2021年年报点评：水务智能化龙头，深耕二十年步入收获季

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 04 月 18 日 证 券研究报告•2021 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 26.77 元 和达科技（688296） 计 算机 目标价： 34.50 元（6 个月） 水务智能化龙头，深耕二十年步入收获季 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：邓文鑫 电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.07 流通 A 股(亿股) 0.26 52 周内股价区间(元) 25.26-57.49 总市值(亿元) 28.75 总资产(亿元) 9.52 每股净资产(元) 6.73 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：1）公司发布 2021年年度报告，实现营业收入 5.1亿元，同比增长 39.6%；实现归母净利润 1.0 亿元，同比增长 32.4%。2）公司发布 2022 年第一季度业绩预告，预计实现营业收入 6500万元-6600 万元，同比增长 52.7%-55.0%；预计实现归母净利润-235 万元至-195 万元，同比增长 59.4%至 66.3%。  业务稳步拓展，成本及费用有所加大。在全国数字化改革和节水节能背景下，水务行业信息化建设需求旺盛，公司先后中标嘉兴、黄岩、盐城、绍兴等多个大型项目，其中绍兴市区供水智能化建设试点项目订单金额达到 6382.2万元，产品竞争力及实施交付等综合实力得到充分验证；并在北京、山西、重庆建立销售办事处，市场区域得到进一步扩张，后续业务拓展有望加速。此外，由于公司整体解决方案收入占比上升，部分项目因集成产品多、首次实施和实施复杂等原因，导致综合毛利率同比下降 3.19pp至 44.8%；同时公司加大人才引进与研发投入，销售、管理、研发费用率分别为 9.6%（+0.26pp）、18.3%（-1.88pp）、12.5%（+1.77pp），成本及费用端短期承压影响利润表现。  政策与需求两头驱动，行业景气度高企。1）自上而下，政策推动行业智能化转型加速。2020 年，我国漏损水量超过 78 亿立方米，平均管网漏损率仍达到13.4%，造成不必要的资源浪费和水质污染。水务系统的建全升级关系国计民生，发改委、住建部等相继发布《“十四五”节水型社会建设规划》、《关于加强公共供水官网漏损控制的通知》等政策，明确指示到 2025年需将城市管网漏损率降至 9%以下，而目前大量水务企业的信息化水平仍停留在初期部署阶段，亟待智能化转型升级，市场空间广阔。2）自下而上，下游客户付费积极性高。相比较其他公共事业领域，水务公司自负盈亏独立运营，而节水减漏与企业效益密切相关，下游客户更愿意积极拥抱数字化转型。2021年 8月，国家出台《城镇供水价格管理办法》，对控制管网漏损率实行了明确的激励约束机制，允许水务公司将信息化建设纳入准许成本，客户积极性得到极大提振，行业即将迎来大跨步发展。  产品矩阵完备，项目经验丰富。和达科技自 2000年创立以来便深耕水务信息化领域，在智能感传终端和水务信息系统方面技术优势突出，是为数不多能够提供软硬一体全流程解决方案的技术服务商；公司已经累计服务超过 300 个城市和 600 余家水务企业，龙头地位稳固，标杆项目众多，其中与绍兴水务的合作项目已将漏损率控制在 3%以下。公司有望凭借“技术+资源”的领先优势取得大量订单，众多新建水厂已将公司产品作为标配，同时老客户每年仍然存在大量的建全升级需求，助推公司业绩实现高速且高质的增长。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润复合增速达 44.83%。我国水务系统痛点明显，管网漏损严重，水务行业智能化转型势在必行；国家政策持续推动，水务信息化建设纳入准许成本，下游企业积极性高，行业景气度极大提振；和达科技深耕水务智能化行业二十余年，提供软硬一体的整体解决方案，技术优势突出，标杆项目众多，有望扩大领先优势，实现业务的快速扩张。给予公司 2022 年 25 倍 PE，对应目标价 34.50 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：政策推进力度不及预期；毛利率恢复不及预期；疫情反复影响交付；行业竞争加剧等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 507.28 731.78 1049.51 1475.22 增长率 39.61% 44.25% 43.42% 40.56% 归属母公司净利润（百万元） 100.22 148.18 212.47 304.46 增长率 32.41% 47.85% 43.39% 43.30% 每股收益 EPS（元） 0.93 1.38 1.98 2.84 净资产收益率 ROE 13.84% 16.98% 20.12% 23.09% PE 29 19 14 9 PB 3.93 3.26 2.69 2.16 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%21/7 21/8 21/921/1021/1121/1222/1 22/2 22/3和达科技 沪深300 64848 和 达科技（688296） 2021 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 深耕二十年的水务信息化龙头 和达科技成立于 2000 年，从搭建基础的供水调度系统，逐步发展为水务领域信息化建设的整体解决方案提供商，致力于综合运用物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术提升水务行业的信息化、智能化水平。公司深耕水务行业二十余年，累计服务超过 300 个城市和 600 家以上行业客户，现已形成“软件平台驱动+硬件配套”的经营模式，产品覆盖供水、排水、水利、农饮水等垂直领域的全业务流程。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司官网，公司公告，西南证券整理 股权集中稳定。公司股权结构较为集中，实控人郭军先生通过直接和间接的方式合计持有公司 36.94%的股份。同时，公司还引入标杆客户之一的绍兴公用作为主要股东，持股比例为 3.49%，这一举措将进一步深化双方在智慧水务领域的合作，实现业务资源的整合。 图 2：公司主要股东持股比例 资料来源：公司公告，西南证券整理 和 达科技（688296） 2021 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 管网漏损严重，水务痛点明显。供水管网漏损是水务行业普遍存在的严重问题，不仅浪费水资源、增加供水企业成本，而且影响供水水质，给饮水安全带来隐患。根据住建部统计，2017 年我国城市管网平均漏损率为 14.71%，2020 年虽然降至 13.39%，但相比世界先进城市漏损率在 10%以下水平，仍有较大差距。供水是保障我国经济和社会可持续发展的重要组成部分，涉及国计民生，水