模组业务边际向好，新业务初见成效

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评● 通信设备 2022 年 04 月 20 日 模组业务边际向好，新业务初见成效 移远通信(603236) 推荐(首次) 核心观点：  通信模组业务量增长强劲，2021 年度业绩边际向好。2021 全年，公司营收达 112.62 亿元，同比增长 84.45%；实现归母净利润 3.58 亿元，同比增长 89.43%，经营业绩保持良好增长态势。收入增长主要系 LTE模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组业务量提升；下游领域在车载、智能安全、网关、无线支付、PC 电脑等领域销售收入增幅明显所致。报告期内，公司国内外业务、人员规模不断扩张，研发投入持续增加，同时公司加大原材料备料，综合导致经营性现金流提升，此外毛利率下滑系上游原材料价格提升。  物联网高景气带动下游需求旺盛，守正创新树立模组行业标杆。2021年公司在 M2M 蜂窝模组供应商出货市场份额达 38%，随着下游应用场景不断涌现，公司市场份额有望进一步提升。无线通信模组业务全年收入 111.35 亿元，同比提升91.48%，公司在保持模组业务高增长的同时，积极探索新业务开发。公司不断丰富完善天线产品类型，已推出300 多种天线产品，销售实现快速突破；公司以 QuecCloud 物联网云平台为基础，助力企业实现智能化场景；智慧城市数字集成化业务在ToG/B 方面取得快速突破，政府企业形成长期合作关系。公司模组业务有望不断突破，并积极开拓新业务，经营业绩有望维持边际向好态势。  业绩高增助力估值修复，给予“推荐”评级。公司保持模组业务高增同时，推进新业务发展。公司财务状况良好，盈利能力不断改善，未来业绩与估值有望双升。根据公司 2021 年度业绩报告，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值 161.38 亿元、209.36 亿元、291.63亿元，对应 EPS 为 4.16 元、6.47 元、9.50 元，对应 PE 为 35.15 倍、22.61 倍、15.38 倍。结合公司通信模组龙头地位，业绩增长强劲，给予一定估值溢价，给予“推荐”评级。 风险提示 全球疫情影响及国内外政策、宏观经济不确定性；核心部件供应链风险；上游价格上涨；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11261.92 16138.30 20936.12 29163.22 收入增长率% 84.45% 43.30% 29.73% 39.30% 归母净利润（百万元） 358.06 604.54 939.87 1381.46 利润增速% 89.43% 68.84% 55.47% 46.98% 毛利率 17.56% 18.70% 19.60% 19.90% 摊薄 EPS(元) 2.49 4.16 6.47 9.50 PE 81.89 35.15 22.61 15.38 PB 9.24 5.57 4.47 3.46 PS 1.89 1.32 1.01 0.73 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢: 赵中兴 市场数据 2022-04-20 A 股收盘价(元) 146.16 股票代码 603236 A 股一年内最高价(元) 207.00 A 股一年内最低价(元) 126.48 上证指数 3,194.03 市盈率 6.62 总股本（万股） 14,537 实际流通 A 股（万股） 9,857 流通 A 股市值(亿元) 144 相对沪深 300 表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】行业点评：华为业绩符合预期，转型升级力争突破 【银河通信】行业周报：运营商二月运营数据增长强劲，通信板块估值低位静待花开 【银河通信】行业点评：三大运营商经营业绩边际向好，板块估值有望企稳回升 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%21/4/2021/7/221/9/1321/11/2522/2/622/4/20移远通信沪深300 公司点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、无线通信模组增长强劲，推进新业务探索布局 .............................................. 3 二、盈利预测与投资建议 ................................................................... 5 三、风险提示 ............................................................................ 6 公司点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、无线通信模组增长强劲，推进新业务探索布局 模组产品组合丰富，树立通信模组行业标杆。移远通信致力于物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，推动千行百业的智能联接与数智化转型。公司 5G模组产品走在行业前列，同时提供丰富强大的车载产品组合，并加速新业务天线产品、物联网云平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化业务布局。 下游需求持续旺盛，业绩增长动力增强。2021 年度，公司实现营业收入 112.62 亿元，同比增长 84.45%；归属于母公司股东的净利润为 3.58 亿元，同比增长 89.43%；报告期末，公司资产总额为 81.40 亿元，同比增长 76.91%，公司业绩增长主要得益于 LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务量的提升。下游领域在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。此外，公司外销快速增长，国际化战略稳步推进。公司凭借近年新品开发的积累、完善的供应链体系以及保质保量的交付能力，海外业务快速增长。 图 1. 全年业绩收入不断增长，营收、归母净利润增速边际向好（单位：亿元，%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 通信模组业务增幅明显，收入结构进一步优化。2021 年全年，无线通信模组业务实现收入 111.35 亿元，占总收入达 98.87%，同比提升91.48%，是推动公司收入增长的第一驱动力。“其他”业务包括云平台、智慧城市、技术服务费等，实现收入 1.27 亿元，同比下降 56.20%。本期模组业务较上期增加，主要因 LTE、LPWA、5G 以及车载业务快速增长所致。LTE 及 LTE-A系列模组广泛运用于无线网关、车载运输、智慧工业等领域；LPWA 系列模组广泛应用于远程抄表、智慧城市等领域，在业内得到了极大认可，市场份额领先；5G 模组已支持 1