派能科技(688063)成本传导落地，盈利能力修复

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电力设备 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-04-26 收盘价（元） 151.00 总股本（百万股） 154.84 流通股本（百万股） 81.85 总市值（百万元） 23381.52 流通市值（百万元） 12359.52 净资产（百万元） 3105.77 总资产（百万元） 4836.87 每股净资产（元） 20.06 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《派能科技跟踪报告：乘储能行业东风，打造户用储能领域龙头》 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2063 4829 8201 9865 同比增长 84.1% 134.1% 69.8% 20.3% 归母净利润(百万元) 316 586 1086 1294 同比增长 15.2% 85.5% 85.2% 19.1% 毛利率 30.0% 25.6% 27.0% 26.8% 净利率 15.3% 12.1% 13.2% 13.1% 净资产收益率 10.6% 16.5% 23.5% 22.0% 每股收益(元) 2.04 3.79 7.01 8.36 每股经营现金流(元) -2.13 0.68 1.43 6.02 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 事件：公司发布 2022 年第一季度财报，22Q1 实现营业收入 8.14 亿元，同比+216.18%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比+70.45%，扣非后归母净利润 0.99 亿元，同比+72.69%。 ⚫ 从盈利角度来看，受上游原材料涨价的影响，毛利率同比-11.1 pcts 至27.5%，受益于公司向下游涨价进行成本传导，毛利率环比+3.71 pcts，归母净利率同比-10.64pcpts 至 12.45%，但环比+4.01pcts，期间费用率同比+0.23pcpts 至 5.13%，其中，销售费用率-0.76pcpts 至 1.96%，管理费用率-2.22pcpts 至 2.72%，财务费用率+3.21pcpts 至 0.46%。实现经营现金流净额 1.30 亿元,同比+87.44%，公司存货价值 9.4 亿元。 ⚫ 公司 22Q1 出货 566.55MWh，平均价格为约为 1.44 元/Wh，单 Wh 净利润达到 0.17 元，相比 21Q4 单 Wh 盈利能力显著上升，主要受益于公司产品涨价，成本向下游传导，盈利能力得到修复。 ⚫ 公司战略定位清晰，专注储能业务，深耕海外储能市场，21 年海外市场营收占公司总营收 80.9%，维持海外业务高占比，公司在荷比卢地区和欧洲东部客户进展明确，美日市场也取得突破性进展，依托稳定客户结构，力争细分领域头部位置。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测，分别为 5.86/10.86/12.94 亿，对应 2022 年 4 月 26 日收盘价 PE 分别为39.9/ 21.5/ 18.1 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：行业政策变化；政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行。 ＃dyCompany＃ 派能科技 ＃dyStockcode＃ 688063 ＃title＃ 成本传导落地，盈利能力修复 ＃createTime1＃ 2022 年 4 月 26 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 ⚫ 公司发布 2022 年一季度财报，22Q1 实现营业收入 8.14 亿元，同比+216.18%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比+70.45%，扣非后归母净利润 0.99 亿元，同比+72.69%。受上游原材料涨价的影响，毛利率同比-11.1 pcts 至 27.5%，受益于公司向下游涨价进行成本传导，毛利率环比+3.71 pcts，归母净利率同比-10.64pcpts 至 12.45%，但环比+4.01pcts。 成本传导盈利能力修复， ⚫ 公司 22Q1 实现营收 8.14 亿元，同比+216.18%，环比+6.04%，营收保持稳定，22Q1 归母净利润 1.01 亿元，同比+70.5%，扣非归母净利润 0.99 亿元，同比+72.69%。22Q1 归母净利率 12.45%，环比+4.01 pcts，盈利能力得到修复。 图 1、公司 22Q1 实现营收 8.14 亿元，同比+216.18% 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图 2、公司 22Q1 归母净利润 1.01 亿元，归母净利率 12.45% 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 216.18%6.04%-100%-50%0%50%100%150%200%250%0200400600800100019Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1营业收入(百万元)同比(右轴)环比(右轴)101.3399.038.44%12.45%0%5%10%15%20%25%30%02040608010012014019Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1归母净利润(百万元)归母净利率(右轴)扣非归母净利润(百万元)股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(带市场行情) ⚫ 公司期间费用率同比+0.23pcpts 至 5.13%，其中，销售费用率-0.76pcpts 至1.96%，管理费用率-2.22pcpts 至 2.72%，财务费用率+3.21pcpts 至 0.46%。实现经营现金流净额 1.30 亿元,同比+87.44%，22Q1 报告期末公司存货价值9.4 亿元。 图 3、公司期间费用维持稳定，研发投入维持高水平 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 原材料价格上涨挤压公司盈利空间，21Q4 公司营收 7.