2021年报及2022一季报点评：影院受损、长期可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：15.46 分析师：邓欣 执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 联系人：姚玮 Email：yaowei@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 453 流通股本(百万股) 286 市价(元) 15.46 市值(亿元) 70 流通市值(亿元) 44 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 深度报告： 《光峰科技：从 0 到 N，激光龙头迈入消费级市场》 2021.06.01 点评跟踪： 《家用、车载持续成长》2022.02.26 《经营无忧，长期看好家用及车载显示》2022.01.28 《车用起航，管理调整》 2022.01.01 《激光微投吹响 C 端号角》2021.10.25 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,949 2,498 3,627 5,060 6,889 增长率 yoy% -2% 28% 45% 40% 36% 净利润（百万元） 114 233 250 424 646 增长率 yoy% -39% 105% 7% 70% 52% 每股收益（元） 0.25 0.52 0.55 0.94 1.43 每股现金流量 0.12 0.13 1.79 1.25 1.28 净资产收益率 5% 9% 9% 13% 17% P/E 61.5 30.0 28.0 16.5 10.8 P/B 3.3 2.9 2.6 2.3 1.9 备注：股价选自 20220426 收盘价 投资要点  公司发布 2021 年报及 2022 一季报： 全年：收入 25 亿（YOY+28%），归母 2.3 亿（YOY+105%），扣非 1.2 亿（YOY+208%）。 21Q4：收入 8.4 亿（YOY+18%），归母 0.22 亿（YOY-68%），扣非 0.16 亿（YOY-69%）。 22Q1：收入 5 亿（YOY+3%），归母 0.18 亿（YOY-67%），扣非 0 亿（YOY-99%）。 Q1 主因影院业务受疫情影响+股份支付致利润下滑，表现低于预期。全年预计股份支付费用约 0.9 亿，其中 Q1 集中确认 0.25 亿费用，后续季度费率影响将降低。  器件：迅速成长，利润新看点 21 全年：收入 2.9 亿（YOY+42%）。其中家用器件 1.2 亿，同比增长 284 倍，主来自向当贝、安克等供应激光微投光机的增量。毛利率 50%（YOY-10pct），预计主因结构上毛利率相对偏低的家用业务占比提升，但总体看器件业务仍维持较高利润率水平。 22Q1：收入 0.78 亿（YOY+91%）。预计利润率仍维持相对较优水平。  C 端峰米：贡献收入 45%，利润表现有所改善。 21 全年：子公司峰米收入 11 亿(YOY+6%)。按报表合并口径看（含给泽宝代工等），公司微投收入 5.7 亿(YOY+11%)，激光电视 5.6 亿(YOY+3%)。收入增速受主动缩减小米代工拖累，21 全年小米关联收入 5.9 亿（YOY-9%）。自有品牌则维持高增同比增速超 50%。 利润角度：公司 C 端业务子公司峰米（持股 39%）全年净利润-0.8 亿，归母影响约-0.3 亿，亏损主因自有品牌营销费用投放加大。 22Q1:我们预计收入 2.4 亿（YOY-5%）。下滑仍预计主因代工收缩，自有品牌预计仍维持 50%水平较高增速。 利润角度：业务结构改善下峰米毛利率+4pct，但预计因短期仍处费用投放培育期，Q1峰米仍有亏损。全年维度上我们预计可期待峰米实现盈亏平衡。  B 端影院：利润核心，疫情下受损。 21 全年：收入 4.2 亿（YOY+110%，含放映租赁及电影放映机销售业务）,高增主因 2020 年疫情基数较低。2021 年恢复至 2019 年收入的 92%水平。 利润角度：公司影院业务子公司中影光峰（持股 63%）净利润 0.9 亿，净利率修复至 20%较高水平。对公司整体归母贡献约 0.6 亿。 22Q1:我们预计影院业务收入 1.1 亿（YOY-16%）。下滑主因疫情影响，据猫眼数据，电 影院受损、长期可期 ——2021 年报及 2022 一季报点评 光峰科技（688007）/家电 证券研究报告/公司点评 2022 年 4 月 27 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 影观影人次 Q1 同比-27%。公司表现则因存在设备安装数量提升的市占率提升逻辑，而优于电影行业。短期看 Q2 疫情风险可能持续，公司影院业务可能承压。 利润角度：Q1 租赁业务毛利率-4.54pct，疫情下存一定压力，但预计利润仍为正贡献。  B 端工程商教：基本盘，主看盈利提升 21 全年：商教收入 2.9 亿（YOY+10%）,毛利率 32%（YOY+4pct）；工程收入 2.2 亿（YOY+114%），毛利率 55%（YOY+3pct）。 22Q1：预计工程商教收入约 0.7 亿元水平。其中商教业务疫情影响下 Q1 收入 YOY-49%，工程预计仍为正增长。毛利率上预计仍延续提升趋势。  车载及 AR：创新突破，将带来下一阶段增长 车载投影：公司在车载激光投影新赛道处首发独家地位，先发优势下更容易取得客户合作，现已成为华为战略伙伴。当前公司已取得车规认证，并已与部分整车厂商和一级供应商展开合作。预计疫情恢复后，公司将于各大型车展展示与整车厂合作成果。 节奏上我们预计 22 年仍处耕耘产品客户阶段，23 年有望对收入产生有效贡献。 AR：公司成功开发 AR 核心器件模组，已受邀参加 2022 年国际显示技术大会研讨会，年内有望分阶段展示相关研发成果。我们预计该模组可能的应用场景为 AR 眼镜等。  投资建议：买入评级。 公司独创激光荧光显示底层技术 ALPD，相关应用场景多元，渗透率低。我们认为激光替代 LED 投影为行业大趋势，且会随着上游器件国产化降本而不断强化；光峰作为激光优势企业将持续受益，同时车载有望打开新应用场景。 疫情影响下公司影院、商教收入及盈利能力受到冲击，调整盈利预测，我们预计 22-23 年公司归母 2.5 亿、4.2 亿（前值 3.4、5 亿），YOY+7%、70%，对应 PE28、17x。 风险提示：激光 C 端普及不及预期、自有品牌发展不及预期、行业竞争加剧 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：光峰科技财务数据预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金9581,6402,1572,674营业收入2,498