电子行业快评：悲观预期触底，龙头公司2Q22指引乐观

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月28日超 配1电子行业快评悲观预期触底，龙头公司 2Q22 指引乐观 行业研究·行业快评 电子 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cn执证编码：S0980521080001证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cn执证编码：S0980521080002联系人：周靖翔021-60375402zhoujingxiang@guosen.com.cn联系人：李梓澎0755-81981181lizipeng@guosen.com.cn事项：4 月 26 日歌尔股份、韦尔股份发布二季度业绩预告，其中：歌尔股份预计 1H22 扣非后归母净利润同比增长 35%-55%至 19.03-21.85 亿，对应 2Q22 单季 10.25-13.07 亿，同比增长 26.8%-61.7%，环比增长16.7%-48.8%；韦尔股份预计 2Q22 归母净利润不低于 13.44 亿，同比增长 11.8%以上，环比增长 50%以上。国信电子观点：正如我们在 4 月 24 日电子行业周报中强调，部分科技企业复工复产的信息仅带动 4 月 18日当天的市场情绪，当前电子行情的主要矛盾仍在市场对需求侧的担心，复工复产仅是供给侧层面的改善，而供给侧本不是 1H 行业淡季的瓶颈，疫情因素缓解后 3C 消费力的复苏情况才是后续行情跟踪的重要指标，龙头公司的 2Q22 业绩指引尤为重要。歌尔股份、韦尔股份两家龙头公司对 2Q22 业绩的强劲指引，分别从苹果、安卓两条链有力回应了市场对于 2Q 消费电子终端产品需求的担忧，市场悲观预期有望触底。电子行业年初至今下跌 41.7%，PE(TTM)为 20.32 倍，其中消费电子 PE(TTM)为 22.08 倍，半导体 PE(TTM)为 34.79x，均为近三年最低水平。相较于市场对消费电子量价成长空间一致性悲观的 2018 年，我们认为以 AIoT、智能车等为代表的“电子+”趋势依然。当前时点消费电子重点推荐苹果、VR/AR、折叠屏及荣耀产业链：歌尔股份、闻泰科技、东山精密、鹏鼎控股、视源股份、精研科技、光弘科技、易德龙等；半导体重点推荐模拟、功率及 SoC 龙头：圣邦股份、芯朋微、闻泰科技、士兰微、华虹半导体、晶晨股份等。评论： 歌尔股份、韦尔股份 2Q22 业绩指引乐观图1：歌尔股份预计 1H22 扣非后归母净利润同比增长 35%-55%图2：韦尔股份预计 2Q22 归母净利润环比增长 50%以上资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(注：2Q22 取预告中位数)资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 在缺料问题缓解之际，品牌厂商动态调整出货预期是行业常态，苹果、VR/AR 产业链景气向好近期受 iPhone SE 砍单及国内手机出货数据走低影响，行业波动加大，以歌尔、立讯为代表的部分绩优股也相继出现大幅下跌。短期而言，在缺料问题缓解之际，品牌厂动态调整出货预期本就是行业常态，“苹果砍单”也已成为 2017 年以来一季度 3C 产业链“常规议题”，数据方面，2H21 iPhone 销量同比增长 5.41%，4Q21 AirPods、Apple Watch 销量同比增长 11.9%、14.0%，景气向好。图4：苹果 AirPods 出货量及同比增速图5：苹果 Apple Watch 出货量及同比增速资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理1Q22 全球 VR 出货量延续高增长。根据 Wellsenn XR 数据，2021 年全球 VR 出货量达到 1029 万部，同比增长 72.4%，预计 2022 年全球 VR 出货量将同比增长 55.5%至 1600 万部，其中预计 Meta 出货 1250 万部、PICO出货 180 万部、爱奇艺 VR 出货 15 万部，索尼 PSVR2 和苹果 MR 有望于 22 年下半年发布和上市。1Q22 全球VR 出货量 275 万部，同比增长 24.4%，销量担当 Meta Quest2 出货量同比增长 25%，国内 PICO、爱奇艺 VR等销量同比大幅增长对冲了处于产品生命周期末期的索尼 PS VR 以及 Valve Index 的销量下滑。图3：苹果 iPhone 出货量及同比增速资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图6：全球 VR 季度出货量及同比增速图7：全球 VR 年度出货量及同比增速资料来源：Wellsenn XR，国信证券经济研究所整理资料来源：Wellsenn XR，国信证券经济研究所整理 电子行业以及消费电子、半导体细分行业 PE(TTM)均处于近三年最低水平图8：近三年 A 股电子行业 PE(TTM)资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：机会值、中位数以及危险值分别对应 20%、50%、80%三个分位点图9：近三年 A 股消费电子行业 PE(TTM)资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：机会值、中位数以及危险值分别对应 20%、50%、80%三个分位点股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议消费电子推荐苹果、VR/AR、折叠屏及荣耀产业链：歌尔股份、闻泰科技、东山精密、鹏鼎控股、视源股份、精研科技、光弘科技、易德龙等；半导体推荐模拟、功率及 SoC 龙头：圣邦股份、芯朋微、闻泰科技、士兰微、华虹半导体、晶晨股份等。表1：电子行业重点公司盈利预测及估值代码简称评级股价(4/27)EPS(元)CAGR(20-23E)PE(倍)PEG(22E)总市值(亿元)20202021A/E2022E2023E20202021A/E2022E2023E消费电子002241歌尔股份买入30.390.891.291.822.3939.0%34.123.616.712.70.431038002384东山精密买入15.600.931.091.381.7022.2%16.814.311.39.20.51267002841视源股份买入69.052.912.613.624.5015.7%23.726.519.115.31.22460300709精研科技买入29.511.241.332.133.0334.7%23.822.213.89.70.4046300735光弘科技买入8.760.440.460.710.9127.3%19.919.012.39.70.4568603380易德龙买入28.601.031.421.932.4633.7%27.820.114.811.60.4446半导体300661圣邦股份买入290.001.862.984.536.3750.6%155.597.464.045.51.26687688508芯朋微买入70.681.041.782.533.4248.7%68.039.728.020.70.5