销售实现逆势增长，强信用龙头稳健前行

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告 ●房地产行业 2022 年 04 月 27 日 [table_main] 公司点评报告模板 销售实现逆势增长，强信用龙头稳健前行 金地集团（600383.SH） 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件：近日，公司公布 2021 年年报。2021 年全年，公司实现营业收入 992.3 亿元，同比增加 18.2%；实现归母净利润 94.1 亿元，同比下降 9.5%；实现毛利率 21.2%，同比下降 11.7pct。 ⚫ 毛利率下降、计提减值准备、费用率上升导致盈利承压。2021年全年，公司实现营业收入 992.3 亿元，同比增加 18.2%；归母净利润 94.1 亿元，同比下降 9.5%；毛利率 21.2%，同比下降11.7pct，其中，房地产开发业务毛利率为 19.7%，同比下降13.9pct；ROE 为 15.6%，同比减少 3.0pct。本年度增收不增利主要系：1）受房地行业整体下行的影响，房地产项目结算规模增加 ， 结 转 收 入 项 目 土 地 成 本 较 高 ， 房 地 产 开 发 业 务 毛 利率19.65%，同比下降 13.9pct；2）资产减值损失同比增加 5.7 亿元至12.1 亿元，减少归母净利润；3）受销售、管理、财务等费用率上行影响，销售期间费用率为 9.3%，同比上升 2.2pct。 ⚫ 销售逆势增长，深耕战略成果显著。2021 年全年公司累计实现销售面积 1,377.0 万平方米，同比增长 15.25%，实现销售金额额2,867.1 亿元，同比增长 18.15%，全年销售均价为 20821.35 元/平方米，同比增长 2.51%，销售情况实现逆势增长，增幅位于TOP20 房企前列。公司全年的销售金额在克而瑞榜单中位居第 11位，较上一年度上升 2 名。自 2021 年下半年市场遇冷，公司灵活把握供货节奏，同时受益于良好的品牌力，金地集团成为为数不多完成年初销售目标的房企之一。在城市深耕战略的指引下，公司所在城市市场份额进一步稳固提升，在全国十多个城市的市场排名位列前十。 ⚫ 拿地稍有放缓，聚焦一二线核心城市，土地质量提升。公司2021 年获取新项目 111 个，新增总土地储备约 1,636 万平方米，同比下降 1.3%，其中权益储备约 648 万平方米，拿地销售面积比为 118.8%；总投资额约 1,309 亿元，同比下降 3%，权益投资额约523 亿元，占比 40%，较 20 年下降 10pct。新开工面积约 1,843 万平方米，同比增加 16%。竣工面积约 1,534 万平方米，同比增加39%。公司在一二线城市投资占比 65%，其中市场流动性更好、安全性更高的一线城市投资占比明显提升达到 34%，投资布局更加集中，拿地质量明显提升，为后续扩张提供保障。 ⚫ 金地智慧服务打造“三横九纵”服务矩阵，代建业务不断发展。截止 2021 年末，金地智慧服务物业合约管理面积突破 3.3 亿平方米，其中外拓占比高达 71%，非住业态占比达 15%。年内“三横”主业稳定发展，“九纵”业务持续升维。互联网 SaaS 线上服务等智能科技服务服务社区约 3,800 个，覆盖 100 余座大中城市。报告期内，第十次荣登中国物业服务百强服务质量领先企业榜首。此外，公司代建业务已布局全国超 30 座城市，累计开发管理面积超 1,500 万平米，住宅项目累计货值超过 880 亿，商办项目投资规模超过 400 亿，累计政府公建面积超过 400 万平方米。 分析师 王秋蘅 ：（8610）8092 7618 ：wangqiuheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050006 相对上证指数表现图 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%上证指数金地集团 资料来源：wind 市场数据 时间 2022. 04. 27 A 股收盘价 13.19 A 股一年内最高价(元) 15.84 A 股一年内最低价(元) 10.95 上证指数 2958.28 市盈率 6.33 总股本 4514.58 实际流通 A 股（百万股） 4514.58 限售的流通 A 股（百万股） 0.00 流通 A 股市值(亿元) 595.47 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评报告/房地产行业 财务稳健融资优势凸显，积极补充资金谋求长期发展。公司开发多元融资渠道，低成本获得优质资金，2021 年公司债务融资余额为 1,256 亿元，融资加权平均成本下降为 4.56%，剔除预收款项后，公司实际资产负债率为 67.6%，净负债率为 55.2%，剔除受限资金后短债覆盖倍数仍有 1.40 倍，均处于行业优秀水平，稳居绿档企业。司抓住融资窗口期，积极补充资金，在 21 年 11 月、12 月及 22 年 2 月相继发行三期中期票据，发行规模分别为 15 亿、15亿、17 亿，发行利率分别为 4.17%、4.04%、3.58%，融资成本逐步下降。 投资建议：公司销售逆势增长，盈利能力逐步修复，融资优势突出，财务状况稳健稳居绿档，业务多面开花，物管板块带来新增长点。我们预计公司 2022-2023 年每股收益分别为2.26 元/股、2.49 元/股，以 4 月 27 日的收盘价 13.19 元计算，对应的市盈率分别为 5.8 倍、5.3倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。 风险提示：销售去化不及预期、融资环境波动。 图 1：金地集团营业收入及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 2：金地集团归属上市公司股东净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 3：金地集团毛利率、净利率、三费率 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 4：金地集团资产负债率 资料来源：wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评报告/房地产行业 图 5：金地集团的 ROE 及 ROA 资料来源：wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 公司点评报告/房地产行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：王秋蘅，房地产行业分析师，英国杜伦大学金融学硕士，