持续深耕信息化领域，网安行业发展可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 04 月 20 日 证 券研究报告•2021 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 52.44 元 佳缘科技（301117） 计 算机 目标价： 83.00 元（6 个月） 持续深耕信息化领域，网安行业发展可期 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：叶泽佑 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.92 流通 A 股(亿股) 0.20 52 周内股价区间(元) 46.47-99.80 总市值(亿元) 48.38 总资产(亿元) 4.63 每股净资产(元) 3.22 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：公司 2021全年实现营业收入 3.2亿元，同比增长 66.3%；公司 2021全年实现归母净利润 0.9 亿元，同比增长 75.7%。  公司 2021 全年营收及归母净利润均实现大幅增长。1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长 66.3%，主要系公司积极把握行业的良好发展机遇，加快产品推陈出新、技术迭代升级，积极拓展市场。分业务来看，公司信息化综合解决方案收入达 1.1亿元，同比增长 48.9%；网络信息安全服务收入达 2.1亿元，同比增长 76.2%；技术服务收入达 476.1万元，同比增长 99.3%。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比上升 75.7%，公司毛利率为 53.4%，较去年同期上升 1.4%。3）从费用端来看，2021年公司销售、管理、研发费用率分别为0.02%、4.5%和 9.2%，其中销售费用同比增长 66.3%，主要由公司业务规模扩大所致；研发费用同比增长 104.8%，主要系公司加大研发投入。  国内网络安全市场总体支出增速将继续领跑全球网安市场。随着网络安全形势日益严峻，我国对网络安全重视程度不断提高，网络安全已上升为国家战略。据 IDC 预测，2021年中国网安市场总体支出将达 102.2亿美元，2020-2024 年复合年均增长率为 16.8%。工信部预测，2023年我国网安产业规模预计将超过2500 亿元。公司是国家网络信息安全装备的供应商与研制单位，与国家重点单位保持了良好合作关系，在网安行业民营企业中占据一定的领先地位。  信息化建设全面发展，信息化需求不断加大。在我国经济转型、产业升级及“两化融合”进程深入的背景下，信息化行业迎来巨大市场机遇。公司在医疗健康、国防军工和政务服务领域深耕多年，具有较强整体方案深化设计和项目实施部署能力，并且已掌握高性能分布式数据库技术等多项核心技术，在该领域具有较强竞争优势。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 1.66元、2.61元、3.60元，未来三年归母净利润将达到 53.1%的复合增长率。网络安全行业高景气，公司行业项目经验丰富，持续加强核心技术的开发和积累，全产业链覆盖智能信息化业务，给予公司 2022 年 50倍估值，对应目标价 83元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期、技术研发不及预期、大客户集中度高的风险等。 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 316.84 480.81 724.89 1073.18 增长率 66.27% 51.75% 50.77% 48.05% 归属母公司净利润（百万元） 92.50 153.05 240.89 331.90 增长率 75.68% 65.46% 57.39% 37.78% 每股收益 EPS（元） 1.00 1.66 2.61 3.60 净资产收益率 ROE 31.34% 34.86% 36.37% 34.42% PE 52 32 20 15 PB 16.38 11.02 7.31 5.02 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%21/421/621/821/1021/1222/222/4佳缘科技沪深30054524 佳 缘科技（301117） 2021 年 年 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 网络安全前景广阔，信息化领域持续投入 佳缘科技成立于 1994 年，是一家专业提供网络信息安全产品和信息化综合解决方案的国家高新技术企业，以“精细化”把握国防军工、医疗健康和政务服务领域客户需求为方向，坚持“技术创新驱动”，持续探索创新型网络信息安全产品和信息化综合解决方案服务模式，推动新一代信息技术在网络信息安全及信息化领域的融合应用。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司公告，西南证券整理 公司注重新技术的研究和开发，在网络信息安全产品和信息化综合解决方案领域持续投入。公司已有多款板卡安全平台和安全专用芯片通过了国防军工领域客户的认可，装备质量可靠、工作稳定，有力保障了国家网络安全需求；公司成功开发出了数据可视化平台、医疗数据集成平台、医疗数据中心、医佳云（智慧医院平台软件）、安全风控管理系统等创新信息产品。公司不断加大研发投入和技术储备，加强自身核心技术的开发和积累，坚持技术创新和产品创新，形成强大的市场竞争力。 公司主营业务为网络信息安全产品和信息化综合解决方案，专注于国防军工、医疗健康和政务服务领域。在网络信息安全领域，公司向国防军工等重点行业客户提供以公司自研编码学应用技术为核心的网络信息安全相关产品，包括软件系统、板卡、整机和专用芯片等，下游涵盖星载、机载、地面站和移动终端等领域。在信息化领域，公司主要为医疗健康、国防军工、政务服务等领域的客户提供以自研数据平台系统为核心、集智能化系统建设和行业信息化定制应用的“软硬件一体”信息化综合解决方案。 表 1：公司主要产品或服务 主 要 业 务 主 要 产 品 应 用 概 述 网络信息安全 网络安全专用芯片产品、板卡安全平台产品、整机安全平台产品和相关技术门类 的受托研发 公司网络信息安全产品以自研网络安全编码应用技术为核心，根据客户不同使用场景的需求提供特定形态的安全平台产品，主要应用于通信数传等场景 信息化综合解决方案 车载前装 ETC-OBU、车载 V2X 通信终端、车载激光雷达 公司信息化综合解决方案主要为客户提供整体方案深化设计、专用软件开发、项目实施部署等综合服务，主要应用于医疗健康、国防军工、政务服务等领域 1994佳缘科技成立2011公司开始自研软件2015实现“互联网+医疗”软件产品的上线2021深交所上市2018医疗信息化业务迎来突破，网络安全技术持续打磨2019成都、北京双总部建立，开展网络信息安全业务 佳 缘科技（301117） 2021 年 年 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 主 要 业 务 主 要 产 品