业绩稳定增长，关注“新动能”落地推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月25日增 持读者传媒（603999.SH）业绩稳定增长，关注“新动能”落地推进核心观点公司研究·财报点评传媒·出版证券分析师：张衡证券分析师：夏妍021-60875160021-60933162zhangheng2@guosen.com.cnxiayan2@guosen.com.cnS0980517060002S0980520030003基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价5.21 元总市值/流通市值3001/3001 百万元52 周最高价/最低价7.03/4.68 元近 3 个月日均成交额86.02 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《读者传媒（603999.SH）-期刊龙头，多元布局谋求成长新格局》——2022-03-19业绩增长稳健。1）2021 年公司实现营业收入 12.2 亿元、归母净利润 0.85亿元，同比分别增长 12.77%、14.27%；对应全面摊薄 EPS 为 0.15 元，继续保持了稳健增长的趋势；2）2022 年 1 季度公司实现营业收入 1.94 亿元、归母净利润 662 万元，同比分别增长 13.53%、19.15%，对应全面摊薄 EPS 0.01元。主营业务稳步向好。1）期刊业务实现营收 1.77 亿元、同比增长 11.81%，毛利率 39%，继续保持较高水平。年内期刊发行量达到 6897 万册（含数字版），月均 575 万册（含数字版），其中《读者》全年发行量 6380 万册（含数字版），月均 532 万册（含数字版），继续保持高位；2）教材教辅实现营业收入 3.58 亿元，同比增长 24.8%，毛利率 26.1%继续保持稳定；3）图书业务继续保持增长，全年实现营收 1.43 亿元，同比增长 10.0%；全年出版图书4133 种，较去年上涨 24.79%；总印数约 7322.64 万册，较去年上涨 33.33%；成书重印占比较去年提升 1.74%，达 58.87%，营收质量进一步提升。新动能初步展现。1）公司正探索构建一体化的电商平台和营销发行体系，报告期内公司全年新媒体及电商业务收入 2952 万元，同比增长 28.76%。“读者”微信公众号粉丝总数达 677 万，日均活跃粉丝数近 200 万；2）大力实施书香社会建设的“点·线·端+全民阅读”的“读者方案”，完成上海“读者•壹琳文化空间”、南昌华侨城“读者•完美空间”两家读者书店的品牌授权工作，拓展读者书房 8 个、读者阅读角 3 个、读者小站 1 个；3）资本运营方面亦储备了一批符合公司转型发展方向、具有前瞻性、战略性的投资项目。风险提示：新出生人口下降速高于预期影响教材教辅及一般图书业务增速；新业务拓展低于预期；期刊业务受新媒体冲击导致营收增长低于预期。投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。我们维持 22/23 年盈利预测，新增 24 年盈利预测，预计公司 2022/23/24 年归母净利润分别为 1.04/1.24/1.48 亿元，对应全面摊薄 EPS 分别为0.18/0.22/0.26 元，当前股价分别对应同期 29/24/20x PE；我们持续看好稀缺品牌长期价值、新业务拓展之下业务稳定向上的可能以及元宇宙时代头部 IP 资源价值重估机遇，继续维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,0841,2221,3941,5791,773(+/-%)11.5%12.8%14.0%13.3%12.3%净利润(百万元)7485104124148(+/-%)15.1%14.3%22.7%19.0%19.3%每股收益（元）0.130.150.180.220.26EBITMargin3.9%3.4%4.2%4.9%6.6%净资产收益率（ROE）4.2%4.6%5.4%6.2%7.0%市盈率（PE）40.335.328.724.220.3EV/EBITDA56.157.742.633.023.6市净率（PB）1.711.611.561.491.42资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2全年收入及业绩增长稳健。2021 年公司实现营业收入 12.2 亿元、归母净利润 0.85亿元，同比分别增长 12.77%、14.27%；对应全面摊薄 EPS 为 0.15 元，继续保持了稳健增长的趋势。图1：读者传媒营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：读者传媒营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2022 年 1 季度公司实现营业收入 1.94 亿元、归母净利润 662 万元，同比分别增长 13.53%、19.15%，对应全面摊薄 EPS 0.01 元。图3：读者传媒营业收入及增速（单位：百万元、%）图4：读者传媒营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理主营业务稳步向好。1）期刊业务实现营收 1.77 亿元、同比增长 11.81%，毛利率39%，继续保持较高水平。年内期刊发行量达到 6897 万册（含数字版），月均 575万册（含数字版），其中《读者》全年发行量 6380 万册（含数字版），月均 532万册（含数字版），继续保持高位；2）教材教辅实现营业收入 3.58 亿元，同比增长 24.8%，毛利率 26.1%继续保持稳定；3）图书业务继续保持增长，全年实现营收 1.43 亿元，同比增长 10.0%；全年出版图书 4133 种，较去年上涨 24.79%；总印数约 7322.64 万册，较去年上涨 33.33%；成书重印占比较去年提升 1.74%，达 58.87%，营收质量进一步提升。新动能初步展现。1）公司正探索构建一体化的电商平台和营销发行体系，报告期内公司全年新媒体及电商业务收入 2952 万元，同比增长 28.76%。“读者”微信公众号粉丝总数达 677 万，日均活跃粉丝数近 200 万；2）大力实施书香社会建设请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3的“点·线·端+全民阅读”的“读者方案”，完成上海“读者•壹琳文化空间”、南昌华侨城“读者•完美空间”两家读者书店的品牌授权工作，拓展读者书房 8 个、读者阅读角 3 个、读者小站 1 个；3）资本运营方面亦储备了一批符合公司转型发展方向、具有前瞻性、战略性的投资项目。图5：兰州“读者印象”精品街区规划图6：“读者印象”精品街区效果图资料来源：兰州市自然资源局、国信证券经济研究所整理资料来源：兰州市自然资源局、国信证券经济研究所整理图7：读者外滩旗舰店图8：读者书店资料来源：大众点评、国信证券经济研究所整理资料来源：大众点评、国信证券经济研究所整理投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。我们维持 22/23 年盈利预测，新增 24 年盈利预测，预计公司 2022/23/24 年归