22Q1业绩同比增长16.8%，受疫情拖累需求或递延释放

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 22Q1 业绩同比增长 16.8%，受疫情拖累需求或递延释放 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 2022Q1 归母净利润同比增长 16.8%，3 月或受疫情拖累增速放缓 公司 4 月 21 日发布年报和一季报，2021 年实现营收 46.2 亿元，同比+87.6%;实现归母净利润 13.0 亿元，同比+131.1%，毛利率 70.1%，同比+0.4pct。2021 年单 Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别为 10.8/12.4/10.9/12.1亿元，2021 单 Q3/Q4 同比分别增长 64.40%，25.50%；归母净利润分别为 3.2/4.1/2.6/3.1 亿元，其中 21Q3/Q4 同比分别增长 63.6%/23.4%；22Q1 实现营收 12.2 亿元，同比+12.6%，归母净利润为 3.8 亿元，同比+16.8%，毛利率为 34.5%，同比-2.5pct。其中 1-2 月实现营收 8.0亿元，同比约+32%，实现归母净利润 2.3 亿元，同比约+38%；公司门店主要位于华东高线城市，推测 3 月受疫情拖累增速放缓。 ⚫ 品牌力增强、渠道完善，线上线下高增长；降本增效显著费用率减少 收入端经营向好，分产品，2021 年求婚钻戒/结婚对戒营收 36.6/8.7 亿元，YoY+95.9%/+56.2%，占营收 79.2%/18.7%，YoY+0.3pct/-0.7pct；分渠道看，线上自营/线下直营/线下联营营收 6.0/36.7/3.2 亿元，YoY+168.4%/80.3%/71.8%，占比营收比重 13.0%/79.5%/7.0%，YoY+3.9pct/-3.2pct/-0.6pct。增长主因公司品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平提升带动；费用端降本增效显著，销售/管理/财务费用率 26.3%/3.7%/0.6%，YOY-3.2pct/-3.1pct/+0.1pct。 ⚫ 投资建议 品牌营销驱动的钻石婚戒稀缺标的。DTC 模式强化情感表达与品牌力塑造。显著的品牌区隔与品牌调性带来高效率用户甄别。在新零售带来珠宝行业“人、货、场”三重变革的背景下，公司有望通过品牌塑造+完善渠道，持续获得高效的用户转化。预计 2022-24 年实现归母净利润15.7/20.0/22.6 亿元，对应 PE 为 17/13/11 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 疫情持续时间超预期；门店开拓不及预期；品牌理念吸引力降低风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4623 5329 6817 7622 收入同比（%） 87.6% 15.3% 27.9% 11.8% 归属母公司净利润 1302 1565 1998 2260 净利润同比（%） 131.1% 20.2% 27.7% 13.1% 毛利率（%） 70.1% 70.5% 70.4% 70.6% ROE（%） 19.0% 18.6% 19.2% 17.8% 每股收益（元） 3.62 3.91 5.00 5.65 P/E 17.87 16.53 12.95 11.45 P/B 3.77 3.07 2.48 2.04 EV/EBITDA 68.70 10.05 7.34 5.93 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 迪阿股份（301177） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-04-23 [Table_BaseData] 收盘价（元） 60.96 近 12 个月最高/最低（元） 165.01/60.96 总股本（百万股） 400 流通股本（百万股） 34 流通股比例（%） 8.55 总市值（亿元） 244 流通市值（亿元） 21 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：马远方 执业证书号：S0010521070001 邮箱：mayf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.华安证券_公司深度_迪阿股份_新晋钻石婚戒龙头，DTC 模式在珠宝领域的成功典范 2021-12-22 -73%-52%-32%-11%10%12/213/22迪阿股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 迪阿股份（301177） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 通过差异化商业模式持续获取高盈利能力。公司通过提供情感解决方案带来品牌溢价。独特的真爱协议及“男士一生仅能定制一枚”的宣传方式强化情感表达，加深品牌区隔。采用差异化模式通过向中低收入群体出售 30 分以下小克拉钻石婚戒变现，因此实现高盈利。2021 年公司申请 142 件外观设计专利、1 件实用新型专利，并上线 131 个新款，上新系列包括 LOVEMARK 系列、LOVEPALACE 系列、ROSELOVE 系列、REDHEART 系列、OURDAY 系列、D 系列，新品贡献收入占全年营收的 12%以上。2021 年毛利率相对稳定，其中单 Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率分别为 70.4%/69.7%/69.3%/71.2%，其中 21Q3/21Q4/22Q1 同比分别-0.4/+2.4/+0.7pcts。21 年公司 ROE 32.61%，同比-30.4pct，下滑主因公开发行募集资金到账、经营业绩增长等因素使货币资金、交易性金融资产增加。 图表 1 公司营收及增速分季度变化 图表 2 公司归母净利润及增速分季度变化 资料来源：公司年报，公司季报，华安证券研究所 资料来源：公司年报，公司季报，华安证券研究所 图表 3 公司毛利率、净利率变化 图表 4 DR 品牌 2018-2021 开店情况 资料来源：公司年报，公司季报，华安证券研究所 资料来源：公司年报，公司招股书，华安证券研究所 二三线市场渠道布局持续完善。公司具备显著的品牌区隔与品牌调性，用“一生唯一真爱”的爱情观精准甄别目标客群。基于 DTC 模式高效获取流量，以用户为中心思考和解决场景需求，2021 年 DR 与国际大师郎朗共同打造高格调品牌片《手》，诠释品牌内涵，与郎朗夫妻共同发起的“你是我的 DR”话题在微博平台获得 4700万次阅读和 2.9 万讨论，短视频平台 16 亿播放。截至 2021 年末，DR 在微博、微信、抖音、快手等平台共拥有超过 2,000 万粉丝。据天猫、京东双电商平台的数据，DR 钻戒长期稳居钻戒品类第一。22Q1 二三线门