产品矩阵持续扩张，业务全面加速成长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 产品矩阵持续扩张，业务全面加速成长 [Table_Title2] 移远通信(603236) [Table_Summary] 1、通信模组业务量提升，海外销售快速增长：公司发布2021 年年报，报告期内，公司实现营业收入 112.62 亿元，较上年同期增长 84.45%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.58 亿元，较上年同期增长 89.43%。 2、下游需求持续旺盛，业务收入持续提升：公司营收的增长主要得益于 LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务量的提升，下游领域在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。此外，公司外销快速增长，国际化战略稳步推进。公司凭借近几年新品开发的积累、完善的供应链体系以及保质保量的交付能力，海外业务快速增长。2021 年公司境外营业收入 49.70 亿元，同比增长113.27%。 3、费用情况：整体三费率稳定，研发投入持续增加，产品矩阵持续扩张：公司在桂林设立公司第六处研发中心，2021 年研发投入达 10.22 亿元，占营业收入的 9.08%，同比增长 44.62%。报告期内，公司在桂林新设立研发中心，此外，公司持续丰富产品矩阵，在 5G 模组、车载模组领域持续巩固优势，同时新推出一系列支持 AI 算法的模组产品和第一款基于SIP 封装、超低功耗、超小尺寸的 LPWA 模组，迎合可穿戴、小型追踪器市场等。此外，在 CaT.4、高速双频 WiFi、GNSS 等领域均有所突破。 4、经营现金流出持续增加，仍处于持续投入加大产出阶段：本期经营活动产生的现金流量净额较上期净流出增加 8,956 万元，主要系本期公司国内外业务扩张以及人员规模扩大，加大研发投入，公司加大了原材料备料、日常生产经营办公费用增加以及支付职工薪酬增加，综合导致现金支出增大所致。 5、丰富模组产品组合，新产品布局初见成效，树立模组行业标杆：公司推出了第二代 5G NR 通信模组、车规级模组、高定位模组，还推出了一系列支持 AI 算法的模组产品，以及第一款基于 SIP 封装，超低功耗、超小尺寸的 LPWA 模组。在保持现有模组业务高速发展的同时，积极布局天线产品、QuecCloud 物联网云平台、ODM、智慧城市数字集成化等新业务。 6、投资建议：公司作为物联网（IoT）技术的研发者和无线通信模组的龙头厂商，不断拓展车联网和笔记本模组等下游应用领域带来新的发展。随着万物互联时代的到来，物联网模组 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 145.05 [Table_Basedata] 股票代码： 603236 52 周最高价/最低价： 209.9/125.11 总市值(亿) 210.86 自由流通市值(亿) 142.98 自由流通股数(百万) 98.57 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西通信】移远通信（603236）三季报点评：季度毛利率回升，业务高速发展 2021.10.26 2.【华西通信】移远通信（603236）半年报点评：产品迭代更新，业务稳速发展 2021.08.24 3.【华西通信】移远通信（603236.SH）：业绩超预期，物联网模组龙头地位稳固 2021.01.31 -32%-22%-13%-3%7%16%2021/042021/072021/102022/012022/04相对股价%移远通信沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 04 月 20 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1134625 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 有望迎来快速增长。略微调整盈利预测，预计 2022-2024 年公司 营 收 分 别 由111.67/145.72/N/A亿 元 提 升 为169.69/247.57/346.41 亿元，每股收益分别由 3.97/5.79/N/A元调整为 3.33/4.63/7.10 元，对应 2022 年 04 月 19 日 145.05元/股收盘价， PE 分别为 43.55/31.34/20.43 倍，维持“增持”评级。 7、风险提示：物联网行业的市场竞争风险；外汇波动风险；中美双方贸易摩擦导致公司上游原材料紧缺或采购成本上升风险；系统性风险。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,106 11,262 16,969 24,757 34,641 YoY（%） 47.8% 84.4% 50.7% 45.9% 39.9% 归母净利润(百万元) 189 358 484 673 1,032 YoY（%） 27.7% 89.4% 35.2% 39.0% 53.4% 毛利率（%） 20.2% 17.6% 17.7% 17.8% 17.9% 每股收益（元） 1.36 2.49 3.33 4.63 7.10 ROE 10.1% 11.2% 13.1% 15.4% 19.1% 市盈率 106.65 58.25 43.55 31.34 20.43 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 1.事件 公司发布 2021 年年报，报告期内，公司实现营业收入 112.62 亿元，较上年同期增长 84.45%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.58 亿元，较上年同期增长 89.43%。 2.通信模组业务量提升，海外销售快速增长 报告期内公司营业收入较上期增加 51.56 亿元，同比增长 84.45%，主要得益于 LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务量的提升，且下游领域在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。此外，公司外销快速增长，国际化战略稳步推进。公司凭借近年新品开发的积累、完善的供应链体系以及保质保量的交付能力，海外业务快速增长。 报告期内归属于上市公司股东的净利润较上期