9.18 数据来源：Wind；数据日期：2022 年 4 月 28 日收盘 国信证券（香港）研究部整理 股价表现 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《广汽集团（02238.HK）：自主品牌经营持续好转，2022 开局良好》（2022-03-31） 《广汽集团（02238.HK）：2022 销量有望重返快速增长》（2022-01-06） 《广汽集团（02238.HK）：十月降幅显著缩窄，持续增长基础较佳》（2021-11-10） 《广汽集团（02238.HK）：自主品牌总体销量延续高增》（2021-08-31） 《广汽集团（02238.HK）：埃安增长迅速，传祺品牌有望稳步回升》（2021-06-16） 《广汽集团（02238.HK）：高增势头延续，埃安品牌表现优异》（2020-12-10） 《广汽集团（02238.HK）：恢复势头良好，四季度有望延续高增》（2020-10-30） 《广汽集团（02238.HK）：H1 业绩符合预期，下半年或持续回升 》（2020-08-31） 《广汽集团（02238.HK）：二季度盈利有望迅速恢复》（2020-06-10) 《广汽集团（02238.HK）：业绩低谷已过，销量增速迅速转正》（2020-05-08） -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%广汽集团恒生指数股票报告网 公司研究：广汽集团（02238.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 风险提示 车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳，疫情冲击超预期。 盈利预测 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 货币单位：人民币亿元20182019202020212022E2023E营业总收入723.80597.04631.57756.761,032.971,232.34YOY1.1%-17.5%5.8%19.8%36.5%19.3%毛利115.4425.2322.9638.9966.0189.96YOY-10.2%-78.1%-9.0%69.8%69.3%36.3%毛利率15.9%4.2%3.6%5.2%6.4%7.3%归母净利润109.0066.1659.6475.1187.04116.53YOY-1.0%-39.3%-9.9%25.9%15.9%33.9%股票报告网 公司研究：广汽集团（02238.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图 1 广汽集团 2014-2021 年收入及增速情况（亿元人民币） 图 2 广汽集团 2014-2021 年净利润及增速情况（亿元人民币） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图 3 广汽集团 2016-2021 年毛利及增速情况（亿元人民币） 图 4 广汽集团 2016-2022Q1 年毛利率走势 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图 5 广汽集团 2015 年以来年度汽车销量及增速情况（万辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 18.9%31.4%68.0%44