互联网传媒行业游戏出海跟踪研究报告：头部厂商及应用表现稳定，关注三七互娱新品增量

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 22 日 行业研究 头部厂商及应用表现稳定，关注三七互娱新品增量 ——游戏出海跟踪研究报告 互联网传媒 出海有望成为国内游戏厂商重要的第二增长曲线。政策端：1）版号恢复下发，数量呈收紧趋势，国内游戏市场面临较高监管压力，厂商寻求出海拓展增长空间。2）监管层鼓励优秀游戏产品“走出去”，国产游戏行业有望借势成为“文化输出”的先行者。海外游戏市场空间广阔，游戏出海将有作为。出海游戏收入保持健康增长，海外渗透率仍有提升空间。 出海游戏厂商：头部厂商位置较稳定，三七互娱表现亮眼。1）头部游戏厂商表现稳定。22 年 3 月游戏厂商出海收入排名中，Top6 地位稳固，分别为米哈游、FunPlus、腾讯、三七互娱、莉莉丝和网易，与 2 月排名无变化。2）米哈游、三七互娱出海收入保持高增速。22 年 3 月米哈游在海外移动市场收入环比提升 18%, 主要由于《原神》进行的 2.6 版本更新。三七互娱出海收入创下历史单月新高，收入环比提升 11%。主要由于《云上城之歌》在韩国实现增长，成为当月收入最高的中国手游；日版上线后排名稳步上升。3）腰部游戏厂商中有爱互娱排名提升 9 位，《放置少女》用户时长大幅增加。 出海游戏应用：头部手游排名稳定，《PUBG MOBILE》维持射击品类领先优势。1）头部游戏产品表现稳定。出海游戏应用收入榜 Top5 分别为《原神》、《PUBG MOBILE》、《万国觉醒》、《State of Survival》和《Puzzles & Survival》包揽。《PUBG MOBILE》仍为海外收入最高的射击类手游，是腾讯海外游戏业务的重要支撑，土耳其市场表现突出。2）三七互娱《云上城之歌》保持排名上升趋势。在 22 年 2 月出海游戏收入榜单中由 23 名大幅上升至 16 名，3月继续上升至第 14 名。江娱互动《口袋奇兵》位列出海游戏收入增长榜第一，22 年 3 月该游戏海外主要市场营收超 1.5 亿美元。3）出海新游戏方面，完美世界推出《梦幻新诛仙》手游国际版。中国台湾地区市场表现出色。朝夕光年《Dark Nemesis: Infinite Quest》3 月中旬在海外上线，位列 3 月出海游戏收入增长榜第 11 名。 非游戏出海：赤子城科技表现稳健，阅读类 app 变动较明显。1）赤子城科技排名稳定于非游戏厂商出海收入 Top5。旗下应用 MICO 和 YoHo 排名稳居非游戏应用出海收入榜 Top10 和 Top20。2）阅读类厂商排名创新高。畅读科技超过掌阅科技，创下 data.ai 榜单自 21 年 10 月以来阅读类厂商的最高排名，位列非游戏厂商出海收入榜第 6 位。3）布局新市场成为泛娱乐厂商出海新增量。EleLive(小象直播)土耳其市场营收提升，游戏社交平台 WePlay 英文及日文版流水表现佳。 投资建议：我们认为，国内游戏市场进入存量竞争，审核整体趋严，政策鼓励出海；同时，海外市场前景广阔，发达市场数字化用户增量多，付费意愿良好，新兴地区发展潜力高，游戏出海有望成为我国游戏行业的第二增长曲线。出海收入的持续增长将助力国内游戏行业维持营收增长韧性，维持互联网传媒行业“买入”评级。我们推荐近期出海收入表现佳，坚持精品化研发路线、内容为王的厂商，推荐腾讯控股、网易-S、三七互娱、吉比特、心动公司、赤子城科技，关注中手游。 风险分析：出海竞争加剧，海外市场监管，海外新游竞争力不及预期，海外买量成本上升 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：王凯 wangkai8@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 游戏行业跟踪报告：短期承压促进行业变革，版号重启提振市场信心（2022-04-12） 游戏行业跟踪报告：时代变了，华为腾讯争端背后，新渠道崛起，产品为王时代已来（2021-01-06） 游戏行业跟踪报告：2020 年游戏行业高景气，关注龙头公司与创新驱动（2020-04-23） 要点 股票报告网 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 目 录 1、 出海：国内游戏厂商重要的第二增长曲线 ............................................................................................................. 4 2、 头部出海游戏厂商及应用排名稳定，关注三七互娱新品增量 ............................................................................. 5 2.1、 出海游戏厂商：头部厂商位置较稳定，三七互娱表现亮眼 .......................................................................... 5 2.2、 出海游戏应用：前列手游排名稳定，《PUBG MOBILE》维持射击品类领先优势 ..................................... 7 2.3、 出海游戏新品：关注完美世界、朝夕光年新品表现 ...................................................................................... 8 3、 非游戏出海：赤子城科技表现稳健，阅读类 app 变动较明显 .......................................................................... 10 4、 投资建议 .................................................................................................................................................................. 11 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................. 12 股票报告网 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 图目录 图 1：2018 年以来国产游戏版号发放经历较长停滞期（单位：个） ...........