Q1业绩超预期，公司盈利能力进入上升通道

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：53.47 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 联系人：谢校辉 Email：xiexh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 200 流通股本(百万股) 126 市价(元) 53.47 市值(百万元) 10,694 流通市值(百万元) 6,763 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,321 1,984 3,972 7,417 9,487 增长率 yoy% 28% 50% 100% 87% 28% 净利润（百万元） 77 109 330 974 1,474 增长率 yoy% -47% 41% 203% 195% 51% 每股收益（元） 0.39 0.55 1.65 4.87 7.37 每股现金流量 0.98 2.43 -0.97 2.39 8.33 净资产收益率 6% 7% 18% 35% 35% P/E 138.3 98.0 32.4 11.0 7.3 P/B 7.7 7.0 5.9 3.8 2.5 备注：股价取自 2022 年 4 月 27 日 投资要点  事件：公司发布 2021 年报及 2022 一季报，其中，2021 年实现营收 19.84 亿元，同比增长 50.26%，实现归母净利润 1.09 亿元，同比增加 41.14%；2022 一季度实现营收 4.47 亿元，同比增加 254.45%，实现归母净利 0.11 亿元，同比增加 149.29%。  营收规模快速增长，盈利能力显著增强 （1）成长性分析：2021 年，公司营收同比增长 50.26%；归母净利润同比增长 41.14%，2022 年一季度，公司营收同比增长 254.45%，归母净利润同比增长 149.29%。公司利润增速慢于营收增速，主要原因是公司 2021 年确认股份支付费用为 4356.89 万元。截至 2021 年 12 月 31 日在手订单约为 51 亿元(含税)，同比增长约 200%，充足的在手订单有效保障 2022 年公司业绩高增长预期。 （2）盈利能力分析：2021 年公司毛利率为 24.92%，同比下降 3.28pct，主要系毛利率较低的动力电池装备占比提升，且产能及人员快速扩张带来成本前置。2022 年一季度公司毛利率为 33.61%，同比提升 2.47pct；销售净利率为 2.37%，扭亏为盈。若剔除股份激励费用影响，2022 年一季度净利率为 6.6%，2021 年全年净利率为 7.7%；考虑到 Q1 季节性因素，我们认为公司盈利能力整体处于上升态势。 （3）持续加大研发投入：2021 年公司研发投入 1.58 亿元，同比增加 47.54%，2022年一季度，公司研发投入 0.57 亿元，同比增加 122.89%。公司持续加大在新能源行业、3C 消费类电子行业以及光伏行业的技术研发的力度，多项研发工作达到预期目标，获得丰硕研发成果。  锂电激光设备龙头，充分受益行业扩产及新技术发展。近年来锂电设备迎来高歌猛进的扩产浪潮，2021 年行业扩产规划达 330GWh，2022 年有望超过 500GWh。公司作为国内锂电激光设备龙头，有望充分受益本轮锂电设备扩产。公司核心产品高速激光制片机及以焊接为主的电芯装配线均处于业内领先位置，并于 2022 年 4 月 24 日收到中创新航及其控股子公司的中标通知书，中标金额为 13.6 亿元（含税）。此外，公司于 2019 年获得特斯拉的高速激光制片机订单，应用于特斯拉 4680 大圆柱电池激光模切环节，作为特斯拉该设备国内唯一供应商，公司锂电业务有望充分受益行业 4680 大圆柱电池新技术发展。  光伏设备业务取得重大突破，有望成为公司第二增长曲线。公司依托激光器自研的核心技术，布局光伏激光设备领域，针对 PERC、TOPCon、HJT 三大电池技术研发激光开槽设备、激光掺杂设备、无损激光划裂设备等。公司于 2022 年 4 月 15 日中标晶科能源 TOPCon 激光微损设备 10.67 亿元订单，亦是公司在光伏设备领域突出竞争力的有力印证。考虑到激光器自制，TOPCon 激光微损设备相较锂电设备更具盈利能力，有望成为公司第二增长曲线。  深耕激光及自动化设备行业，平台型属性初显。公司自成立以来即深耕激光及自动化设备行业，目前已形成锂电、光伏、3C 及钣金四大业务，激光平台型公司属性初步显现。未来公司将在保持 3C 及钣金业务平稳发展的基础上，加速在锂电及光伏设备业务的布局及突破，公司整体业绩和盈利能力有望进一步提升。  维持“增持”评级。2022 年光伏电池片行业进入 TOPCon 大年，公司 TOPCon 激光微损设备竞争力强，业绩弹性较大，预计 2022-2024 年归母净利润为 3.30 亿元、9.74亿元、14.74 亿元，对应的 PE 分别为 32.4/11.0/7.3 倍，维持“增持”评级。  风险提示：动力电池行业扩产不及预期、光伏设备订单盈利性不及预期、公司拿单 Q1 业绩超预期，公司盈利能力进入上升通道 海目星（688559）/机械设备 证券研究报告/公司点评 2022 年 4 月 28 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 进度不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：海目星盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金9213508593,321营业收入1,9843,9727,4179,487应收票据49106176197营业成本1,4902,7254,9826,221应收账款6671,3762,5473,229税金及附加20395276预付账款30180147183销售费用120242331414存货1,8801,9973,4294,264管理费用104342534588合同资产99137256328研发费用158290520655其他流动资产4649471,5781,957财务费用12101213流动资产合计4,2814,8568,73513,150信用减值损失-16000其他长期投资0000资产减值损失-18-3-2-2长期股权投资29292929公允价值变动收益3000固定资产6337861,0481,295投资收益51103在建工程345463463158其他收益57303941无形资产158159164176营业利润1133501,0331,562其他非流动资产145134155180营业外