动力电池三月数据点评:装机量追赶生产量,动力电池去库存

敬请阅读末页之重要声明 装机量追赶生产量,动力电池去库存 ——动力电池三月数据点评 相关研究: 1.《新能源汽车月报:新能源汽车再掀涨价潮,国内疫情反复扰动车市》2022.04.11 2.《动力电池生产旺盛,生产远超装机或因春节赶工备货——动力电池二月数据点评》2022.03.24 3.《中国新能源汽车二月销量保持高位,比亚迪销量亮眼——二月数据点评》2022.03.15 行业评级:增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -8.7 -6.9 24.5 绝对收益 -15.0 -24.1 3.1 注:相对收益与沪深 300 相比 分析师:文正平 证书编号:S0500521040001 Tel:(8621) 50295369 Email:wenzp@xcsc.com 地址:上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点:  三月装机量环比大幅增长,国内疫情影响更多会反映在四月数据 2022 年 3 月中国动力电池装机量 21.4GWh(+138%),环比大幅增长 56.6%;2022 年 1-3 月累计装机量 51.3GWh(+121%)。 中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关,步调基本一致。二月装机量环比减少是正常的季节性波动,且环比减少幅度不大,三月装机量环比大幅增长,主要是车市季末销售冲量,国内疫情影响更多会反映在四月数据。  春节期间动力电池企业不停产赶工备货,恰巧遭遇春节后国内疫情反复整车厂停产,动力电池亟需去库存 2021 年全年生产量与装机量比值高达 1.42,生产量超过装机量已经是常态,也是正常现象。但是,2022 年 1-2 月生产量与装机量出现异常大幅偏离,考虑主要是春节期间动力电池企业不停产赶工备货,以及特斯拉内销转出口导致。三月装机量与生产量的比值下降至 1.83(二月是 2.32),生产量与装机量之间差距有所收敛。后续去库存会是主基调。  2022 年以来插混乘用车表现亮眼 2022 年 1-3 月累计装机量 51.3GWh(+121%),其中,纯电动乘用车累计装机量 41.2GWh(+112%),插混乘用车累计装机量 4.7GWh(+277%)。2022年以来插混乘用车装机量增速较快,主要是插混乘用车受补贴退坡影响较小,此外比亚迪 DM-i 平台技术先进,也掀起一股插电混动汽车热潮。 新能源汽车发展并不意味着全面纯电化,不应该把插电混动汽车视为过渡产品。插电混动汽车有其适应的客群,我们也看好插电混动汽车。  平均带电量上行乏力 2022 年 3 月中国新能源汽车平均带电量 46.6 度(上月是 43.6 度),平均带电量回升主要是受三月纯电动客车、纯电动专用车装机量回升影响。单看纯电动乘用车,2022 年 3 月中国纯电动乘用车平均带电量 48.4 度(上月是48.8 度),反而是略有下降的。  投资建议 预计 2022 年中国动力电池装机量约 215GWh(+39%),生产量约 323GWh(+47%),隐含对于 2022 年中国新能源汽车产销量预判是约 500 万辆(+42%)。2022 年仍将是动力电池产销两旺的一年,行业增速较快,相关上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维持行业“增持”评级。  风险提示 国内疫情反复;新能源汽车行业受政策影响大,景气波动剧烈; 动力电池行业竞争加剧。 证券研究报告 2022 年 04 月 21 日 湘财证券研究所 行业研究 新能源汽车行业数据点评 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 动力电池数据点评 根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2022 年 3 月中国动力电池装机量 21.4GWh(+138%),环比大幅增长 56.6%;2022 年 1-3 月累计装机量51.3GWh(+121%)。近年各月度数据参见下图: 中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关,步调基本一致。二月装机量环比减少是正常的季节性波动,且环比减少幅度不大,三月装机量环比大幅增长,主要是车市季末销售冲量,国内疫情影响更多会反映在四月数据。 图 1 中国动力电池装机量月度数据(GWh) 资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟,湘财证券研究所 2022 年 3 月中国动力电池生产量 39.2GWh(+247%),环比增长 23.3%;2022 年 1-3 月累计生产量 100.6GWh(+207%)。中国动力电池生产旺盛。 预计 2022 年中国动力电池装机量约 215GWh(+39%),生产量约323GWh(+47%),隐含对于 2022 年中国新能源汽车产销量预判是约 500万辆(+42%)。2022 年仍将是动力电池产销两旺的一年,行业增速较快。 值得注意,生产量通常大于装机量,部分月份数字差距很大。生产量数据来自国内动力电池企业上报,装机量数据通常依据车辆合格证(中国机动车整车出厂合格证)信息,已生产未装机部分包括: 1、社会库存(动力电池企业库存、流通环节库存、整车企业库存等); 16.2 13.7 21.4 0510152025301⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉2018年2019年2020年2021年2022年 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 2、国内动力电池企业国内生产最终直接出口/随车出口部分; 3、国内动力电池企业国外生产、国外销售部分; 4、动力电池使用在维修更换、换电模式、混动汽车、非汽车领域(比如两轮车、三轮车、船只)等。 动力电池生产量对应上游锂电材料需求,动力电池装机量则直接挂钩下游新能源汽车产销,贴近国内新能源汽车市场需求。2021 年全年生产量与装机量比值高达 1.42,生产量超过装机量已经是常态,也是正常现象。但是,2022 年 1-2 月生产量与装机量出现异常大幅偏离,考虑主要是春节期间动力电池企业不停产赶工备货,以及特斯拉内销转出口导致。三月装机量与生产量的比值下降至 1.83(二月是 2.32),生产量与装机量之间差距有所收敛。 春节期间动力电池企业不停产赶工备货,恰巧遭遇春节后国内疫情反复整车厂停产,动力电池亟需去库存。后续去库存会是主基调。 图 2 中国动力电池生产量与装机量月度数据(GWh) 资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟,湘财证券研究所 1.1 动力电池技术路线 2022 年 3 月中国动力电池装机量 21.4GWh,按动力电池技术路线划分,三元电池装机量 8.2GWh,占比 38.3%,磷酸铁锂电池装机量 13.2GWh,占比 61.6%。 2020 年下半年以来,受比亚迪刀片电池、特斯拉 Model 3/Model Y 相继采用磷酸铁锂电池影响,磷酸铁锂电池装机量占比攀升。我们认为这种趋势还在延续,未来大部分乘用车车型都会增设磷酸铁锂电池配置,以供消费者051015202530354045生产量装机量

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综合
2022-04-24
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