一季度稳定增长，持续整合钢铁信息化行业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月29日买 入宝信软件（600845.SH）一季度稳定增长，持续整合钢铁信息化行业核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价46.04 元总市值/流通市值69981/68231 百万元52 周最高价/最低价76.84/38.75 元近 3 个月日均成交额285.88 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宝信软件（600845.SH）-盈利能力持续提升，IDC 和信息化双增长引擎再启》 ——2022-03-29《宝信软件-600845-2021 三季报点评：业绩延续高增长态势，工业软件持续景气》 ——2021-11-01《宝信软件-600845-2021 中报点评：业绩保持较快增长，利润均接近预告上限》 ——2021-08-20《宝信软件-600845-重大事件快评：突破大型 PLC，十年研发填补国内空白》 ——2021-08-03《宝信软件-600845-2021 半年度业绩预告点评：半年度预告超预期，IDC 华北持续拓展》 ——2021-07-02一季度稳定增长，现金流表现优异。2022 一季度，公司实现收入 24.98 亿元，调整后增长 23.76%；归母净利润 4.55 亿元（+12.68%）；扣非归母净利润4.41 亿元（+20.03%）。公司经营活动现金净流量为 10.46 亿元（+141.31%），主要系公司持续提升营运资金管理，本期销售收现率高于去年同期，销售商品及提供劳务收到的现金较去年同期增加所致。公司存货达到 30.98 亿元，略有增长；合同负债达到 38.24 亿元，同比增长 18%；各项指标保持健康。毛利率与去年整体保持稳定，费用率有所增加。公司 22Q1 毛利率为 32.42%，基本与去年持平，同比有所下降，预期主要是钢铁信息化和自动化业务增长较快，IDC 五期进入陆续交付节奏。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别增长 33.04%、20.92%、4.79%。销售费用增长较高，主要系 2021 年 12月底非同控收购港迪电气，增加合并报表销售费用所致。拟收购太钢信自 51%股权，进一步整合钢铁信息化行业。公司拟以现金支付方式购买太钢信自的 51%股权，对价不高于 1051 万元。本次交易前，宝信软件与太钢信自同属同一实际控制人，且业务重合度较高。太钢信自长期服务太钢集团等相关区域客户，宝信本次收购与前期飞马智科、武汉工技模式类似。太钢信自 2021 年收入 1.12 亿元，净利润 282 万；2022 一季度收入 3078万元，净利润 274 万。本次收购，宝信软件对钢铁行业 IT 公司进一步整合，同时增厚公司业绩。伴随宝武收购步伐，宝信信息化业务快速增长。2019 年以来，宝武集团已经陆续重组了马钢集团、太钢集团、重庆钢铁等多家大型钢铁公司，完成“亿吨宝武”目标后，力争到 2025 年粗钢规模达到 2 亿吨。宝武作为钢铁行业智能制造领导者，在“集中一贯式”的要求下，新合并钢企的信息化和自动化需求持续高增。2022 年宝信对关联交易指引达到 91 亿元，比 21 年指引增长 44%。同时，宝信在工业软件领域持续加大开拓，公司工业互联网平台 xInPlat 再次入选双跨平台，截至 2021 年底，已建设平台节点共计 28 个，平台已连接 400+万台设备，工业模型 6000+个、工业 App 达 7000+个，覆盖 17 个行业，具有 9 大领域 50 多个解决方案，服务企业用户超过 29 万家。风险提示：IDC 拓展不及预期，钢铁信息化增长放缓，疫情影响加剧。投 资 建 议 ： 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 2022-2024 年 营 业 收 入 为152.17/195.12/246.11 ， 增 速 分 别 为 29%/28%/26% ， 归 母 净 利 润 为25.00/32.08/39.59 亿元，对应当前 PE 为 28/22/18 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)9,51811,75915,21719,51224,611(+/-%)39.0%23.6%29.4%28.2%26.1%净利润(百万元)13011819250032083959(+/-%)47.9%39.8%37.4%28.4%23.4%每股收益（元）1.131.201.642.112.60EBITMargin14.9%16.6%17.3%17.7%17.6%净资产收益率（ROE）17.9%20.2%24.9%28.2%30.4%市盈率（PE）40.938.528.021.817.7EV/EBITDA34.434.528.523.319.5市净率（PB）7.307.766.966.155.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一季度仍保持稳健增长。2022 一季度，公司实现收入 24.98 亿元，调整后增长23.76%；归母净利润 4.55 亿元（+12.68%）；扣非归母净利润 4.41 亿元（+20.03%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：预计 2022-2024 年营业收入为 152.17/195.12/246.11，增速分别为29%/28%/26%，归母净利润为 25.00/32.08/39.59 亿元，对应当前 PE 为 28/22/18 倍，维持“买入”评级。表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEROEPEG投资评级21A22E23E24E21A22E23E24E（21A）（22E）600845宝信软件46.04699.871.21.62.12.638.428.121.817.720.20.75 买入688777中控技术61.56305.841.21.51.92.452.640.532.125.812.91.35 买入资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物38234300479348005000营业收入951811759